股指商品走势分化，关注需求端改善情况

周度报告——商品期货 股指商品走势分化，关注需求端改善情况 报告日期：2023年8月28日 ★2023年截至本周经济/商品数据情况汇总（截至2023/8/25当周）：宏观：本周海内外宏观重要事件及数据包括：美国公布最新就业、消费、生产数据。鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话。国内股指和商品走势出现明显分化，弱现实和悲观预期下股指继续回调，年度涨跌幅已达到-1.67%。商品在低库存水平下价格弹性加大，市场博弈政策预期，商品短期走势偏强，关注需求端改善情况。 吴梦吟首席分析师(商品策略)从业资格号：F03089475 投资咨询号：Z0016707 Tel:8621-63325888 Email:mengyin.wu@orientfutures.com 联系人： 张天卓商品策略助理分析师 从业资格号：F03116727 海外市场：本周周内资产走势出现明显转折。周初公布的美国房地 产和制造业数据均弱于预期，美元指数和美债收益率均震荡，纳斯商达克指数和黄金止跌反弹。而周中公布的新屋销售和就业数据均显品示经济韧性仍存，货币政策预期有所修正，美元指数和短端美债收 期益率自周三开始一路上行，纳斯达克指数小幅回调。周五晚鲍威尔 讲话总体偏鹰，强调了通胀风险和2%的目标通胀率。 货 国内市场：国内经济基本面偏弱，政策效果不及预期，宏观情绪持 续发酵，A股继续下跌。 板块强弱：本周所有板块均收涨，其中黑色板块表现最为强势。本周有色板块商品活跃合约换月至2310。有色板块商品多数为远月贴水结构，因此不考虑换月因素下，有色板块实际表现更为强势。能化板块持仓量上升，其中LPG活跃合约换月，持仓量大幅下降。黑色和农产品板块成交量普遍上升，有色和能化板块成交量分化。 商品走势：本周商品走势与股指出现分化，在经济修复和稳增长政策效果不及预期情况下，股指持续下行。过低的库存使商品价格弹性加大，需求好转预期推动商品价格上涨。 周期行业：本周市场情绪维持低迷，周期行业普遍下跌。贵金属相关行业市值明显上升。石油上游勘探行业、制糖行业和棉花上游种植行业市值也有所上涨。玻璃包装行业和造纸相关行业在所有行业中表现相对更差。综合来看，能源和贵金属板块表现相对偏强，黑色、有色、化工和软商品板块表现偏弱。 ★风险提示：稳经济政策效果不及预期，海外货币政策超预期。 Email: tianzhuo.zhang@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 1、宏观数据（截至2023/8/25当周） 1.1、海外 重要事件：本周公布美国最新就业、消费、生产数据，并举办杰克逊霍尔全球央行年会。 美国就业数据和房地产数据韧性仍存，但消费者信心指数高位回落。PMI数据边际持续回落，其中制造业PMI大幅下行2个百分点至47，但综合PMI和服务业PMI仍位于扩张区间。本周五晚美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会开幕式上发表演讲偏鹰，表示将货币政策保持在限制性水平以控制通胀至2%的目标区间。 图表1：本周海外重要经济数据 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 资产表现：本周美元指数、短端美债收益率、纳斯达克指数和黄金收涨。 周中公布的美国房地产数据和就业数据超预期强劲，美元指数和短端美债收益率上行。周初公布的成屋销售和制造业指数均弱于预期，纳斯达克指数和黄金上涨，而后公布的经济数据韧性仍存，风险偏好下降，股指小幅回调。 图表2：海外资产走势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.2、国内 资产表现：本周股指下跌，短端国债收益率上行。 本周无重要经济数据公布。国内经济基本面偏弱，政策效果不及预期，A股继续下跌。 图表3：国内资产走势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、行情回顾 2.1、商品 价格走势：本周所有板块均收涨，其中黑色板块表现最为强势。 本周商品走势与股指出现分化，在经济数据低迷且稳增长政策效果不及预期情况下，股指持续下行。过低的库存和未来需求修复的预期使上下游有所补库，推动商品价格上涨。 本周有色板块商品活跃合约换月至2310。有色板块商品多数为远月贴水结构，因此不考虑换月因素下，有色板块实际表现更为强势。 交易数据：持仓量：本周能化板块持仓量上升，其中LPG活跃合约换月，持仓量大幅下降。成交量：黑色和农产品板块成交量普遍上升，有色和能化板块成交量分化明显。 图表4：商品价格走势 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表5：商品交易数据 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.2、周期行业 行情表现：本周市场情绪维持低迷，周期行业普遍下跌。贵金属相关行业市值明显上升。石油上游勘探行业、制糖行业和棉花上游种植行业市值也有所上涨。玻璃包装行业和造纸相关行业在所有行业中表现相对更差。 综合来看，能源和贵金属板块表现相对偏强，黑色、有色、化工和软商品板块表现偏弱。 图表6：周期行业表现 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表7：周期行业阐释说明 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3、风险提示 国内经济复苏程度不及预期，稳经济政策效果不及预期，海外货币政策超预期。 期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽 电话：8621-63325888-1592 传真：8621-33315862 网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com