需求压制短期业绩，看好公司在产品料号和平台拓展带来的长期壁垒

需求压制短期业绩，看好公司在产品料号和平台拓展带来的长期壁垒 核心观点： 圣邦股份(300661.SZ) 推荐(维持) 事件公司发布23H1财务报告，公司2023H1实现营业收入为11.48亿元（yoy： -30.46%）；归母净利润8963.43万元（yoy：-83.4%）。从单季度水平来看，23Q2 公司实现营业收入6.35亿元（yoy：-27.50%，qoq：+23.74%），实现归母净利 润0.58亿元（yoy：-79.08%，qoq：+107.26%），公司业绩短期承压。 业绩短期受需求压制，研发仍保持高投入。公司上半年收入11.48亿元（yoy： -30.46%），主要系整体销量下降，相应收入减少所致，从23Q2单季度角度来看，实现收入6.35亿元（yoy：-27.50%，qoq：+23.74%），公司整体环比出货改善。从细分板块来看，23H1电源链实现收入7.09亿元（yoy：-35.48%），信号链实现4.38亿元（yoy：-19.89%）。从毛利率水平来看，公司23H1整体毛利率为51.51%（yoy：-8.27pct），其中电源链产品毛利率为45.95%，（yoy： -11.27pct），信号链毛利率为60.51%（yoy：-4.25pct），公司整体毛利率受市场竞争加剧等因素下滑。从费用率角度来看，23H1公司期间费用为4.69亿元，期间费用率为40.85%（yoy：+19.05pct），期间费用率增长主要系研发投入增加，公司持续注重研发投入，研发投入逐年增加，23H1公司研发支出3.49亿元，研发费用率为30.39%，研发人员909人，占公司员工总数的70.96%，研发投入保持高速增长。 产品料号持续增长，在多市场领域持续拓展。截至23H1，公司司累计获得授权专利195件（其中163件为发明专利），集成电路布图设计登记194件，核准注册商标115件。23上半年，公司研发持续投入，共推出300余款拥有完 全自主知识产权的新产品，包括高精度电压基准、具有负输入电压能力的高速低边栅极驱动器、高效同步降压芯片、高隔离度高带宽双通道差分模拟开关、双向电荷泵、基于自主研发AHP-COT-FB架构的DC-DC降压芯片、四通道AMOLED屏电源芯片、同步DC-DC升压芯片、PWM控制线性调光LED驱动器、输入电压60V同步BUCK控制器、高精度电流检测放大器、30KV双向ESD保护器件、8通道14位1MSPS低功耗ADC等。目前公司成熟产品在工业控制、新能源车、光 分析师高峰 ：010-80927671 ：gaofeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040001 �子路 ：010-80927632 ：wangzilu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522050001 市场数据2023-08-28 A股收盘价(元)71.7 股票代码300661.SZ A股一年内最高价/最低价(元)191.01/70.88 上证指数3,098.64 总股本/实际流通A股(万股)46,733/44,781 流通A股市值(亿元)321 相对沪深300表现图 伏储能、消费电子均有布局，公司后续将继续发挥产品性能及市场反应迅速的优势，贴近客户，进一步拓展国内外市场份额。 投资建议我们认为公司作为国内模拟芯片领域龙头公司，市场需求以及市场竞争压力等导致公司业绩短期承压，但考虑到公司长期布局研发投入，在料号数量和平台化方便持续拓展，看好公司未来的成长性和成长空间。我们预计公 司2023-2025年实现收入27.12/34.21/44.74亿元，实现归母净利润 17.00% 7.00% -3.00% -13.00% -23.00% -33.00% -43.00% 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2022-08-262022-11-102023-01-182023-04-032023-06-142023-08-23 成交金额圣邦股份沪深300 5.06/7.73/11.32亿元，同比增长-42.05%/52.68%/46.48%，对应PE为 66.20X/43.36X/29.60X，维持公司“推荐”评级。 风险提示产品开发风险；新技术研发风险；市场周期风险。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司点评报告●电子行业 2023年08月28日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(亿元) 31.88 27.12 34.21 44.74 收入增速（%） 42.40 -14.92 26.14 30.78 净利润（亿元） 8.74 5.06 7.73 11.32 净利润增速（%） 24.92 -42.05 52.68 46.48 毛利率（%） 58.98 51.22 52.29 53.46 摊薄EPS(元) 1.87 1.08 1.65 2.42 PE 38.36 66.20 43.36 29.60 PB 9.67 8.67 7.23 5.81 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司整体估值情况 图：PE—Bands图：PB—Bands 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 附表：财务预测表 利润表 单位：亿元 现金流量表 单位：亿元 2022A2023E 2024E2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 