新能源车主题基金专题报告：新能源车市场销量坚挺，哪些主被动基金值得关注？
新能源车市场销量坚挺，哪些主被动基金值得关注？ 新能源车主题基金专题报告 2023年08月28日 证券研究报告|公募基金专题报告 分析师：涂明哲 分析师登记编码：S0890523010001电话：021-20321066 邮箱：tumingzhe@cnhbstock.com 研究助理：宋怡雯 邮箱：songyiwen@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-20515355 相关研究报告 1、《美联储加息进程步入尾声，QDII债基配置价值几何？—公募基金专题报告》2023-08-22 2、《寻找主动权益基金中的“低波”选手 —基金量化因子探析（一）》2023-08-093、《2023H1基金发行市场透露了哪些信息？—2023H1公募基金发行数据点评》2023-07-27 4、《主动权益基金规模缩减，加仓TMT汽车、家电—2023年二季度公募基金季报数据点评》2023-07-24 5、《博时可转债ETF：攻守有方，构筑被动工具的矛与盾—基金产品投资价值分析报告》2023-07-21 投资要点 2023新能源车市场保持坚挺：国内经济整体复苏缓慢，但新能源车市场的购买需求依然较坚挺。截至2023年7月底，国内乘用车累计销售同比增速仍然保持在30%以上。 造车新势力股价走势强劲：中资新能源汽车个股的走势不断创新高。截至2023年7月31日，万得中资新能源汽车指数今年以来累计收益为120.07%，相较于沪深300今年以来累计3.69%的收益率，一定程度上反映出海外资本市场对新能源车企的经营情况的肯定。 汽车存量替换周期有望启动：国内乘用车销售总量自2009年突破1000万辆且持续攀升。同时约50%的乘用车报废周期集中在13-15年期间。因此，存量车替换周期或于2023年开启，并有望于未来一段时间成为国内汽车消费不可忽视的驱动力。 智能驾驶或将引领新能源发展下半场：目前整个汽车产业链的上游锂矿和中游锂电环节的发展空间已日薄西山，同时下游整车环节也仅剩出海逻辑发挥想象空间，而受益于未来智能驾驶的逐步落地和实施，中游汽车电子及新型汽车零部件则存在相对较大的发展空间。 不同新能源车指数收益差距较大：市场上总计21只围绕新能源汽车产业的指数，大致可以分为：矿资源及锂电池、中游智能驾驶及零配件、整车及零配件因配置的行业和个股不同，收益排名首尾的指数今年以来的收益相差45.04%。中游汽车电子及智能化在未来或具备较高景气度，因此布局了较多中游零配件或智能驾驶概念较高的指数及相应ETF和被动指数型基金具备较高投资价值。 基于产业链筛选主动权益型基金：通过常用指数的持仓构建股票池，并按照中信三级行业对个股进行产业链分类，然后通过股票反查的方式筛选出了“纯度”较高的71只与新能源车产业链相关的基金，其中共有51只基金存在侧重 配置产业链某一环节的特征，同时更有45只产品集中投资于中游板块，这当中又尤以汽车零部件赛道为最热。最后结合绩效等指标，对标的池进行综合打分，优选出包含东吴新能源汽车A、易方达供给改革等在内的8只产品。 风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现;本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。本报告所提及的基金产品仅供分析使用，不代表推介。本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。 内容目录 1.新能源车市场销量保持韧性3 2.新能源车下半场，智能驾驶或将手持发展接力棒4 3.智能驾驶概念指数领涨，相应指数基金有哪些？5 4.哪些主动权益型基金“智能驾驶”含量更高？7 4.1.基于产业链划分的基金池构建7 4.2.新能源车主题赛道的主动权益型基金遴选8 4.2.1.东吴新能源汽车A（014376.OF）9 4.2.2.