1H23盈利能力提高,将陆续发布多款新品 事件:中兴通讯公布1H23业绩,上半年公司收入607.0亿元,同比增长1.5%;归母净利润达54.7亿元,同比大幅增长19.9%;扣非归母净利润达49.1亿元,同比增长31.8%。 报告摘要 运营商业务增长,政企/消费者业务承压从细分业务来看,1H23公司运营商网络收入408.1亿元(yoy+5.4%),政企业务收入58.8亿元(yoy-12.4%),消费者业务收入140.2亿元(yoy-2.6%)。上半年运营商业务逆势增长主要是受益于下游运营商对固网产品、承载类产品需求的提升所致。政企业务受到海外宏观形势下行及企业资本开支下降影响,上半年收入同比呈下降态势。目前政企业务收入占总收入比重较小(占9.7%)且并非公司发展重点,处于存量经营状态中。消费者业务收入下降则主要由国际手机产品市场销量下滑所致。1H23公司毛利率同比上升6.2ppt至43.2%,主要受益于运营商业务毛利率提升;上半年运营商业务毛利率为 54.2%,较去年同期提升8.9ppt,主要由于产品结构优化所致。 国内市场向好,海外业务阶段性承压从地区看,1H23公司中国区业务收入为431.1亿元,同比增长6.2%,毛利率为47.2%;亚太地区收入为61.4亿元,同比下降22.3%,毛利率为31.4%;非洲地区收入为28.7亿元,同比增长14.3%,毛利率为54.8%;欧美业务收入85.8亿元,同比下降2.6%,毛利 公司动态 T Table_Title 2023年8月29日 中兴通讯(0763.HK) 证券研究报告 TMT-通信 投资评级:未有 目标价格:未有 现价(2023-08-28):24.15港元 总市值(百万港元)115,514.01 总股本(百万股)4,783.19 H股股本(百万股)755.50 12个月低/高(港元)16.9/32.2 平均成交(百万港元)224.42 股东结构 中国航天科技集团21.24% 其他78.76% 股价表现 率为27.7%。报告期内亚太地区业务收入下滑较大,主要是受到区域政治 /经济环境变化,投资速度放缓等短期负面影响。 “全连接+全算力”转型加速,1H23实现汇兑收益1H23公司研发费用达127.9亿元,同比增长26.0%。研发费用投入主要集中在网络、算力及算网融合三大领域。在网络方面,公司持续深耕5G-Advanced、6G、400G/800G等高精尖领域,全面提升产品核心竞争力。而在算力方面,公司展开全方位布局,通过先进封装和架构实现算力扩容,将智能网卡、DPU等融入系统产品,通过异构算力、新型架构等满足通算/智算等不同场景需求。在其他费用方面,销售费用率为7.6%(yoy+0.21ppt)、管理费用率为4.1% (yoy-0.09ppt)、财务费用率为-1.3%;上半年公司实现汇兑收益7.4亿元,而去年同期汇兑损失为4.1亿元。 第二曲线增速提升,多款AI新品将于下半年亮相公司高速增长的产品包括服务器及存储产品、数据交换机、数据中心和云电脑。公司目前拥有全系列服务器及存储产品,包括智算/通算服务器,近些年收入CAGR超过70%。1H23公司发布面向中小型模型训练/推理的AI服务器、新一代 400GE/800GE数据中心交换机和数据中心,下半年将发布支持大模型训练的最新AI服务器和分布式文件存储产品,预计未来新品的陆续发布将持续推动公司营收加速提升。 风险提示:运营商投入弱于预期;产品开发速度弱于预期;国际地缘政治风险。 35 30 25 20 15 10 5 3/3/23 /17/23 /23 0 % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 -7.76 2.09 60.82 绝对收益 -16.72 -0.41 50.71 数据来源:Wind、安信国际 王哲昊,CFA TMT行业分析师 Wangzh1@essence.com.cn 公司动态/中兴通讯(0763.H) 客户服务热线 香港:22131888国内:4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途,并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司(安信国际)编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解,分析,预测,推断和期望都是以这些可靠数据为基础,只是代表观点的表达。安信国际,其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断,可随时更改而毋须另行通知。安信国际,其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险,若干投资可能不易变卖,而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标,财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告,而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前,应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工,可能不时地,在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券,(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖,(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问,投资银行,或其他金融服务业务关系,(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际,其母公司和/或附属公司的一位或多位董事,高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士,尤其 (但不限于)此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国,或直接或间接分发至美国或任何美国人士(根据1933年美国证券法S规则的解释),安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及/或代表其客户持有该等股票的权益。因此,投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突,而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权,任何人不得以任何目的复制,派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者(参照证监会持牌人守则中的定义)并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者(参照证监会持牌人守则中的定义)并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级: 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上; 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%;中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%;减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%;卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址:香港中环交易广场第一座三十九楼电话:+852-22131000传真:+852-22131010