业绩持续快速增长，储能业务高速增长，不断拓宽产品线和应用领域

英维克（002837.SZ） 证券研究报告|公司动态点评 2023年08月21日 业绩持续快速增长，储能业务高速增长，不断拓宽产品线和应用领域 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,228 2,923 4,035 5,419 7,312 增长率yoy（%） 30.8 31.2 38.0 34.3 34.9 买入（维持评级） 股票信息 归母净利润（百万元） 205 280 381 515 704 行业 机械 增长率yoy（%） 12.9 36.7 35.9 35.2 36.7 2023年8月21日收盘价（元） 28.05 ROE（%） 10.7 13.1 15.6 18.1 20.4 总市值（百万元） 15,847.59 EPS最新摊薄（元） 0.36 0.50 0.67 0.91 1.25 流通市值（百万元） 13,525.16 P/E（倍） 77.3 56.5 41.6 30.8 22.5 总股本（百万股） 564.98 P/B（倍） 8.5 7.5 6.6 5.6 4.6 流通股本（百万股） 482.18 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：8月21日，公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营收12.39 亿元，同比+41.96%；实现归母净利润0.92亿元，同比+75.58%；实现扣 非归母净利润0.80亿元，同比+100.09%。 业绩持续快速增长，盈利能力明显提升。2023H1公司实现营收12.39亿元，同比+41.96%；实现归母净利润0.92亿元，同比+75.58%。2023H1实现毛 利率32.04%，同比+3.20pct；实现净利率7.57%，同比+1.93pct。业绩快速增长，主要是机柜及机房温控节能产品收入增加以及成本回落、业务优化等因素带来相关业务毛利率提升所致。 储能业务快速增长，液冷技术加速导入。分业务来看，1）机房温控业务实现收入4.60亿元，同比+24.34%，在算力设备以及数据中心机房的高热密度趋 势和高能效散热要求的推动下，液冷技术加速导入，公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势；2）机柜温控业务实现收入6.61亿元，同比+74.41%，其中，来自储能应用的营收约 5.3亿元，同比+110%，公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，借助在储能行业的品牌优势和客户基础，持续地积极拓展国内外客户并取得显著成效；3）客车空调业务实现收入0.19亿元，同比-23.32%，主要是由于传统的新能源客车市场需求影响产品销量，公司正积极拓宽在电动车领域的产品组合和应用；4）轨道交通列车空调及服务业务实现收入0.35亿元，同比-29.69%，主要是受整体需求萎缩的影响，叠加上海、郑州相关地铁线路建设的项目进度延后的影响。 持续加大研发投入，打造丰富产品线和应用领域。2023H1公司研发投入为 1.10亿元，同比+46.36%，占营收比例为8.92%。公司持续加大研发投入，分别在深圳、北京设立了英维克新技术研究院，新技术研究院已逐渐成为公司新产品、新技术的内部孵化及对外合作的平台。截至上半年，公司共拥有软件著作权86项、专利权978项，其中发明专利54项。目前，公司拥有完整的设备散热与环境控制领域的产品研发体系和设备散热的全链条技术平 近3月日均成交额（百万元）364.97 股价走势 英维克沪深300 37% 29% 21% 12% 4% -4% -12% -20% 2022-082022-122023-042023-08 作者 分析师侯宾 执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 相关研究 1、《Q1业绩稳健增长，看好温控龙头稳步发展》 2023-04-27 2、《2022年Q3业绩报告点评：在手订单加速交付，持续看好储能等业务高速增长—英维克（002837）公司点评报告》2022-10-27 台，具备针对不同下游细分市场及行业大客户快速提供个性化需求的产品和方案的能力，构建起了差异化和规模效应的双重优势。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为 3.81/5.15/7.04亿元，当前股价对应PE分别为42/31/23倍，持续看好公司未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2712 3286 3828 4486 5613 营业收入 2228 2923 4035 5419 7312 现金 574 666 2387 2777 3402 营业成本 1574 2052 2787 3794 5117 应收票据及应收账款 1207 1490 0 0 0 营业税金及附加 13 16 23 30 42 其他应收款 19 95 63 150 137 销售费用 174 212 363 454 593 预付账款 16 18 29 34 51 管理费用 87 115 181 229 303 存货 400 439 701 851 1242 研发费用 150 196 271 365 491 其他流动资产 496 