传媒行业点评报告：拾港股遗珠 看B站、美图、阜博集团

证 券 研2023年08月29日 究 报拾港股遗珠看B站、美图、阜博集团 告—传媒行业点评报告 推荐(维持)事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 传媒(申万) -11.4 -5.7 24.5 恒生指数 -14.5 -14.2 -10.1 市场表现 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 传媒(申万)恒生指数 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《传媒行业周报：体育体验经济及AI应用9月热度有望持续》2023-08-27 2、《传媒行业周报：迎亚运体育+元宇宙赋能虚实融合新场景》2023-08-13 3、《传媒行业周报：8月如何看？》2023-08-06 相关研究 行业研究 2023年8月，港股B站（9626）、美图（1357）、阜博集团 （3738）分别发布中报。 投资要点 ▌B站专注做三件事即好的内容、用心的UP主、同好的社区 B站的内容与社区生态是公司竞争壁垒，也是穿越周期的基础。2023年7月B站指出以播放分钟数代替播放次数再次凸显公司尊重珍视优质原创内容价值；2023年第二季度，B站日均活跃用户9650万（同比增15%），毛利润同比增66%，毛利率连续四个季度持续提升，调整后净亏损同比收窄51%。主营收为广告、增值服务、手游、IP衍生品及其他， 2023年B站广告收入有望增长持续（得益于广告效率提升），销售管理费用持续优化，2023年B站专注于效率提升、毛利润提升及亏损收窄，B站持续致力于为中国年轻一代打造具内容厚度的视频社区（借力AIGC辅助工具提高内容生产效率及用户体验的提升），展望看B站后续业绩有望持续改善叠加赛道卡位优势，建议积极关注。 ▌美图让科技与艺术美好交汇 美图公司是一家以美为内核，以AI为驱动的科技公司，致力于打造优质影像生产力工具，2023年美图推出自研视觉大模型MiracleVision，通过AI技术助力用户提升生产力、产业实现数字化升级，视觉大模型帮助美图从生活场景延伸至生产力场景，如美图设计室与华为云以AI技术为驱动，通过“影像+AIGC”的算法服务和解决方案引领行业数字化升级。2023年上半年美图总收入12.6亿元（同比增19.95%），经 调整后归母利润1.5亿元（同比增320%）；活跃用户达2.47亿人（同比增2.5%）；公司以AIGC为内核，在AI图片、AI视频、AI设计等领域持续创新推动VIP订阅收入增长；美图在垂类行业深耕多年累积了数据优势，业绩持续向好，且在AI助力下其工具的应用场景持续拓展，建议积极关注。 1 请阅读最后一页重要免责声明 ▌阜博集团借助技术与产业服务优势护航“让创意更有价值” 阜博作为全球数字内容资产管理服务商，致力于“让创意更有价值”；公司通过自研数字指纹与水印专利等技术，为全球数字内容资产拥有者如电影、电视流媒体平台、唱片公司、体育赛事、web3.0生态参与者等提供数字基础设施服务 （AIGC的发展也在驱动数字内容产能提升，也有望为公司后续新发展打开更多应用场景），保护其数字内容资产权益，并在此基础上推动数字文化内容“引进来”和“走出去”，提升数字化方式的变现收益，让创意更有价值。2023年体育大年，亚运会下体育赛事版权经济价值凸显，阜博在体育赛事版权保护上有望持续发挥科技力量，推动版权行业正向发展。2023上半年阜博营收高增，分类看增值、订阅服务收入 5.36、4.67亿港元（同比增51.8%、131.4%，占营收53.4%、46.6%），归母利润0.29亿港元（同比增23.4%）；阜博作为数字内容资产保护和交易头部企业，加码研发投入，后续有望持续把握中国数字文化产业发展机遇，助推全球优质数字内容资产高效流通的商业价值再放大，建议积极关注。 ▌行业投资评级 给予港股行业推荐评级。港股中的传媒标的，从垂类视频社区B站到工具化应用的美图、阜博集团，均在细分赛道占有优势。从移动互联网进AI时代，B站、美图、阜博集团等代表企业均在积极拥抱AI，借力AI助推企业效率提升、数字化升级。基于港股中的传媒互联网标的的赛道卡位优势，主业改善以及政策端的护航，内外双轮驱动下，给予港股（传媒互联网）板块推荐评级。 ▌风险提示 港股产业政策变化风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；新业务探索不及预期的风险；宏观经济波动的风险。 2023-08-28 EPS PE 关注公司及盈利预测 公司代码名称 股价 2022 2023E 2024E 2022 2023E 2024E 投资评级 3738.HK阜博集团 2.37 0.02 0.05 0.10 135.51 43.45 23.72 未评级 9626.HK哔哩哔哩-W 104.88 -18.99 -10.64 -4.25 -5.52 -9.86 -24.70 未评级 1357.HK美图公司 2.24 0.02 0.08 0.10 111.75 27.53 22.67 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：港元对人民币汇率取1港元=0.9160元人民币；表中股价均为人民币元；“未评级”盈利预测取自万得一致预期） ▌传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。