【有色金属】周报-2023-08-25 市场情绪有所回暖,铜铝震荡反弹

摘要：国内近期政策声音较多，市场对更多刺激政策预期较高，市场情绪有所回暖。美国制造业和服务业数据均表现不佳，耐用品订单下滑，但依然吃紧的劳动力市场令美元指数走高。目前投资者等待美联储主席鲍威尔在8月25日10点05分在杰克森霍尔经济政策研讨会上的发言，市场预期偏向鸽派的可能性相对较低。铜基本面来看，低库存对铜价具有一定支撑。近期进口铜流入增加，且有仓单流出，现货市场货源供应增加，而铜价反弹以及高升水令下游买兴低迷，也凸显需求并不强劲，近期房地产市场刺激政策陆续出台，但政策的作用传导还需一段时间。铝基本面来看，随着云南电解铝企业持续复产，供应预期仍在增加，但铝水比例抬升影响铸锭量，近期铝锭到货小幅增加，但短期难有大幅增量，消费仍未出现旺季迹象，铝锭库存小幅回升，但仍处于较低水平，对铝价仍有一定支撑。本周铜铝连续走高后，尾盘小幅回落。数据来看，沪铜主力CU2310合约周五收报68930元/吨，周涨1220元/吨，涨幅1.80%。沪铝主力AL2310合约周五收报18555/吨，周涨725元/吨，涨幅1.50%。一、宏观经济因素分析国内方面，近期政策声音不断，8月21日，商务部、国家发展改革委、金融监管总局等三部门联合发布《关于推动商务信用体系建设高质量发展的指导意见》，提出积极发展信用销售，促进信用消费发展，支持发展信用融资，规范发展信用评价。具体包括：合理增加对消费者购买汽车、家电、家居等产品的消费信贷支持；深入推进家政服务等民生消费领域信用建设等。另外，据财政部网站22日消息，财政部、税务总局发布关于支持货物期货市场对外开放有关增值税政策的公告，对经国务院批准对外开放的货物期货品种保税交割业务，暂免征收增值税。上述期货交易中实际交割的货物，如果发生进口或者出口的，统一按照现行货物进出口税收政策执行。公告执行至2027年12月31日。财政部、税务总局、中国证监会发布关于延续实施支持原油等货物期货市场对外开放个人所得税政策的公告，对境外个人投资者投资经国务院批准对外开放的中国境内原油等货物期货品种取得的所得，暂免征收个人所得税。公告执行至2027年12月31日。美国方面，本周市场等待美联储主席鲍威尔于8月25日在怀俄明州杰克森霍尔举行的央行研讨会上的发言。本周公布的经济数据来看，美国7月成屋销售环比下降2.2%，美国7月新屋销售意外环比增长4.4%，创最近逾一年来新高。并且，由于非国防飞机订单自6月大幅上涨后回落，美国7月耐用品订单创疫情以来最大跌幅，凸显高昂的借贷成本正在抑制企业追求长期资本投资的愿望。当地时间8月24日，美国商务部公布的数据显示，7月耐用品订单环比初值下降5.2%，降幅为2020年4月以来最大，超过预期的下降4%，前值由增长4.6%下修为4.4%。扣除波动较大的运输类别的耐用品订单环比初值上涨0.5%，高于预期的0.2%，前值由增长0.5%下修为0.2%。原因是7月非国防飞机订单在上月飙升后大幅下跌近44%。与此同时，国防飞机订单环比也有所下降。8月份的商业活动几近停滞，引发了人们对美国第三季度经济增长力度的怀疑。美国8月Markit制造业、服务业PMI双双逊于经济学家预期，且较7月滑落。数据显示，美国8月Markit制造业PMI初值47，创今年2月份以来新低。美国8月Markit服务业PMI初值51，创两个月新低。美国8月Markit综合PMI初值50.4，创今年2月以来新低。制造业的新订单分项指数初值降至45.3，创今年6月以来新低，连续第四个月萎缩。就业分项指数初值降至今年1月份以来新低。服务业的就业分项指数初值降至50.1，创2022年10月以来新低。新订单分项指数初值降至今年1月以来新低。依然吃紧的劳动力市场令美元指数再次走高。美国上周初请失业金人数降至三周以来的最低水平，表明劳动力市场依旧紧张。美国劳工部8月24日公布的数据显示，截至8月19日当周的初请失业金人数为23万，低于市场预期的24万和前值23.9万。