FESCO经营韧性强，外包业务持续发力

公司发布2023年半年度报告，2023年上半年上市公司实现营业收入191.82亿元，同比增长26.84%；实现归母净利润2.11亿元，同比下降6.32%；实现扣非归母净利润0.75亿元；同比增长186.38%。其中北京外企于2023年5月置入上市公司主体，因此上市公司利润包含三部分：1）置入资产北京外企2023年上半年归母净利润；2）保留资产（两处物业资产）2023年上半年归母净利润；3）置出资产2023年一季度归母净利润，其中由于实施重大资产重组，置出资产产生的土地增值税等相关税费约1.97亿元。置出资产在置出前以及保留资产的业绩亏损拖累上市公司业绩表现。 置入资产FESCO逆势稳健增长，经营韧性强 北京外企2023年上半年实现营业收入190.30亿元，同比增长28.16%；实现归母净利润5.04亿元，同比增长39.88%，位于预告中枢（预告归母净利润4.88-5.27亿元）；实现扣非归母净利润3.03亿元，同比增长4.42%，位于预告中枢（预告扣非归母净利润2.98-3.12亿元）。分季度看，23Q1实现营业收入91.95亿元，同比增长22.58%，23Q2实现营业收入98.35亿元，同比增长33.86%；23Q1实现归母净利润3.38亿元，同比增长57%，23Q2实现归母净利润1.66亿元，同比增长14.56%；23Q1实现扣非归母净利润1.8亿元，同比增长2.98%，23Q2实现扣非归母净利润1.23亿元，同比增长6.59%。 FESCO先发优势明显，未来有望不断提高市占率 2023上半年，在面临复杂严峻的外部环境下，北京外企大力拓展业务外包服务实现逆势增长。公司作为国内第一家从事人力资源服务的机构，40余年深耕行业已形成了良好的品牌效应，服务能力上公司已实现全产品线布局，并且在全国400余座城市建立了服务网络，未来有望不断提高市场占有率。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司23-25年营收分别为403.91/489.80/585.75亿元，24-25年对应增速分别为21.26%/19.59%；23-25年归母净利润分别为8.02/9.01/10.23亿元，24-25年对应增速分别为12.33%/13.50%，EPS分别为1.42/1.59/1.81元/股。我们参考可比公司，给予公司2023年22倍PE，目标价31.17元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；大客户流失风险；行业竞争加剧风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表