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Q2量价齐升、热值提升,煤电一体化构建盈利稳定

2023-08-28张绪成开源证券李***
Q2量价齐升、热值提升,煤电一体化构建盈利稳定

Q2量价齐升&热值提升,煤电一体化构建盈利稳定,维持“增持”评级 公司发布2023半年报,2023年公司实现营收62.6亿元,同比+11.5%,实现归母净利润13.1亿元,同比+15.5%;实现扣非归母净利润12.9亿元,同比+14.1%。 其中,Q2实现营收33.6亿元,环比+16.2%,实现归母净利润7.1亿元,环比+20.2%;实现扣非归母净利润7.0亿元,同比+20.8%。2023年上半年受煤价下调影响吨煤售价同比下滑,但公司煤炭产销量维持增长,煤炭业务盈利水平上升。 我们下调2023-2024年盈利预测并新增2025年预测,预计2023-2025年实现归母净利润26.2/28.6/31.1(前值30.1/31.1)亿元,同比+26.8%/+9.4%/+8.7%;EPS分别为1.01/1.11/1.20元,对应当前股价PE为4.2/3.8/3.5倍。公司煤炭产能稳步增长,煤-电一体化稳步发展,看好公司盈利能力和发展前景,维持“增持”评级。 煤炭产销量大涨,二季度煤价不降反升 2023H1煤炭产销大涨:上半年公司原煤产量1124万吨,同比+3.1%,商品煤产/销量983/1014万吨,同比+13.7%/+25.7%;其中Q2原煤产量570万吨,环比+3.0%,商品煤产/销量507/536万吨,环比+6.3%/+12.0%。公司产销大涨主因煤炭产能得到有效利用,2022年同期公司所属煤矿过断层所致。2023Q2公司煤价不降反升:受市场景气度下滑影响,根据公司披露,Q1公司商品煤平均热值3991大卡,而4月该指标达到4188大卡,5月达到4194大卡,煤质上升带来价格环比上涨,上半年商品煤综合售价539.7元/吨,同比-6.5%,其中Q2商品煤综合售价543.4元/吨,环比+1.4%。上半年吨煤成本下降:上半年公司吨煤成本330元/吨,同比-0.9%,但受新集一矿和刘庄煤矿计提费用增加影响,Q2公司吨煤成本336元/吨,环比+3.7%。综合来看,公司上半年煤炭业务盈利能力大增,毛利达21.3亿元,同比+8%;其中Q2煤炭毛利11.1亿元,环比+9.7%。 资源储量丰富产能增长,煤电联营稳步推进 煤炭储量丰富:公司共有资源储量101.6亿吨,截止2023年6月末,公司矿权内资源储量62.39亿吨,现有矿权向深部延伸资源储量26.51亿吨,共计88.90亿吨,当前杨村煤矿复建工作正在推进,且未来新建煤矿潜力十足。煤电一体化:2023H1公司发电/上网41.0/38.6亿度,同比-17.4%/-17.7%,上网电价(不含税)0.406元/度,同比-0.3%;其中Q2发电量21.6亿度,环比+11.7%,上网电量20.4亿度,环比+12.0%。公司当前还有利辛电厂二期(2*660MW),筹备建设上饶电厂(2*1000MW)两个在建电厂,未来将逐步布局煤电一体化联营,同时发展绿电煤电联营。 风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;新增产能进度不及预期。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要