2023年中报点评：业绩喜人，保险及企服行业贡献增长动力

新致软件（688590）2023年中报点评 业绩喜人，保险及企服行业贡献增长动力 / 2023年08月28日 / 【投资要点】 公司发布2023年中报。2023H1公司实现营收7.07亿元，同比增长24.80%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长197.24%；实现扣非归母净利润0.2亿元，同比增长264.09%。公司2023年收入和净利润增速均较去年同期大幅上升。公司上半年经营性净现金流改善，主要原因为公司加强催收力度和销售催款管理。从费用端来看，公司的销售费用率/研发费用率/管理费用率分别同比下降0.44/0.79/1.14pct，毛利率同比提升了0.69pct，公司整体效率提升，发展日益优质。 下游需求回暖，保险及企服行业快速增长。从下游需求来看，公司保险行业的收入为2.62亿元，同比增长49.71%，增幅位列行业前茅，验证保司渠道IT系统的景气度。上半年公司继续加大原有优势营销渠道、数据类产品的研发及市场营销投入，与中大型保司在科技创新领域持续合作，未来将加强在保险经纪公司与保险中介公司的拓展。企服行业实现收入2.18亿元，同比增长40.65%，为公司带来新的增长动力，其中在汽车领域，公司主要向整车厂及产业链下游参与者提供软件技术服务，包括了后市场信息系统、经营管理系统等细分领域的数字化系统建设。上半年银行及其他金融行业收入为1.92亿元，同比下滑1.82%，下滑主要与银行业整体进入改革深水区有关。 公司业务与AI技术结合，赋能保险行业增长。2023年6月29日，公司召开AI产品发布会，会上推出了“新致新知平台”，基于此平台，公司推出了智能培训机器人、智能营销机器人、智能认知机器人、确权机器人等，与保险行业尤其是保险行业的营销业务进行深度融合，其中，“智能营销助手”将过往累计保险条款、知识、法规等形成相关知识库，基于大模型的信息整合处理能力及跨域信息获取和存储能力，进一步提升保险销售过程自动化水平，瞄准保险行业营销人员触达方式和产品知识储备上缺少过硬本领，无法打动客户的痛点；“智能培训机器人”借助LLM实现销售场景模拟，为企业业务人员营销提供沉浸式聊天体验。根据销售、客户等不同员工角色设计不同知识点，利用大语言模型和企业级数据结合，打造“人机对练+实时指导+多维评分”的一站式培训模式。公司在垂直行业多年经营积累，在保险和汽车等行业已形成坚实的数据壁垒，通过将自身AI技术与下游业务发展要点进行深度融合，公司成功提高了下游客户的生产经营效率，以AI行业的先行军的姿态引领产业发展。 挖掘价值投资成长 增持（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：方科 证书编号：S1160522040001 联系人：向心韵 电话：021-23586478 相对指数表现 147.67% 114.23% 80.78% 47.34% 13.89% -19.55% 8/2810/2812/282/284/306/30 新致软件沪深300 基本数据 总市值（百万元)4386.87 流通市值（百万元)2957.19 52周最高/最低（元）27.38/8.57 52周最高/最低（PE）27.66/-131.53 52周最高/最低（PB）5.87/1.77 52周涨幅（%）71.04 52周换手率（%）1217.76 相关研究 《AI加持，打造第二增长曲线》 2023.05.24 公司研究 信息技术 证券研究报告 【投资建议】 公司是保险IT行业领军企业，在保险和银行IT领域深耕多年，为保司提供渠道类解决方案，形成了丰富的数据资源积累，依托自身沉淀，公司将AI技术与业务能力深度结合，逐步形成产品与平台成果，打造公司第二增长曲线。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为16.72/21.28/26.90亿元；预计归母净利润分别为1.08/1.62/2.13亿元；EPS分别为0.45/0.68/0.89元；对应PE分别为41/27/21倍，维持“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1315.42 1672.06 2128.39 2689.82 增长率(%) 2.57% 27.11% 27.29% 26.38% EBITDA（百万元） -5.39 144.46 202.32 255.78 归属母公司净利润（百万元） -51.94 107.82 161.79 213.35 增长率(%) -136.78% 307.59% 50.06% 31.87% EPS(元/股) -0.22 0.45 0.68 0.89 市盈率（P/E） — 41.04 27.35 20.74 市净率（P/B） 1.80 3.21 2.87 2.52 EV/EBITDA -446.53 31.85 22.68 17.74 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 商业化推广不及预期； 金融机构IT预算变化风险。 