577 649 674 782 财务费用 27 2 -9 -39 -55 非流动资产 745 757 879 1033 1227 资产和信用减值损失 -22 -57 -37 -57 -85 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 36 41 37 39 38 固定资产 259 268 379 525 707 公允价值变动收益 1 0 0 0 0 无形资产 85 82 91 99 110 投资净收益 0 4 1 1 2 其他非流动资产 401 407 409 409 410 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 3456 4043 4707 5519 6840 营业利润 218 318 420 569 777 流动负债 1512 1793 2158 2560 3279 营业外收入 3 3 2 2 3 短期借款 580 505 505 505 505 营业外支出 1 2 1 1 1 应付票据及应付账款 663 934 1310 1694 2392 利润总额 219 320 421 570 778 其他流动负债 268 353 343 362 383 所得税 21 43 47 64 88 非流动负债 94 142 136 130 125 净利润 199 277 374 506 690 长期借款 0 49 42 37 32 少数股东损益 -6 -3 -6 -9 -13 其他非流动负债 94 93 93 93 93 归属母公司净利润 205 280 381 515 704 负债合计 1605 1935 2294 2690 3405 EBITDA 270 369 446 577 787 少数股东权益 -6 -9 -15 -24 -37 EPS（元/股） 0.36 0.50 0.67 0.91 1.25 股本 334 435 565 565 565 资本公积 742 680 550 550 550 主要财务比率 留存收益 782 1002 1262 1615 2099 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1857 2117 2429 2852 3472 成长能力 负债和股东权益 3456 4043 4707 5519 6840 营业收入（%） 30.8 31.2 38.0 34.3 34.9 营业利润（%） 8.0 46.1 32.0 35.4 36.6 归属母公司净利润（%） 12.9 36.7 35.9 35.2 36.7 获利能力毛利率（%） 29.4 29.8 30.9 30.0 30.0 现金流量表（百万元） 净利率（%） 8.9 9.5 9.3 9.3 9.4 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 10.7 13.1 15.6 18.1 20.4 经营活动现金流 180 192 1977 665 936 ROIC（%） 8.8 10.8 12.2 13.9 16.1 净利润 199 277 374 506 690 偿债能力 折旧摊销 30 32 34 48 66 资产负债率（%） 46.4 47.9 48.7 48.8 49.8 财务费用 27 2 -9 -39 -55 净负债比率（%） 2.4 -3.1 -75.6 -79.0 -83.9 投资损失 -0 -4 -1 -1 -2 流动比率 1.8 1.8 1.8 1.8 1.7 营运资金变动 -126 -247 1541 94 152 速动比率 1.5 1.5 1.4 1.4 1.3 其他经营现金流 51 133 37 57 84 营运能力 投资活动现金流 -318 23 -154 -200 -257 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 1.1 1.2 资本支出 94 63 156 202 260 应收账款周转率 2.5 2.3 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 3.4 3.8 3.6 3.7 3.6 其他投资现金流 -224 86 1 2 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 229 -128 -101 -75 -53 每股收益（最新摊薄） 0.36 0.50 0.67 0.91 1.25 短期借款 101 -75 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.32 0.34 3.50 1.18 1.66 长期借款 -49 49 -7 -6 -5 每股净资产（最新摊薄） 3.29 3.75 4.28 4.99 6.05 普通股增加 12 100 130 0 0 估值比率 资本公积增加 292 -62 -130 0 0 P/E 77.3 56.5 41.6 30.8 22.5 其他筹资现金流 -127 -140 -94 -70 -49 P/B 8.5 7.5 6.6 5.6 4.6 现金净增加额 88 101 1721 390 625 EV/EBITDA 57.9 42.3 31.1 23.3 16.3 资料来源：长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关