23Q2毛利率提升，直播渠道拓展增加短期销售费用

0 2023年08月28日 王睿哲 C0062@capital.com.tw 目标价(元)71 公司基本资讯 产业别 家用电器 A股价(2023/8/25) 60.00 深证成指(2023/8/25) 10130.47 股价12个月高/低 97.7/44.38 总发行股数(百万) 156.57 A股数(百万) 156.43 A市值(亿元) 93.86 主要股东 佛山市兆峰投资有限公司(44.25%) 每股净值(元) 15.54 股价/账面净值 3.86 一个月三个月一年股价涨跌(%)-10.8-26.620.3 近期评等 小熊电器(002959.SZ)Buy买进 23Q2毛利率提升，直播渠道拓展增加短期销售费用结论与建议： 公司业绩：公司发布2023年中报。23H1实现收入23.4亿元，YoY+26.7%，录得归母净利润2.4亿元，YoY+59.7%。公司业绩符合预期，处于业绩预 告范围的中位。其中公司Q2单季度实现营收10.9亿元，YOY+25.1%,录得归母净利润0.7亿元，YOY+63.0%。 原材料降价推升Q2毛利率，新渠道拓展使得Q2销售费用率增加：受益 出刊日期 前日收盘 评等 2023-04-18 75.87 买进渠道的拓展。管理费用率同比增加0.8个百分点至4.7%，主要是咨询费 用增加，研发费用率为3.4%，同比下降0.5个百分点，财务费用率为 产品组合厨房小家电 81.7%-0.1%，同比增加0.7个百分点。 生活小家电 9.6%多品类增长较快：分业务来看，公司23H1厨房小家电、生活小家电、其 其他小家电 7.9% 机构投资者占流通A股比例 他小家电分贝实现营收18.4亿元、2.3亿元、2.5亿元，分别YOY+21%、+44%、+87%，精品战略下各业务快速增长。其中“618”大促期间，公司 基金 10.5% 一般法人 2.3% 养生壶、煮蛋器、电热饭盒、电煮锅、迷你电饭锅、可调粗细绞肉机、 于原材料价格的回落及公司优化SKU，Q2单季度毛利率同比提升2.1个百分点至35.3%。由于公司大力拓展抖音直播渠道，Q2销售费用率增加较为明显，同比增加4.6个百分点至22.3%，当我们认为公司目前在直播渠道的深耕将对公司未来产品的销售有较大的助推作用，我们看好公司 股价相对大盘走势 手持面条机等品类获得全网销售额第一名，大容量电炖蛊、三明治及、加湿器等品类也获得京东热卖指数第一。 盈利预计及投资建议：短期来看，新冠防疫放开后，消费需求逐步恢复，另外公司渠道拓展、SKU精简及原材料价格低位也将提升公司收入和净利 表现。长期来看，公司深耕创意小家电市场多年，具有较好的市场敏感度，产品扩张及迭代快速，将助力公司抓住每轮细分需求的爆发，我们看好公司业绩长期增长。我们预计公司2023、2024年分别实现净利润5.2亿元、6.1亿元，分别同比+34.2%、+18.2%，EPS分别为3.3元、3.9元，对应PE分别为23倍、19倍。目前估值合理，维持“买进”投资评级。 风险提示：新品销售及新管道开拓不及预期；原材料价格上涨；竞争加剧 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023F 2024F 纯利(Netprofit) RMB百万元 428 283 386 518 613 同比增减 ％ 59.64 -33.81 36.31 34.20 18.21 每股盈余(EPS) RMB元 2.74 1.82 2.48 3.32 3.93 同比增减 ％ 2.34 -33.81 36.34 34.24 18.21 市盈率(P/E) X 21.86 33.03 24.22 18.05 15.27 股利(DPS) RMB元 1.20 0.60 0.80 1.00 1.18 股息率(Yield) ％ 2.00 1.00 1.33 1.66 1.97 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 营业收入 3660 3606 4118 4650 5180 经营成本 2473 2424 2617 2979 3308 营业税金及附加 23 17 27 28 31 销售费用 440 553 730 758 818 管理费用 123 131 154 160 166 财务费用 -15 -16 -4 -14 -16 资产减值损失 -28 -34 3 0 0 投资收益 26 33 24 25 15 营业利润 520 334 487 606 717 营业外收入 3 2 5 2 2 营业外支出 4 6 37 2 2 利润总额 518 330 455 606 717 所得税 90 46 69 88 104 少数股东损益 0 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 428 283 386 518 613 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 货币资金 974 670 2116 2539 3047 应收账款 119 127 66 73 102 存货 532 616 651 735 831 流动资产合计 2946 2602 3616 4194 4865 长期股权投资 0 6 5 5 5 固定资产 281 535 726 871 1045 在建工程 222 107 113 90 72 非流动资产合计 745 1015 1257 1446 1778 资产总计 3692 3617 4873 5640 6643 流动负债合计 1716 1536 2033 2154 2370 非流动负债合计 3 12 474 493 512 负债合计 1719 1548 2506 2647 2882 少数股东权益 0 0 0 0 0 股东权益合计 1973 2069 2366 2993 3761 负债及股东权益合计 3692 3617 4873 5640 6643 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 经营活动产生的现金流量净额 1208 171 613 797 901 投资活动产生的现金流量净额 -704 -312 85 -285 -283 筹资活动产生的现金流量净额 -365 -12 762 -89 -110 现金及现金等价物净增加额 136 -154 1459 423 508 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。