宏观国债周报：收益率短期底部探明 观察后续政策

宏观国债周报 2023年8月26日 联系我们 收益率短期底部探明观察后续政策 研究员：刘洋 宏观经济数据分析： 本月5年期以上LPR保持不变，我们认为主要是商业银行为了保持足够的息差，维持一定利润水平，也为接下来存量房贷利率的下调保留空间。8月1-24日30大中城市商品房成交面积同比下降27%。南华综合指数6月份以来震荡上行，近期猪肉价格反弹，将推动通胀数据回升。8月欧美制造业景气度继续下行，欧洲服务业PMI落入荣枯线之下。韩国8月前20日出口同比下降16.5%，海外需求继续疲弱。国债期货操作建议：7月多项宏观经济指标均不及市场预期，最近两个月商品房销售面积连续下行。央行第二季度货币政策执行报告指出要保持流动性合理充裕，促进企业融资和居民信贷成本稳中有降，适时调整优化房地产政策。宽货币推动宽信用还需要财政政策和产业政策的配合，未来逆周期政策如何加码和效果如何有待观察。8月降息推动国债收益率曲线下移，10年期国债收益率波动重心明显下移，从降息前的2.65%左右下移到2.54%附近后小幅反弹。近日认房不认贷政策正式出台，短期会有更多托底政策出台，或推动收益率向上波动，幅度预期在10个基点以内。如果未来政策效果不及预期，国债收益率可能会继续下行。交易型投资波段操作。 风险提示：宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 邮箱：Liuyang18036@greendh.com从业资格：F3063825投资咨询：Z0016580 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 国债期货上期复盘和本期分析 Part2 目录 Part1 近期宏观经济数据分析 Part1近期宏观经济数据分析 本月5年期以上LPR保持不变 8月21日本月LPR报价出炉，1年期LPR报3.45%，上次为3.55%，下调10个基点；5年期以上LPR报4.20%，上次为4.20%。5年期以上LPR保持不变，我们认为主要是商业银行为了保持足够的息差，维持一定利润水平，也为接下来存量房贷利率的下调保留空间。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 8月1-24日30大中城市商品房成交面积同比下降27% 8月1-24日30大中城市商品房成交面积同比下降27%，7月全月为同比下降26.7%，8月1-24日30大中城市商品房日均成交面积约27.5万平米 ，较7月全月的日均成交面积30.9万平米下降11%。本周30大中城市商品房成交面积季节性上扬。 近日住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，将首套房贷款“认房不用认贷”纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用。财政部、税务总局、住房城乡建设部发布《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》，延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策，自2024年1月1日至2025年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。8月25日国常会指出，推进保障性住房建设，有利于保障和改善民生，有利于扩大有效投资，是促进房地产市场平稳健康发展、推动建立房地产业发展新模式的重要举措。之前北京、深圳、广州等多地住建部门均表示将推出有关政策措施，更好满足居民刚性和改善性住房需求，政策细节尚待公布，力度如何，以及效果如何均有待观察。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 6月份以来大宗商品价格指数震荡上行 大宗商品价格指数6月份以来震荡上行。最新的南华综合指数在2527点附近，较二季度末的2298点上涨10%。大宗商品价格指数上升将推动通胀数据回升。 近期猪肉价格反弹 猪肉批发价格自7月下旬的低点不足19元/公斤，近日已反弹至22.5元/公斤附近。同时猪肉价格不具备较大涨幅的基础，生猪存栏和能繁母猪存栏仍保持在较高位置。 7月下旬以来IPE布油期货结算价上涨至80美元每桶之上 7月下旬以来IPE布油期货结算价上涨至80美元每桶之上，最新价格在83美元/桶附近。最近3个月LME铜期货价格在8000美元/吨-8800美元 /吨之间波动。海外市场需求疲弱，原油和铜的期货价格上行幅度并不大。 8月欧美制造业景气度继续下行，欧洲服务业PMI落入荣枯线之下 欧元区8月制造业PMI初值为43.7，预期42.6，前值42.7；欧元区8月服务业PMI初值录得30个月低位48.3，预期50.5，前值50.9。服务业萎缩，欧元区经济加速下滑。美国8月Markit服务业PMI初值为51，预期52.2，前值52.3；美国8月Markit制造业PMI初值为47，预期49.3 ，前值49。美国8月Markit制造业和服务业PMI均不及预期，进一步降低美联储9月加息概率。 韩国8月前20日出口同比下降16.5%，7月出口同比下降16.4% 韩国8月1-20日出口同比下降16.5%，韩国7月出口同比下降16.4%。韩国8月出口同比增速继续维持两位数负增长，显示海外需求继续疲弱 。下半年如果全球芯片和电子产品需求探底回升，则韩国出口将有所转好。 Part2国债期货上期复盘和本期分析 本周一5年期以上LPR未能如市场预期调降，国债期货主力合约价格上行，随后三天横向窄幅波动，周五价格有所回落。 8月25日收盘国债现券到期收益率曲线与8月18日相比表现为扭曲变平，中短端上行，超长端下行。2年期国债到期收益率从8月18日的2.12%上行3个BP至8月25日的2.15%；5年期国债到期收益率从8月18日的2.37%上行2个BP至8月25日的2.39%；10年期国债到期收益率从8月18日的2.56%上行1个BP至8月25日的2.57%；30年期国债到期收益率从8月18日的2.92%下行3个BP至8月25日的2.89%。（依据中债国债到期收益率曲线） 本周五资金利率上行，预期未来流动性仍会充裕 本周央行全周合计净回笼470亿元，本周DR007加权利率1.85%，上周1.875%；本周全周DR001加权利率1.78%，上周1.82%。临近月末，本周五资金利率有所上行，但我们预期未来流动性仍会充裕，DR007将围绕政策利率1.8%波动。 国债期货行情预判 短期：震荡 中期：7月多项宏观经济指标均不及市场预期，最近两个月商品房销售面积连续下行。央行第二季度货币政策执行报告指出要保持流动性合理充裕，促进企业融资和居民信贷成本稳中有降，适时调整优化房地产政策。宽货币推动宽信用还需要财政政策和产业政策的配合，未来逆周期政策如何加码和效果如何有待观察。8月降息推动国债收益率曲线下移，10年期国债收益率波动重心明显下移，从降息前的2.65%左右下移到2.54%附近后小幅反弹。近日认房不认贷政策正式出台，短期会有更多托底政策出台，或推动收益率向上波动，幅度预期在10个基点以内。如果未来政策效果不及预期，国债收益率可能会继续下行。 操作策略：交易型投资波段操作。 Part3风险提示 3风险提示 宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元联系部门：研究与投资咨询部