事件:公司公告2022年年报&2023年一季报 1、2022年公司实现营收6.25亿元,同比增长24.19%;实现归母净利润1.66亿元,同比增长20.82%;实现扣非归母净利润1.56亿元,同比增长25.25%。 2、2023年一季度公司实现营收1.31亿元,同比增长32.15%;实现归母净利润0.22亿元,同比增长948.63%;实现扣非归母净利润0.17亿元,同比增长14678.27%。 点评: 1、金融IT投入韧性强,控费下利润弹性凸显 公司22年实现营业收入6.25亿元,同比增长24.19%,Q4收入同比增长27.45%;归母净利润1.66亿元,同比增长20.82%;若剔除股份支付费用影响,yoy达35.94%。从收入拆分看,2022年公司定制软件营收4.31亿元,占比68.96%,相较2021年占比略有提升。费用方面,2022年公司销售费用同比增长9.3%,增长幅度放缓,研发费用同比增速为12.39%,同比21年增速下降26.7pct。我们认为,公司营收高增长说明了客户对于IT投入保持增长,证明金融IT投入具备韧性,公司控费促使利润得到释放。 2、产品化程度提升,客户持续突破释放利润弹性 公司2023年Q1毛利率达73.76%,同比提升2.98pct。随着公司A5信创版等产品落地节奏加速,伴随疫情放开交付效率提升,我们判断,公司产品交付有望放量,摊薄前期研发投入,促使公司毛利率持续提升,公司有望进一步演绎收入利润剪刀差逻辑。 3、A5信创版已在多家券商上线,有望进入规模化放量阶段 2022年,公司A5信创版在东海证券实现全面上线,完成交易体系代际升级;全面切换东吴证券期权至鲲鹏信创节点,实现多轨信创混合部署。根据公司披露,2022年A5信创版产品与多家券商新签约,其中2家券商在切换过程中,另有2家券商在场外交易和两融业务领域先行切换,公司预计2023年还会有数家券商全面上线。结合公司研发费用的增速放缓,我们认为公司的核心交易系统A5或已打磨成熟,有望进入规模化放量阶段。 盈利预测与投资建议:考虑到公司全栈信创产品或将进入规模化放量阶段, 我们预测23年利润有望加速释放 , 预计公司23-25年的营收8.27/11.12/15.08亿元;对应归母净利润2.49/3.43/4.72亿元,维持“买入”评级。 风险提示: 信创进展低于预期;公司业务修复不及预期;疫情反复风险。 财务数据和估值