易方达供给改革（002910.OF）9 4.2.3.诺德新能源汽车A（014829.OF）9 4.2.4.创金合信物联网主题A（013869.OF）10 4.2.5.嘉实产业先锋A（009869.OF）10 4.2.6.国泰智能汽车A（001790.OF）11 5.总结11 6.附录：华宝证券基金分类标准11 7.风险提示12 图表目录 图1：2021-2023.07国内乘用车销售情况3 图2：万得中资新能源汽车指数YTD收益走势4 图3：国内年度乘用车销售情况4 图4：新能源车主题基金持仓风格分布8 图5：持仓集中的新能源车主题基金产业链配置分布8 表1：主要汽车主题指数YTD收益及行业配置（中信三级行业）6 表2：智能汽车主题ETF及被动指数基金（仅保留初始份额）6 表3：中信行业对应的新能源车产业链明细7 表4：智能汽车产业主动权益基金概况8 1.新能源车市场销量保持韧性 今年以来，国内经济整体复苏缓慢，多项经济数据不及预期。但反观新能源车销售市场，在购置税政策还未到期的当下，市场的购买需求依然较坚挺。截至2023年7月底，国内乘用 车累计销售1336.82万辆，其中新能源乘用车总计销售432.27万辆，占比32.34%，同比增速虽较年初有所下降，但仍然保持在30%以上。尽管在季节和价格促销因素的影响下，7月份新能源车与传统燃油车环比走势有所回落，但2023年以来新能源车市场持续走强的趋势仍在保持。 图1：2021-2023.07国内乘用车销售情况 资料来源：Wind，中国汽车工业协会，华宝证券研究创新部 今年以来造车新势力股价走势强劲。在上半年汽车市场的带动下，叠加国内国外造车新势力在产品布局上的拓展和延伸，中资新能源汽车个股的走势不断创新高。截至2023年7月31日，万得中资新能源汽车指数（8884016.WI）今年以来累计收益为120.07%，其中四只成分股蔚来（NIO.N）、小鹏汽车（XPEV.N）、理想（LI.O）、小牛电动（NIU.O）的涨幅分别为：56.92%、110.46%、109.80%、-16.06%。相较于沪深300今年以来累计3.69%的收益率，中资新能源指数的走势可谓异军突起，一定程度上反映出海外资本市场对新能源车企的经营情况的肯定。 图2：万得中资新能源汽车指数YTD收益走势 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部，数据截止2023-08-18 汽车的存量替换周期或已缓慢开启。国内乘用车销售总量自2009年开始迈上新台阶，当 年末销售总量踏入1000万辆门槛，自此之后销售总量持续攀升，到2017年到达顶点2471.83 万辆。同时，根据全球乘用车报废的大数据统计来看，约50%的乘用车报废周期集中在13-15 年期间。因此，存量车报废的替换周期大概率会从2023年拉开序幕，而这也或许能在未来一段时间成为国内汽车消费不可忽视的驱动力。此外，更替周期引致的消费升级也将是乘用车行业的另一表现形式，行业中的优质产能供给在一定程度上能进一步填充需求空间。 图3：国内年度乘用车销售情况 资料来源：Wind，中国汽车工业协会，华宝证券研究创新部 2.新能源车下半场，智能驾驶或将手持发展接力棒 根据上文所述，乘用车行业的未来需求有望在更替周期的带动下继续坚挺，但汽车作为一 个产业集群，包含了诸多的细分领域和环节，我们在此有必要对各产业环节进行大致梳理和景气度分析。总体来看，汽车产业链涵盖上游锂矿、中游锂电与汽车电子，下游整车厂等多个环节。 上游锂矿，产业短期难挡下行趋势。因锂矿的本质是商品，其价格会围绕供需进行上下波动。当前锂矿环节因为产能过剩，供给远大于需求，行业呈现L型走势，股价波澜不惊。截至2023年7月底，电池级碳酸锂市场价已经降至27万元/吨，相较2022年11月份高点的59万元/吨，降幅超过了100%，且向下的趋势仍在继续。 中游锂电，中短期难现超预期增长。此环节主要包含锂电池正负极、电解液、隔膜、电池制造商等。