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 618.39539.91534.70547.37 存货 303.25344.44458.77532.02 流动资产应收及预付 非流动资产 353.36366.83377.48390.79 固定资产 94.28 92.32 89.76 86.87 无形资产 34.55 49.75 62.85 78.97 其他流动资产长期股权投资在建工程 资产总计 2380.202515.312847.993287.09 短期借款 409.26374.26353.26323.26 其他长期资产流动负债 其他流动负债 194.90258.15410.32684.10 长期借款 15.71 27.71 31.71 21.71 其他非流动负债 19.61 19.61 19.61 19.61 实收资本 238.72238.72238.72238.72 留存收益 344.03451.85613.65827.00 应付及预收非流动负债应付债券负债合计资本公积 归属母公司股东权益 2026.85 954.72 150.48 27.35 0.00 197.18 635.41 31.25 325.66 290.35 961.07 501.51 1272.16 2148.48 1094.91 169.22 27.35 0.00 197.41 647.35 14.95 337.66 290.35 985.02 501.51 1379.98 2470.50 1289.06 187.98 27.35 0.00 197.52 809.23 45.65 341.66 290.35 1150.90 501.51 1541.78 2896.29 1618.71 198.19 27.35 0.00 197.60 1038.38 31.03 331.66 290.35 1370.05 501.51 1755.13 少数股东权益 146.97150.31155.31161.91 负债和股东权益2380.20 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2515.31 2847.99 3287.09 营业成本 1051.811253.601551.261907.40 销售费用 80.00 83.60117.06161.39 研发费用 123.92142.13183.04239.39 资产减值损失 -2.46 0.00 0.00 0.00 营业收入税金及附加管理费用财务费用 投资净收益 3.72 6.69 9.58 13.45 其他收益 16.30 22.57 29.16 38.20 公允价值变动收益资产处置收益 营业外收入 0.69 0.71 0.72 0.74 利润总额 -58.74123.51185.33244.39 净利润 -45.41111.16166.80219.95 营业利润营业外支出所得税 归属母公司净利润 -51.94107.82161.79213.35 少数股东损益 EBITDA 1315.42 8.04 81.13 22.63 1.35 0.05 -59.17 0.26 -13.33 6.53 -5.39 1672.06 9.20 66.88 22.91 0.00 0.00 123.00 0.20 12.35 3.33 144.46 2128.39 11.28 97.91 21.71 0.00 0.00 184.87 0.26 18.53 5.00 202.32 2689.82 13.45 156.01 19.92 0.00 0.00 243.90 0.25 24.44 6.60 255.78 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 -128.05 -23.08 38.12 77.81 净利润 -45.41 111.16 166.80 219.95 折旧摊销 33.80 5.24 5.32 5.41 营运资金变动 -153.52 -149.32 -139.79 -148.33 其它 37.07 9.84 5.79 0.78 投资活动现金流 -76.57 -15.36 -10.50 -10.43 资本支出 -72.90 -17.97 -15.41 -18.15 投资变动 -6.71 -3.85 -4.56 -5.65 其他 3.04 6.46 9.47 13.37 筹资活动现金流 336.42 -40.04 -32.82 -54.71 银行借款 1132.63 -23.00 -17.00 -40.00 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 18.73 0.00 0.00 0.00 其他 -814.93 -17.04 -15.82 -14.71 现金净增加额 132.39 -78.49 -5.21 12.67 期初现金余额 486.00 618.39 539.91 534.70 期末现金余额主要财务比率 618.39 539.91 534.70 547.37 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 2.57% 27.11% 27.29% 26.38% 营业利润增长 -135.04% 307.87% 50.30% 31.93% 归属母公司净利润增长 -136.78% 307.59% 50.06% 31.87% 获利能力（%）毛利率 20.04% 25.03% 27.12% 29.09% 净利率 -3.45% 6.65% 7.84% 8.18% ROE -4.08% 7.81% 10.49% 12.16% ROIC -1.40% 5.58% 7.40% 8.75% 偿债能力资产负债率（%） 40.38% 39.16% 40.41% 41.68% 净负债比率 8.51% 11.52% 9.69% 5.83% 流动比率 3.19 3.32 3.05 2.79 速动比率 2.65 2.69 2.40 2.20 营运能力总资产周转率 0.55 0.66 0.75 0.82 应收账款周转率 1.38 1.53 1.65 1.67 存货周转率 4.34 4.85 4.64 5.06 每股指标（元）每股收益 -0.22 0.45 0.68 0.89 每股经营现金流 -0.54 -0.10 0.16 0.33 每股净资产 5.33 5.78 6.46 7.35 估值比率P/E — 41.04 27.35 20.74 P/B 1.80 3.21 2.87 2.52 EV/EBITDA -446.53 31.85 22.68 17.74 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称