汇富快讯：香港及中国市场日报

滙富快訊 香港及中國市場日報 2023年8月28日 香港及中國市場指數 收市每日升跌今年累升 恒生指數#NAME?-1.4%-9.2%中資企業指數6,175-1.5%-7.9%紅籌指數3,533-0.3%-4.4%滬深300指數3,709-0.4%-4.2%上海A股3,212-0.6%-10.8%上海B股251-1.9%-10.8%深圳A股1,969-1.5%-4.7%深圳B股1,136-0.2%-1.8%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指34,3460.7%3.6%標普5004,4050.7%14.7%美國納斯達克指數13,5900.9%29.8%日經平均指數31,8990.9%22.2%英國富時指數7,3380.1%-1.5%法國證商公會指數7,2290.2%11.7%德國法蘭克福指數15,6310.1%12.3%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,914-0.1%5.1%鋼價(美元/盎司)1,930-0.9%11.5%銀價(美元/盎司)240.4%1.4%原油(美元/桶)79-11.2%-0.2%銅價(美元/盎司)8,355-1.1%-0.2%鋁價(美元/盎司)2,150-1.3%-9.6%鉑價(美元/盎司)9481.1%-11.6%鋅價(美元/盎司)2,3820.5%-19.8%小麥(美分/蒲式耳)593-1.8%-24.8%玉米(美分/蒲式耳)488-0.1%-19.4%糖(美分/磅)N/AN/A68.7%黃豆(美分/蒲式耳)1,3871.2%-1.0%PVC(美元/噸)N/AN/A-3.6%CRB指數2781.2%3.0%BDI1,080-6.2%-28.7%匯率 美元港元歐羅日元瑞郎人民幣 美元7.80.9146.40.97.3港元0.10.118.711.30.9歐羅1.18.5158.01.07.9日元0.05.40.60.60.0瑞郎1.18.91.0165.68.2人民幣0.11.10.120.10.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期-美元五年期希臘N/AN/A愛爾蘭83-2.4%義大利139-0.6%葡萄牙207-0.0%西班牙1080.3%波動率指數15-9.4% 最新研究報 告 日期公司分析員 23年4月17日特步国际（1368HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療(1830HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團(1731HK)新華滙富研究23年3月28日永達(3669HK)崔喻盛23年3月17日361度(1361HK)崔喻盛23年3月13日東方電氣(1072HK)崔喻盛23年3月1日信義能源(3868HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃(868HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產(123HK)李錦明23年1月18日永達(3669HK)崔喻盛23年1月17日特步国际(1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療(1830HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車(9868HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣(1072HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣(1072HK)崔喻盛 今日焦點:永達(3669.HK-HK$3.32)-豪華品牌需求不佳，23 年上半年業績低於預期 豪華汽車品牌經銷商永達於8月25日公佈中期業績，上半年收入為人民幣349億元（同比+11%），淨利潤為人民幣4.07億元（同比-40%），均不及預期。與2021年相比（22年Q2華東地區因封鎖導致低基數），銷售額下降14%，淨利潤下降65%。我們將不及預期的業績歸因於對傳統豪華品牌汽車的需求減少。 豪華品牌新車需求不佳。23年上半年，永達豪華車銷量為6.22萬輛（同比+8% ，較1H21-20%），平均售價為人民幣38萬元（同比-2%）。儘管保時捷和寶馬2023年上半年在中國的銷量分別增長8%和4%，但這兩個品牌的平均售價均面臨壓力，這損害了永達新車銷售的利潤率。保時捷和寶馬2022年貢獻了永達60%以上的收入和80%以上的新车销售毛利。23年上半年，永達售出5,220輛保時捷（同比+6%）和36,732輛寶馬（同比+2%）。 盈利能力下降。23年上半年，永達的毛利率和營業利潤率分別為7.5%和1.9% （同比-2.4/-1.5個百分點，環比-0.7/-1.1個百分點），均創歷史新低。受盈利能力下降的拖累，23年上半年淨利率僅為1.2%（同比-1.0個百分點，環比-0.7個百分點）。按細分業務來看，新車銷售利潤大幅下降，而售後服務利潤絕對值則上升。23年上半年，新車銷售毛利為人民幣1.33億元（同比-85%），毛利率為0.5%（同比-3.1個百分點，環比-1.2個百分點），我們認爲利潤大幅下滑主要是由於豪華品牌的利潤被中高端品牌的虧損所抵消。售後業務貢獻毛利22.42億元人民幣（同比+12%），毛利率為43.1%（同比-2.1個百分點，環比-1.5個百分點）。 我們的觀點：豪華汽車經銷商行業受到1)宏觀經濟波動、2)新能源汽車轉型和3)後市場的競爭加劇等因素影響。我們相信豪華車購買者的信心將隨著經濟的複蘇而逐漸恢復。我們在下調盈利預測將永達的目標價下調至4.85港元基於6倍的FY24E市盈率。 風險：1）豪華車需求減弱；2）傳統豪華品牌推出新能源汽車車型的速度慢於預期。