Q2业绩承压，积极推进发动机健康管理系统研制

2023年8月29日，公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营收9.03亿元，同比增长57.72%；实现归母净利润0.03亿元，同比下降60.01%，业绩承压；扣非归母净利润-0.05亿元，同比下降391.93%。23年第二季度实现收入4.81亿元，同比增长54.09%，实现归母净利润0.05亿元，同比下降77.94%。 民航维修业务增涨显著，军品设备保障业务稳定发展 23年上半年，公司设备研制及保障业务实现营收1.48亿元，同比-20.51%，航空维修及服务业务营收7.52亿元，同比+96.55%，主要由于境外子公司MMRO核心业务订单和产能较为饱和。毛利率方面，设备研制及保障业务为41.61%，同比-0.08pct；航空维修及服务业务为16.07%，同比-6.33pct，随着民航业务稳步增长，公司维修业务有望持续提升。23年上半年，信用减值损失2568.32万元，资产减值损失724.22万元，减少公司利润总计3293.04万元。 持续加大研发投入，积极推进发动机健康管理系统研制项目 公司在机载设备研制方面具备成熟的技术能力，同时逐步规划和开展了直升机振动监控与健康诊断系统、发动机健康管理系统、固定翼飞机健康监测系统及大数据应用业务等相关产品研发，23年上半年公司研发投入为0.33亿元，同比增长17.44%，截止报告期末，“发动机健康管理项目”已投资44.69%，预计24年4月完成建设。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年营业收入分别为15.74/17.74/19.94亿元，对应增速分别为12.65%/12.72%/12.39%，归母净利润分别为0.50/0.60/0.71亿元，对应增速分别为84.11%/20.76%/17.72%，三年CAGR为37.81%，EPS分别为0.21/0.25/0.29元/股，对应PE分别为60/50/42倍。鉴于公司机载设备航空维修领域技术领先，根据相对估值法，参考可比公司估值，我们给予公司2024年1.90倍PS，公司对应目标价14.05元。维持“增持”评级。 风险提示：军品列装不及预期，设备研发受阻风险，国内航空维修行业竞争加剧风险。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表