锂电产业链自从龙头企业宁德时代上市以来，产业链机会已经得到充分挖掘，从三元锂电池到磷酸铁锂电池，紧接着便是固态电池和钠电池，再到2022年的大储细分行业（发电侧和电网侧），产业链上的诸多企业依次粉墨登场，各股在不同阶段收获了不错的涨幅。但盛极而衰，每个细分领域被市场逐渐炒至山巅后，不免落得一地鸡毛，最后行情步入下行通道。站在当前，锂电行业短期内较难出现超预期增长点，那么行业的成长性不再，传统制造业属性愈发凸显，未来股价亦没有太多想象空间。 中游汽车电子及新型汽车零部件、智能驾驶或成行业发展新方向。如果说新能源车的上半场是电动化，随着行业渗透率边际提升的递减，新能源车迎来行业下半场，即智能化，例如电子后视镜、智能座舱、毫米波雷达等。此外，L3级智能驾驶标准的出炉犹如箭在弦上，L3级智能驾驶即汽车变为有条件自动驾驶，车辆的横向及纵向控制、路况的探测和响应，可以全部交由车辆自动驾驶系统进行接管。虽然L3级自动驾驶的运行范围存在场景限制，但业内普遍认为L3级是自动驾驶能力的“分水岭”，也是新能源车拉开与燃油车差距的最大“杀手锏”。近日，小鹏汽车与德国大众汽车、上汽集团及德国奥迪汽车均于7月底开启战略合作，或许也会成为智能驾驶概念腾飞的催化剂。除此之外，为应对日趋严峻的行业竞争，不断压低造车成本也是新能源车企未来势必走上的道路。因此，我们认为一体化压铸（将传统车身冲压和焊装的过程合二为一，直接铸造出大部件）也是未来的行业发展方向。 下游整车，汽车出口成为当前产业发展突破口。一方面，国内汽车销量的边际增速日趋放缓，叠加各车企价格战日趋严峻，整车厂的利润被进一步压缩；同时，当前A股上市的整车企业多为传统燃油车企业，尽管目前诸多正在逐步转型新能源赛道，但随着产业不断升级，或有一批车企会随着时间成为历史的尘埃。最后，唯一存在想象空间的便是汽车出口，但具体的出口增速也在一定程度上受限于国外的整体经济环境。 总体来看，目前整个汽车产业链的上游锂矿和中游锂电环节的发展空间已日薄西山，同时下游整车环节也仅剩出海逻辑发挥想象空间，而受益于未来智能驾驶的逐步落地和实施，中游汽车电子及新型汽车零部件、行业应用软件则存在相对较大的发展空间。 3.智能驾驶概念指数领涨，相应指数基金有哪些？ 目前市场上总计有21只围绕新能源汽车产业的指数。按照行业配置的不同，指数大致可以分为以下几类：矿资源及锂电池、中游智能驾驶及零配件、整车及零配件。因配置的行业和个股不同，指数今年以来的收益也相差较大。截至2023年8月18日，今年以来涨幅最多的指数为中证沪港深智能汽车主题指数（931781.CSI），YTD收益为21.75%；而今年以来跌幅最多的为中证新能源汽车优势30指数（931671.CSI），TYD收益为-23.29%，两者相差45.04%。 表1：主要汽车主题指数YTD收益及行业配置（中信三级行业） 指数代码 指数简称 指数全称 成分股 个数 发布日期 YTD （%） 第一大行业 比例 （%） 第二大行业 比例 （%） 第三大行业 比例 （%） 931781.CSI SSH智能汽车 中证沪深港智能汽车主题指数 50 2022-01-07 21.75 乘用车Ⅲ 22.09 汽车零部件Ⅲ 21.15 集成电路 14.83 931784.CSI SSH智能驾驶 中证沪深港智能驾驶主题指数 44 2022-02-21 16.99 乘用车Ⅲ 24.62 汽车零部件Ⅲ 22.86 集成电路 13.45 H30141.CSI 智能交通 中证智能交通指数 50 2013-08-26 13.74 行业应用软件 23.57 安防 15.06 系统设备 12.08 930721.CSI CS智汽车 中证智能汽车主题指数 52 2015-08-05 7.19 汽车零部件Ⅲ 29.85 行业应用软件 12.17 消费电子组件 11.77 931783.CSI 智能驾驶 中证智能驾驶主题指数 38 2022-02-21 6.55 汽车零部件Ⅲ 38.28 行业应用软件 23.45 集成电路 9.84 H30015.CSI 中证8