另外，美国截至8月12日当周续请失业金人数为170.2万，同样低于市场预期的170.8万和前值171.6万。这份最新的初请失业金数据显示出，美国劳动力市场依然强劲。强劲的就业市场继续预示着美联储需要在更长时间内维持较高利率。 二、铜基本面分析（一）仓单流出叠加进口铜流入冲击，现货升水走低据海关总署数据显示，2023年7月中国进口精炼铜28.72万吨，环比增加2.38%，同比增长2.78%，1-7月进口总量为183.3万吨，累计同比减少10.61%。随着非洲积压的隐性库存逐渐流出，以及前期LME注销仓单货源到港，7月我国进口铜进口环比小幅增加，但受非洲运力限制，进口增量有限。8月非洲积压铜库存仍有到港预期，并且进入8月中旬进口窗口打开，预计8月我国精炼铜进口量仍有小幅增长。本周现货市场方面来看，周内现货升水波动较大，主因进口铜流入冲击。另外，本周铜价冲高回落，上半周铜价走高，叠加进口铜流入，令下游买兴低迷，现货升水走低，但周中进入长单交付期，贸易商对可交单平水铜偏好放大，可交单平水铜报价依旧坚挺。8月25日，SMM1#电解铜现货对当月2309合约报于升水260~升水320元/吨，均价报于升水290元/吨，较上周五跌210元/吨。广东地区因到货不多，库存连续下降，接连创年后新低，但高升水下大量仓单流入市场，现货升水震荡走低，周尾随铜价回落下游补货积极性有所回升，但仓单大量流出，抑制升水抬升。 （二）消费仍未摆脱淡季行情据SMM讯，本周（8月18日-8月24日）国内主要精铜杆企业周度开工率录得68.71%，环比下降0.62个百分点。周内铜价重心上抬，下游企业补货积极性不高，开工率小幅回落。从调研来看，本周受铜价上涨影响，下游线缆及漆包线行业订单表现均不理想。某精铜杆企业表示，当前在手排产订单多是年度长单及上周铜价回落后的新增订单，本周新增订单寥寥，下游提货积极性也并不高，成品库存难以快速消化，后续排产的连续性表示担忧。调研中多个企业表示本周订单表现不如上周，成品库存有所增加。此外，本周精废价差较上周扩大，截止本周四精废杆平均价差为836元/吨，部分线缆企业可选择采购再生铜杆为原材料，不过再生铜杆当前价格优势不明显，且再生铜原料紧张令市面再生铜杆现货紧俏，对精铜杆的冲击有限。近期房地产市场刺激政策成为市场较为期待的焦点。据金融界8月20日消息，上周末，央行、金管总局、证监会等三部委回应了市场颇为关心的房地产信贷政策、地方债务风险化解等焦点话题。央行、金管总局、证监会等三部委表示，调整优化房地产信贷政策。要继续推动实体经济融资成本稳中有降，规范贷款利率定价秩序，统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系。这是关于存量房贷利率将如何调整的最新表述。8月25日午后，新华社报道，近日住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。通知明确，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。此项政策作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用。据住房城乡建设部有关负责同志介绍，此项政策将使更多购房人能够享受首套房贷款的首付比例和利率优惠，有助于降低居民购房成本，更好满足刚性和改善性住房需求。 （三）电解铜库存大幅下降周末主流地区电解铜库存继续下降。截至8月25日，SMM全国主流地区铜库存环比上周五降0.06万吨至7.42万吨，较本周一增0.13万吨，较去年同期高0.59万吨。上海地区本周进口货源流入增加，且铜价走高及高升水打压下游采购热情，导致库存增加。而广东广东库存大幅减少，并再创下年后新低，到货减少出库增加是主因。本周进口铜仍有流入预期。此外，LME铜库存延续增长态势，截至8月24日，伦铜库存96625吨，较上周五增4425吨。本周上期所铜库存小幅增加，但仓单流出。截至8月25日，上期所铜库存40585吨，周增1357吨；铜仓单9760吨，周减6176吨。