(研究部） 滙富股票覆蓋列表 HANGSENGCHINAENTINDX名稱 代碼 市值(HK$'m) 價格(HK$) 昨日升跌 (%) 評級 目標價 (HK$) 上升空間(%) 市盈率(倍)*歷史 1年期 2年期 股息收益率2年期 5D% 過去表現1個月(%) 3個月(%) 最後更新日期 恆生指數 HSI 17,956.38 (1.4) 9.7 9.0 8.2 4.3% 0.0 (9.8) (4.2) 國企指數 HSCEI 6,175.29 (1.5) 8.0 8.3 7.5 3.9% 0.5 (9.3) (2.5) 滬深300指數 SHSZ300 3,709.15 (0.4) 13.1 11.9 10.3 3.1% (2.0) (7.1) (3.7) 福耀玻璃 3606 HK 103,013 34.85 (2.2) 長倉 41.50 19.1 16.2 15.6 13.5 4.5% (2.2) 1.6 19.1 1-Sep-20 北控城市資源 3718 HK 2,052 0.57 1.8 長倉 1.80 215.8 6.6 5.3 4.1 3.3% 1.8 3.6 15.2 30-Mar-21 濱江服務 3316 HK 5,329 19.28 1.4 長倉 23.50 21.9 12.3 9.1 7.0 3.9% (0.1) (11.2) (3.6) N/A 比亞迪電子 285 HK 74,018 32.85 (0.2) 中性 17.60 (46.4) 37.1 23.3 17.0 0.9% 11.2 9.5 48.0 N/A 中國利郎 1234 HK 4,766 3.98 (0.3) 長倉 5.32 33.7 9.6 8.4 7.5 8.3% (1.0) (3.4) (2.0) N/A 中國軟件國際 354 HK 14,873 5.00 0.0 長倉 12.80 156.0 24.6 15.5 11.7 1.0% 3.1 4.6 6.8 27-Oct-20 天倫燃氣 1600 HK 4,202 4.28 0.0 長倉 8.70 103.3 8.9 5.6 4.8 6.0% (6.3) (13.0) (26.5) 26-Feb-20 兌吧集團 1753 HK 312 0.29 0.0 長倉 5.55 1813.8 N/A** N/A** N/A** N/A** (7.9) (12.1) (31.8) N/A 中滙集團 382 HK 2,659 2.33 (0.4) 長倉 4.50 93.1 4.2 3.7 3.3 8.5% 3.1 (7.5) (2.1) 3-May-22 訓修實業 1962 HK 329 0.48 2.1 長倉 1.75 264.6 4.5 N/A** N/A** N/A** 0.0 6.7 (2.0) 26-Jan-21 華虹半導體 1347 HK 44,075 18.98 (2.1) 中性 26.30 38.6 6.4 11.0 11.3 0.0% (1.6) (29.6) (24.5) 29-Jul-21 金蝶國際 268 HK 42,968 12.36 (2.8) 中性 17.62 42.6 N/A** N/A** N/A** 0.0% (0.3) (6.1) 10.8 20-Aug-20 美東汽車 1268 HK 7,902 5.87 (3.5) 長倉 19.76 236.6 13.3 10.0 6.4 7.6% (15.5) (35.1) (50.1) 3-Apr-23 明源雲 909 HK 7,443 3.86 (1.3) 中性 28.00 625.4 N/A** N/A** N/A** 0.3% 2.7 (13.6) 6.9 N/A 珩灣科技 1523 HK 2,517 2.29 0.4 長倉 1.70 (25.8) 13.0 11.2 9.1 1.2% (0.4) (7.3) 2.2 6-Aug-20 寶勝國際 3813 HK 3,728 0.70 1.4 長倉 2.80 300.0 8.9 6.9 4.6 4.9% 6.1 1.4 4.5 16-Nov-20 丘鈦科技 968 HK 58,583 6.58 0.5 長倉 17.20 161.4 17.7 13.8 9.6 4.6% (4.4) (21.7) (21.1) 10-Aug-22 舜宇光學 2382 HK 67,456 61.50 (2.5) 長倉 160.80 161.5 42.0 30.2 20.3 0.8% (5.6) (18.3) (21.0) 17-Aug-22 信利國際 732 HK 2,687 0.85 1.2 長倉 2.80 229.4 8.9 N/A** N/A** N/A** 0.0 (12.4) 1.2 8-Apr-21 信義能源 3868 HK 13,955 1.70 0.0 長倉 3.98 134.1 13.9 11.3 9.6 5.9% (1.7) (30.0) (25.1) 1-Mar-23 信義玻璃 868 HK 45,805 11.00 1.3 長倉 18.60 69.1 11.4 7.7 6.5 7.4% (2.5) (12.8) (5.0) 28-Feb-23 信義光能 968 HK 58,583 6.58 0.5 長倉 17.20 161.4 17.7 13.8 9.6 4.6% (4.4) (21.7) (21.1) 9-Aug-21 特步國際 1368 HK 20,659 7.83 0.0 長倉 11.91 52.1 18.4 16.6 13.4 3.7% (0.4) (6.5) (5.7) 17-Apr-23 永達汽車 3669 HK 6,457 3.32 6.4 長倉 6.73 102.7 5.2 4.4 3.3 11.0% 7.1 (6.7) (21.9) 28-Mar-23 越秀地產 123 HK 37,235 9.25 (1.1) 長倉 13.00 40.5 6.5 7.1 6.5 5.6% (0.9) (9.0) 7.4 10-Feb-23 微盟集團 2013 HK 10,899 3.90 (3.7) 長倉 14.40 269.2 N/A** N/A** 116.9 0.0% (4.6) (2.5) 3.7 25-Nov-21 361度 1361 HK 8,271 4.00 (1.0) 長倉 5.00 25.0 8.5 8.3 7.0 4.0% (7.6) (5.