社服周观点：拨开迷雾，以中报为线索，把握优质服务企业的布局窗口

社服周观点 拨开迷雾，以中报为线索，把握优质服务企业的布局窗口2023年08月27日 进入中报密集披露期，龙头企业展现业绩韧性，建议把握布局窗口。本周社服服务申万指数下跌2.43%，市场呈现一定悲观情绪，但从中长期来看，我国服务型消费仍存在较大缺口，伴随着房地产财富效应减弱和闲暇时间延长，我国居民服务消费占比有望快速提升；而专业服务业亦是产业升级、降低交易成本、提高企业运作效率/激发组织&战略转型的重要支撑，我们依然坚定看好国内服务业长期的成长空间。从中报来看，相当多企业中报实现了较疫情前的大幅增长，甚至达到历史新高，反映了较好的成长性：同程旅行22Q2实现归母净利润3.56亿元，同比大幅扭亏，较19年+78.6%；九毛九23H1归母净利润2.22亿元 /yoy+281.44%，较19年同期+133.63%；行动教育Q2实现归母净利润0.88亿元 /yoy+111.84%；宋城演艺Q2归母净利润2.42亿元，剔除六间房等重组投资收益的影响，Q2恢复至19年的106.82%；兰生股份Q2归母净利润2.02亿元/yoy+367.6%。我们高度建议以中报为线索，把握服务业中远期价值的布局窗口。 量典投资举牌美股上市人服公司GEEGroup，重视人服赛道价值挖掘。截至8月8日，量典投资持有GEEGroup超过5%的股票，达到举牌线，过去几个月其旗下美元对冲基金持续买入GEEGroup股份，并持续和该上市公司管理层沟通关于改选公司董事、增加公司股票回购等一系列提升公司价值的事项。GEEGROUP于1962年在伊利诺伊州注册成立，是专业人员配备解决方案的提供商，主要从事IT，工程，财务和会计等专业人员的合同工安置服务，此外也提供会计、科技、法律、金融等专业人员的直接招聘服务。公司主要收入来自于合同工安置服务，2022年公司合同工收入为1.39亿美元，收入占比84%；直接招聘服务收入为0.27亿美元，收入占比为16%。2022年公司整体收入为1.65亿美元，同比增长10.9%。从公司的现金流来看，2022年公司账上现金为1.89亿美元，资金充裕。我们认为此次量典投资举牌GEEGroup并将展开的回购和管理层调整等是对其价值的认可和进一步的挖掘。反观国内，人力资源行业也正在从台下走到台前，相较海外而言，国内人服行业尚处在快速发展阶段，行业也正在涌现一批优秀的企业，我们认为应当重视人力资源行业的中长期配置价值，推荐北京人力、科锐国际、外服控股。 投资建议：1）推荐受益于线下场景修复，企业家培训意愿强烈订单量增加的行动教育，建议关注传智教育。2）酒店&出行板块近期回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店、同程旅行，建议关注美股亚朵集团；3）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；4）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。5）景区板块推荐基本面扎实的景区标的宋城演艺、天目湖，建议关注旅游产业链齐全的中青旅、长白山；6）受益于消费回流和升级的免税板块，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；7）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的奈雪的茶、海底捞、同庆楼、广州酒家、九毛九，建议关注餐饮龙头呷哺呷哺、海伦司。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价 （元） EPS（元）2022A2023E 2024E 2022A PE（倍）2023E 2024E 评级 601888.SH 中国中免 107.50 2.43 3.63 5.10 44 30 21 推荐 600859.SH 王府井 20.84 0.17 1.01 1.25 123 21 17 推荐 300662.SZ 科锐国际 32.65 1.48 1.35 1.83 22 24 18 推荐 301073.SZ 君亭酒店 33.85 0.23 1.64 2.38 147 21 14 推荐 600754.SH 锦江酒店 40.34 0.11 1.86 2.25 367 22 18 推荐 600258.SH 首旅酒店 17.71 -0.52 0.72 0.94 / 25 19 推荐 601007.SH 金陵饭店 8.56 0.11 0.32 0.39 78 27 22 推荐 1179.HK 华住集团 32.55 -0.56 1.06 1.06 / 31 31 推荐 603043.SH 广州酒家 24.68 0.91 1.30 1.54 27 19 16 推荐 9922.HK 九毛九 13.46 0.03 0.41 0.62 449 33 22 推荐 0520.HK 呷哺呷哺 4.15 -0.31 0.22 0.45 / 19 9 推荐 9869.HK 海伦司 7.98 -1.26 0.26 0.32 / 31 25 推荐 605108.SH 同庆楼 32.87 0.36 1.09 1.47 91 30 22 推荐 300144.SZ 宋城演艺 12.04 0.00 0.41 0.57 / 29 21 推荐 603136.SH 天目湖 22.58 0.11 1.05 1.33 205 22 17 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；股价为2023年8月25日收盘价，华住集团/海伦司/九毛九/呷哺呷哺股价、总市值货币单位均为港元； 推荐维持评级 分析师：刘文正 执业证号：S0100521100009 电话：13122831967 邮箱：liuwenzheng@mszq.com 分析师：饶临风 执业证号：S0100522120002 电话：15951933859 邮箱：raolinfeng@mszq.com 研究助理：邓奕辰 执业证号：S0100121120048 电话：13585520099 邮箱：dengyichen@mszq.com 研究助理：周诗琪 执业证号：S0100122070030 电话：15821501215 邮箱：zhoushiqi@mszq.com 相关研究 1.