整体来看，全球库存水平并不高。三、铝基本面分析（一）原铝进口增加，废铝进口小幅下滑据海关数据显示，2023年1-7月原铝进口总量为60.2万吨，同比增长142.52%；出口总量为8.03万吨，同比增减少56.42%；净进口总量达52.17万吨，同比增加715.79%。其中，2023年7月原铝进口总量为11.66万吨，同比增长128.40%；出口总量为2.27万吨，同比增长199.77%；净进口总量达9.39万吨，同比增加116.36%。其中2023年7月进口来源于俄罗斯的原铝总量约为10.8万吨，同比增长176.55%，占国内总进口量的92.65%，位居第一。8月中旬开始，国内进出口盈亏转为盈利状态，进口窗口打开，预计8月进口原铝将继续增长。海关总数据显示，中国7月废铝（铝废碎料）进口量为148,433.80吨，环比下降8.76%，同比下滑0.86%。美国为最大供应国，当月自该国进口废铝22,420.09吨，环比增加14.32%，同比增加44.67%。2023年1-7累计进口废铝96.98万吨，同比增长24.29%。 （二）消费仍无亮点，到货小幅增加，库存小幅累库据SMM讯，上周铝下游开工率小幅走低。上周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周下滑0.3个百分点至63.7%，与去年同期相比下滑两个百分点。分板块来看，周内型材、铝箔及再生合金板块开工均出现下行，其中铝箔板块开工率在出口订单走弱影响下跌幅较大，短期海外铝箔需求不足的问题难以解决，未来铝箔行业开工率或将继续下降；再生合金板块同样因订单不足开工下调；型材方面，建筑型材板块整体淡季氛围浓厚，终端消费疲软，上周发布的7月房地产市场数据来看，7月房地产市场开发投资、新屋开工以及商品房销售面积降幅继续扩大。房屋竣工面积增长，预示着“保交楼”取得了较好进展，但销售节奏放缓凸显需求疲软，拖累企业开发投资热情，同时也影响企业资金流情况，叠加大型房地产企业状况频出导致市场信心不足，对铝型材加工企业带来的消极情绪显著，相关扶持政策的利好作用传达至铝型材加工企业还需一段时间。光伏板块虽下游需求向好，但难以扭转建筑型材板块下滑带来的开工率走弱的格局。其余板块开工相对企稳，但若订单持续低迷及回款压力不减，铝板带板块短期开工有下调预期。铝线缆企业多按订单生产交付，规模性的电网交货期暂未到来，行业开工持稳为主。原生合金企业仍面临提货积极性不足的问题，产成品库存增加，未来开工率将继续窄幅波动为主。整体来看，8月中旬以来，铝加工企业需求进一步转弱，海内外订单不足拖累开工下滑，短期开工或将继续下行。到货有所增加而消费尚未回暖，本周国内主流消费地铝锭库存小幅累库。8月24日周四，SMM统计国内电解铝锭社会库存49.4万吨，较本周一增0.3万吨，较上周四库存增0.4万吨，较去年同期库存少18.5万吨。各地区因铝锭到货不均，呈现不同情况的库存变化。其中无锡地区因到货较少，本周去库最多，市场货源相对紧张，市场成交价格比较坚挺。而佛山地区因到货增加，累库量最大，现货升水乏力。整体来看，铝锭到货增量有限，但需求端表现亦无亮点。 本周伦铝库存大幅累库，短期令铝价有所承压，但整体库存水平仍较低。截至8月24日，伦铝库存较上周五增44000吨至487100吨。截至8月25日，上期所铝库存98114吨，周增1560吨。四、行情展望国内近期政策声音较多，市场对更多刺激政策预期较高，市场情绪有所回暖。美国制造业和服务业数据均表现不佳，耐用品订单下滑，但依然吃紧的劳动力市场令美元指数走高。目前投资者等待美联储主席鲍威尔在8月25日10点05分在杰克森霍尔经济政策研讨会上的发言，市场预期偏向鸽派的可能性相对较低。铜基本面来看，低库存对铜价具有一定支撑。近期进口铜流入增加，且有仓单流出，现货市场货源供应增加，而铜价反弹以及高升水令下游买兴低迷，也凸显需求并不强劲，近期房地产市场刺激政策陆续出台，但政策的作用传导还需一段时间