上半年火电扭亏为盈，风资源亮眼

事件： 公司发布2023年中期业绩，2023H1公司实现营收515亿港元，同比增长2.1%；实现归母净利润67亿港元，同比增长54%。 点评 持续推进清洁能源转型，23H1新增并网风光装机2.2GW 公司持续清洁能源转型，2023年上半年风电和光伏新增并网装机合计约2228兆瓦，2023年目标新增风电和光伏项目并网容量7000兆瓦，其中大批项目将于今年下半年并网。火电方面，2023年上半年公司运营权益装机增加439兆瓦，包括山西宁武电厂一台350兆瓦超临界热电联产机组，公司持有50%股权；安徽阜阳二期一台660兆瓦超超临界纯凝煤电机组，公司持有40%股权。截至2023年6月底，运营权益装机容量为54,986兆瓦，其中火力发电运营权益装机容量为36,016兆瓦，风电运营权益装机容量为16,682兆瓦，光伏运营权益装机容量为2,009兆瓦，水电运营权益装机容量为280兆瓦。 火电：上半年核心利润贡献7.3亿港元，同比扭亏为盈 收入端，上半年火电售电量增加4.9%，叠加电价维持高比例上浮等影响，上半年火电营收同比微增0.3%。成本端，上半年市场煤价波动下行，公司附属燃煤电厂平均标煤单价为1045.3元/吨，同比下降7.9%；平均单位燃料成本为每兆瓦时人民币309.6元，同比下降8.1%。综合来看，2023年上半年火电核心利润为7.26亿港元，同比扭亏为盈。 可再生：装机增长叠加H1风资源优异叠加，核心利润贡献同比+13% 公司可再生能源装机以风电为主。从上半年来看，公司风资源较优，风电利用小时同比+102小时，而光伏略弱，利用小时同比下降80小时。同时叠加装机增长，公司风光售电量同比+17%。2023年上半年，可再生能源核心利润贡献59.54亿港元，同比增长13%。截至6月末，公司风电在建权益装机为5504兆瓦，光伏为5039兆瓦，同时上半年公司获取可再生能源开发建设指标12.3GW，目前组件价格已有所回落，新能源业务有望进入装机加速期。 盈利预测与估值 考虑到公司2023H1业绩及目前项目储备及规划情况，预计2023-2025年归母净利润为126、151、179亿港元（2023-2025年前值为104、136、158亿港元），对应PE为6、5、4倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济大幅下行的风险；电价下调的风险；政策执行不及预期的风险；行业竞争过于激烈的风险；补贴持续拖欠的风险；公司开发项目不达预期的风险；分拆回A上市仍有不确定性