社服周观点：2021年年报及2022年一季报总结：疫情扰动不改长期复苏逻辑，建议优选“格局改善+优质供给”龙头 2.社服周观点：22Q1社服行业基金持仓分析，持续推荐复苏主线 3.露营行业深度报告：“身困疫情，心向山野”，露营装备及户外游市场蓄势待发 4.社服周观点：上海疫情传播指数降低，复苏主线修复行情有望持续演绎 5.社服周观点：云南非边境市县恢复跨省游，清明旅游以本地市内游为主流 目录 1.社服周观察：3 1.1复苏跟踪专题3 1.2社服周观点：量典投资举牌美股上市人服公司GEEGroup，进入中报密集披露期，龙头企业展现业绩韧性6 2.本周市场回顾（2023.08.21-2023.08.25）8 2.1行业表现8 2.2资金动向9 3本周行业资讯（2023.08.21-2023.08.25）12 3.1酒店：Q2美团到店酒旅交易额增长120%，华住营业额同比增长72%12 3.2景区：亚马逊与迪士尼洽商合作发展ESPN串流服务，北京将启动环球度假区二期建设13 3.3出入境游：澳门旅客量恢复至疫前78.2%，日本旅游搜索量超泰国跃居第一13 3.4免税：中国中免上半年净利润同比略降，前7个月海南离岛免税“邮寄送达”包裹同比增140%14 3.5餐饮：赛百味完成出售，蜜雪冰城全球门店已超3.2万家15 3.6教培：和气聚力完成数千万元C1轮融资，多所农业大学撤销多个农学相关专业15 3.7会展：第二十三届中国工博会9月将亮相上海，广州博览会外企参展数量创近年新高17 4.行业重点公司盈利预测及估值18 5.风险提示19 插图目录20 表格目录20 1.社服周观察： 1.1复苏跟踪专题 萝卜投研招聘企业/帖子数量跟踪： 新增招聘公司数量情况：2023年8月20日为止一周，国内新增招聘公司数量42765个， 恢复至22年同期的69.1%，恢复至19年同期的52.53%。新增招聘公司数量仍未恢复至22年 /19年同期水平，但8月20日为止一周内国内新增招聘公司数量较8月13日为止一周降低 4.85%，较8月6日为止一周增长2.47%，恢复速度明显。 新增招聘贴数量情况：2023年8月20日为止一周，国内新增招聘贴数量102806个，恢复至22年同期的67.24%，恢复至19年同期的38.3%，恢复程度较新增招聘公司更弱。但从环比增长角度来看，8月20日为止一周内国内新增招聘贴数量较8月13日为止一周降低9.31%， 较8月6日为止一周增长0.06%，恢复速度同样极为显著。 图1：2017年至今新增招聘公司数量（单位：家）图2：2019年至今新增招聘贴数量（单位：个） 2017年2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 800% 贴数（个） YOY 600% 400% 200% 0% 2019-01-20 2019-06-02 2019-10-13 2020-02-23 2020-07-05 2020-11-15 2021-03-28 2021-08-08 2021-12-19 2022-05-01 2022-09-11 2023-01-22 2023-06-04 -200% 资料来源：Datayes，民生证券研究院；注：数据区间为2017年至 2023年8月20日 资料来源：Datayes，民生证券研究院；注：数据区间为2019年至2023 年8月20日 一线城市地铁客运量数据跟踪：截至2023年8月24日，一线城市北京/上海/广州/深圳七日平均客运量分别为1043/1068/928/829万人次，分别恢复至2019年同期89%/104%/100%/143%，深圳客运量恢复趋势最为明显，北京/上海/广州七日平均客运量均已接近19年同期水平。 图3：一线城市地铁7日平均客运量（单位：万人）图4：一线城市地铁7日平均客运量较19年恢复情况 （单位：%） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 北京上海广州深圳 400% 300% 200% 100% 20/01 20/05 20/09 21/01 21/05 21/09 22/01 22/05 22/09 23/01 23/05 0% 北京上海广州 深圳基准线 19/01 19/04 19/07 19/10 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 资料来源：STR，民生证券研究院资料来源：STR，民生证券研究院；基准线为100% 国内航班情况：截至8月25日，国内航班计划总数7日平均（班次）为15168次，国内航班执行总数7日平均（班次）为14006次，航班执行率为93.1%，较前一日相比上升1.1pcts，较22年8月25日增长35.2pcts。 图5：国内航班计划总数/执行总数及航班执行率 航班执行率（右轴）国内航班计划总数7日平均（班次）国内航班执行总数7日平均（班次） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 23-08 23-07 23-06 23-05 23-04 23-03 23-02 23-01 22-12 22-11 22-10 2