嘉诚国际23年半年报点评，收入和利润均正增长，呈现韧性

公司研究报 告交通运输物流 2023-08-26 公司研究报告 增持/首次嘉诚国际(603535) 目标价： 昨收盘：15.5 嘉诚国际23年半年报点评，收入和利润均正增长，呈现韧性 走势比较 2% 22/8/26 22/10/26 22/12/26 23/2/26 23/4/26 23/6/26 太(4%) 平(11%) 洋(18%) 证(25%) 券(32%) 股嘉诚国际沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)233/218公总市值/流通(百万元)3,615/3,380司12个月最高/最低(元)22.39/14.90证相关研究报告： 券 研究报告 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190513090001 事件 公司近日发布2023年中报，报告期内实现营业收入6.26亿元， 同比增长+0.5%，归母净利润1.07亿元，同比增长+1.4%；本次半年报 披露的稀释EPS为0.45元。公司在2022年发行可转债8个亿，转股 价22.9元/股，付息日9月1日。 点评 1、公司主营业务是为制造业客户提供定制化物流解决方案，及全程供应链一体化综合物流服务。半年度报告期内： ●综合物流，营收3.31亿，毛利率1.5亿。此项收入占总营收比重，超过一半，此项业务毛利贡献度约80%。 ●供应链分销执行，营收3.07亿，毛利率为11%，毛利金额0.32 亿。此项收入收占总营收约49%，此项业务毛利贡献度约17%。 2、综合物流板块，毛利贡献占比达八成，系公司核心业务，具体包括运输、仓储作业及货运代理。该项业务规模的扩张，依赖公司自有仓库投产和招商客户的入住。报告期内，嘉诚国际港二期已完工，三期基本完工。媒体报道的海南项目即将年底建成。另外还有部分项目，预计几年后陆续投产，有望推动公司业绩稳健增长。 3、供应链分销执行板块，分为直销、经销两类模式。其业绩模式为根据合同发货，并实现收入。该板块连续2年实现毛利润增长。 投资评级 基于未来政策红利和产业趋势研判，我们看好公司在广东大湾区和海南自贸港的前瞻布局，也看好公司拟拓展的航空货运和物流大客户模式，首次给予“增持”评级。 风险提示 海南自贸港政策不及预期，外贸电商的增速不及预期。 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1278 1322 1432 1556 （+/-%） 0.7% 3.5% 8.3% 8.6% 归母净利(百万元） 171 213 224 245 （+/-%） -6.2% 24.3% 5.3% 9.4% 摊薄每股收益(元) 0.73 0.91 0.96 1.05 市盈率(PE) 21.13 16.99 16.14 14.75 盈利预测和财务指标： 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 嘉诚国际23年半年报点评，收入和利润均正增长，呈现韧性 2 公司报告P 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 239 906 937 1,015 1,103 营业收入 1,269 1,278 1,322 1,432 1,556 应收和预付款项 699 778 805 872 947 营业成本 933 942 949 1,033 1,112 存货 212 128 134 145 160 营业税金及附加 6 5 5 5 6 其他流动资产 130 73 161 165 150 销售费用 33 33 24 27 31 流动资产合计 1,280 1,885 2,038 2,198 2,360 管理费用 74 73 53 60 69 长期股权投资 6 6 6 7 7 财务费用 6 (1) 17 22 26 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 (8) (17) (12) (14) (13) 固定资产 478 1,045 1,346 1,429 1,495 投资收益 8 11 15 12 12 在建工程 837 620 562 539 524 公允价值变动 (7) (16) (12) (11) (10) 无形资产 182 221 272 327 387 营业利润 199 198 254 259 284 长期待摊费用 0 0 0 0 0 其他非经营损益 16 0 1 1 1 其他非流动资产 887 652 659 666 672 利润总额 214 198 255 260 284 资产总计 2,837 3,818 4,331 4,636 4,931 所得税 32 27 42 36 39 短期借款 187 175 195 199 212 净利润 183 171 213 224 246 应付和预收款项 531 588 815 819 807 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 24 12 11 11 10 归母股东净利润 182 171 213 224 245 其他负债 22 717 720 720 721 负债合计 795 1,510 1,828 1,927 1,995 预测指标 股本 161 233 233 233 233 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 750 678 678 678 678 毛利率 0.25 0.24 0.24 0.22 0.22 留存收益 1,125 1,389 1,584 1,790 2,017 销售净利率 0.14 0.13 0.16 0.16 0.16 归母公司股东权益 2,036 2,301 2,495 2,701 2,928 销售收入增长率 0.10 0.01 0.03 0.08 0.09 少数股东权益 7 7 8 8 9 EBIT增长率 0.29 0.04 0.28 0.05 0.09 股东权益合计 2,043 2,308 2,503 2,709 2,936 净利润增长率 0.13 (0.06) 0.24 0.05 0.09 负债和股东权益 2,837 3,818 4,331 4,636 4,931 ROE 0.10 0.08 0.09 0.09 0.09 ROA 0.07 0.05 0.05 0.05 0.05 现金流量表(百万） ROIC 0.09 0.07 0.07 0.07 0.07 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) 1.13 0.73 0.91 0.96 1.05 经营性现金流 78 172 399 259 290 PE(X) 13.67 21.13 16.99 16.14 14.75 投资性现金流 (510) (232) (420) (234) (242) PB(X) 1.22 1.57 1.45 1.34 1.23 融资性现金流 184 750 (15) (104) (190) PS(X) 2.85 2.83 2.73 2.52 2.32 现金增加额 (251) 692 (36) (79) (142) EV/EBITDA(X) 18.28 16.73 12.19 10.90 9.67 资料来源：WIND，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。