收入利润剪刀差验证，信创驱动成长空间有望打开

事件 公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入2.81亿元，同比增长22.03%；实现归母净利润0.62亿元，同比增长74.80%；扣非归母净利润0.54亿元，同比增长79.56%。 公司2023年Q2单季度实现营收1.5亿元，同比增长14.4%；实现归母净利润0.4亿元，同比增长19.34%；扣非归母净利润0.37亿元，同比增长24.18%；销售毛利率65.09%，同比下降0.75pct；销售净利率25.88%，同比增长1.33pct。 公司收入利润剪刀差持续演绎，上半年归母净利润增速达74.8%。受益于全面注册制+信创+数字化转型带来的行业机会，公司在交易、运营、机构等业务线均保持快速增长。上半年A5信创版已签约数家券商，我们判断，下半年随着全面注册制和公司上半年产品上线后陆续确收，公司盈利能力或将持续提升。 期间费用率同比下降3.19pct，经营效率持续提升。公司上半年销售费用率提升的主要原因是增加了市场及宣传费用所致，二季度销售费用率已降至8.48%，环比-11.7pct。公司期间费用率下降，我们认为主要原因是公司持续处于降本增效及提高产品标准化程度带来的盈利能力提升通道中。 新交易体系持续破局，A5信创版用户数量进入加速提升期。公司急速交易系统HTS2在与多家老客户完成升级和新交易节点扩容的同时，拓展多家新客户，实现市占率再次提升，持续在专业交易市场保持领先。整体看，公司A5信创版下半年仍将上线数家券商，在推进证券IT应用软件代际升级的同时实现大规模应用落地，我们看好公司在新一代交易体系领军地位能持续夯实。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为8.14/10.32/12.71亿元，同比增长30.4%/26.8%/23.1%；2023-2025年归母净利润分别为2.45/3.18/3.96亿元，维持“买入”评级。 风险提示：金融信创推进不及预期；客户信息化投入和升级需求不及预期； 产品推广进度不及预期等。 财务数据和估值