31.8827.12 34.2144.74 经营活动现金流 9.48 6.20 8.06 13.62 营业成本 13.0713.23 16.3220.82 净利润 8.58 4.98 7.60 11.13 营业税金及附加 0.190.15 0.200.25 折旧摊销 0.92 1.13 1.44 1.76 营业费用 1.691.83 2.092.71 财务费用 -0.22 0.00 0.00 0.00 管理费用 0.760.97 1.041.34 投资损失 -0.33 -0.93 -1.07 -1.13 财务费用 -0.420.00 0.000.00 营运资金变动 -1.32 -0.07 -0.42 1.86 资产减值损失 -1.74-1.10 -0.500.00 其它 1.84 1.10 0.50 0.00 公允价值变动收益 0.000.00 0.000.00 投资活动现金流 -5.26 -3.34 -2.58 -2.56 投资净收益 0.330.93 1.071.13 资本支出 -2.60 -1.99 -1.85 -1.90 营业利润 9.215.32 8.1511.92 长期投资 -1.44 -2.28 -1.79 -1.79 营业外收入 0.000.00 0.000.00 其他 -1.22 0.93 1.07 1.13 营业外支出 0.000.00 0.000.00 筹资活动现金流 0.14 -1.08 0.00 0.00 利润总额 9.215.32 8.1511.92 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 所得税 0.630.34 0.540.79 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 净利润 8.584.98 7.6011.13 其他 0.14 -1.08 0.00 0.00 少数股东损益 -0.15-0.09 -0.13-0.19 现金净增加额 4.78 1.78 5.48 11.06 归属母公司净利润 8.745.06 7.7311.32 资产负债表 单位：亿元 主要财务比率 2022A2023E 2024E2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 30.7512.82 15.3616.07 盈利能力 现金 16.520.13 0.130.13 毛利率 58.98% 51.22% 52.29% 53.46% 应收账款 1.111.19 1.292.01 净利率 27.41% 18.67% 22.60% 25.31% 其它应收款 0.070.03 0.130.08 ROE 25.20% 13.10% 16.67% 19.62% 预付账款 0.040.07 0.120.11 ROIC 22.49% 13.18% 15.19% 17.46% 存货 7.025.11 6.916.47 成长能力 其他 5.996.28 6.787.28 营业收入增长率 42.40% -14.92% 26.14% 30.78% 非流动资产 12.6914.83 16.5417.96 营业利润增长率 24.57% -42.29% 53.20% 46.33% 长期投资 4.065.34 6.647.92 净利润增长率 24.92% -42.05% 52.68% 46.48% 固定资产 2.382.86 3.112.99 偿债能力 无形资产 0.420.56 0.700.85 资产负债率 20.55% 17.67% 18.40% 17.87% 其他 5.826.07 6.096.20 流动比率 4.42 5.06 4.73 4.92 资产总计 43.4327.65 31.9034.03 速动比率 3.31 4.22 3.88 4.29 流动负债 6.956.12 8.2410.31 总资产周转率 0.73 0.59 0.62 0.65 短期借款 0.000.00 0.000.00 应收帐款周转率 28.76 22.83 26.48 22.31 应付账款 2.872.79 3.964.71 应付帐款周转率 11.11 9.73 8.63 9.50 其他 4.083.33 4.285.60 每股指标 非流动负债 1.981.98 1.981.98 每股收益 1.87 1.08 1.65 2.42 长期借款 0.000.00 0.000.00 每股经营现金 2.03 1.33 1.72 2.91 其他 1.981.98 1.981.98 每股净资产 7.42 8.27 9.92 12.34 负债合计 8.938.09 10.2212.29 估值 少数股东权益 -0.16-0.24 -0.37-0.56 P/E 38.36 66.20 43.36 29.60 归母股东权益 34.6638.65 46.3857.70 P/B 9.67 8.67 7.23 5.81 负债和股东权益 43.4346.50 56.2369.43 P/S 8.05 12.32 9.76 7.47 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 分析师简介及承诺 高峰，北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士。2年电子实业工作经验，6年证券从业经验，曾就职于渤海证券、国信证券、北京信托证券部。2022年加入中国银河证券研究院，担任电子团队组长，主要从事硬科技方向研究。 王子路，英国布里斯托大学金融与投资硕士，山东大学经济学学士，2年科技产业研究经验，2020年加入中国银河证券研究院，从事电子行业研究。 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指