Q2业绩承压，防务项目逐步交付

2023年8月29日，公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收2.31亿元，同比增长23.92%；实现归母净利润-0.04亿元，同比减少293.42%，业绩承压；扣非归母净利润-0.04亿元，同比减少1449.44%。23年第二季度实现收入1.31亿元，同比增长4.64%，实现归母净利润-0.04亿元，同比减少129.03%。 民航服务维修业务稳定增长，毛利率同比下降 23年上半年，公司实现机载设备业务营收1.13亿元，同比+50.97%；航空维修业务营收0.71亿元，同比+24.83%；测控设备研制业务营收0.29亿元，同比-33.05%；技术服务及其他业务营收0.17亿元，同比+32.81%。民航业务方面，随着民航市场的复苏，公司民航维修业务同比实现增长，航空厨房插件系列产品的进一步取证及市场推广活动效果显著；防务业务方面，多个机载设备批产项目已经落地并逐步交付，机载训练及保障设备等重大项目采办流程进展正常，相关业务有望逐步增长。 全面加大市场开拓力度，期间费用有所增长 公司积极加强了人才补充及队伍建设；为推进主营业务向新客户领域的拓展及新兴业务向老客户的拓展，公司全面加大了市场开拓力度，导致报告期内相关人力成本及期间费用有所增长，23年上半年销售费用0.13亿元，同比增长27.11%，管理费用0.65亿元，同比增长13.71%。截止报告期末，公司合同负债为0.23亿元，较期初增长35.29%。根据公司所处行业周期性特点及公司年度经营计划，重点项目及批产项目的交付将集中在下半年度，预计公司盈利能力有望恢复到正常水平。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年营业收入分别为6.32/8.17/10.03亿元，对应增速分别为53.13%/29.26%/22.82%，归母净利润分别为0.48/0.65/0.82亿元，对应增速分别为205.37%/34.27%/26.16%。EPS分别为0.19/0.25/0.32元/股，对应PE分别为60/45/36倍。考虑公司民航业务有所增长，防务订单逐步落地，参考可比公司估值，我们给予公司2024年4.00倍PS，目标价12.80元。维持“增持”评级。 风险提示：下游订单进度不及预期，国内民航维修竞争加剧。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表