食品饮料行业周报：交易政策利好落地，关注中报业绩
证券研究报告 食品饮料行业周报- 交易政策利好落地，关注中报业绩 2023年8月28日 行业评级 食品饮料行业强于大市（维持） 证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001 电子邮箱:ZHANGJINYI112@PINGAN.COM.CN 王萌投资咨询资格编号:S1060522030001 电子邮箱:WANGMENG917@PINGAN.COM.CN 食品饮料周报-观点 白酒行业 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅+0.68%。涨幅前三的个股为：迎驾贡酒（+9.09%）、山西汾酒（+2.25%）、今世缘（+1.82%）；跌幅 前三的个股为岩石股份（-5.60%）、伊力特（-6.78%）、*ST皇台（-8.79%）。 观点：白酒龙头业绩稳健，交易政策利好落地。本周五粮液、山西汾酒、顺鑫农业、伊力特公布中报，2Q23山西汾酒增长势能强劲，五 粮液稳健发展，顺鑫农业和伊力特则同比出现下滑，白酒板块业绩分化，龙头确定性较强。中秋国庆备货开启，市场预期整体不高，当 前酒企动销与库存良性，批价稳定，伴随消费边际复苏，期待旺季表现。本周活跃资本市场政策频出，周日财政部、税务局宣布证券交易印花税减半征收，有望提升投资者信心，带动板块估值提升。我们认为目前白酒板块的估值处于阶段内较低水平，且行业具备穿越周期的能力，建议立足长期战略布局，推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、泸州老窖；二是受益于商务需求回暖的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是经济相对强劲的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、今世缘。 食品行业 本周食品指数（中信）累计涨跌幅-3.27%。涨幅前三的个股为：百洋股份（+26.46%）、嘉必优（+13.90%）、莲花健康（+5.63%）；跌幅前三的个股为祖名股份（-12.42%）、海融科技（-13.39%）、洽洽食品（-13.81%）。 观点：关注中报落地，长期战略布局。当前正值进入中报业绩期，23Q2需求弱复苏，成本持续回落，叠加报表低基数，大众品公司业绩普遍表现符合预期。预计板块盈利能力将进入环比优化阶段，细分行业将具备布局价值。啤酒：终止澳麦“双反”，有望增加进口大麦供给，改善啤酒成本端。高端化趋势持续，叠加22年低基数、现饮场景复苏和高温气候，旺季有望实现量价齐升。速冻食品、预制菜、冷冻烘焙：行业空间广阔，长期逻辑清晰，伴随下游餐饮行业景气度逐渐改善，具有规模优势的龙头企业有望快速抢占市场份额，通过 产品结构优化和精细化费用管理改善盈利能力。我们认为需求复苏和成本回落将持续成为大众品下半年主线，推荐安井食品、千味央厨、燕京啤酒、重庆啤酒。 2 数据来源：iFind，平安证券研究所 贵州茅台，本周累计涨跌幅+1.24%。观点：1)公司发布2023年半年报，2Q23公司实现营收308.2亿元，同比增长21.7%，归母净利润151.9亿元，同比增长21.0%。2）分产品看，2Q23茅台酒收入255.6亿元，同比增长21.1%，增速环比1Q23增长4.2pct，主要由非标产品拉动，结构进一步优化；系列酒收入50.6亿元，同比增长21.3%；3）分渠道看，2Q23直销渠道销售收入达136.1亿元，同比增长35.3%，占到白酒收入的44.5%，同比+4.7pct，其中i茅台2Q23收入达44.4亿元；批发销售收入170.0亿元，同比增长11.8%。4）据国酒财经，飞天茅台批价保持稳定，箱装批价维持在2970元左右，散装批价维持在2760元左右，终端需求仍具有较强支撑力，产能建设推进奠定长期成长基础。维持 “推荐”评级。 五粮液，本周累计涨跌幅-1.21%。观点：1）五粮液发布2023年半年报，2Q23实现营业收入143.7亿元，同比增长5.1%，归母净利润44.9亿元，同比增长5.1%；2）1H23五粮液产品实现收入351.8亿元，同比增长10.0%，其中销量为21,588吨，同比提升15.8%，价格为163万/吨，同比下滑5.0%；系列酒实现收入67.1亿元，同比增长2.7%，其中销量为71,129吨，同比提升33.7%，价格为9.4万元/吨，同比下滑23.2%； 3）分区域看，1H23五粮液东部/南部/西部/北部/中部收入分别同比+11.1%/-8.7%/+9.2%/-6.7%/+26.9%，东部与西部核心市场增长稳健； 4）公司持续优化产品矩阵，推进组织渠道改革。我们看好公司的长期前景，维持“推荐”评级。 泸州老窖，本周累计涨跌幅+0.83%。观点：1）根据国酒财经，国窖1573价盘整体表现稳定，批价维持在900元左右，高档国窖品牌力不可撼动，从2015年品牌战略调整以来，已逐步实现“双品牌、三体系、大单品”的品牌战略，中高档白酒在公司战略支撑下，整体毛利率保持在合理区间。2）公司召开“春雷行动”销售会议，积极布局消费者动销工作，持续推进渠道全国化进程，深耕西南、华北等优势市场 的同时，推进华东、华南等潜力市场招商进度，全国化进程稳步推进；积极布局渠道下沉，由广度扩展到深度。3）召开2022年度股东大会，公司管理层针对当前形势表达了公司发展的信心，并对公司战略发展做出了深远规划。我们认为公司管理层经验丰富，看好泸州老窖的综合竞争力，维持“推荐”评级。 3 山西汾酒，本周累计涨跌幅+2.25%。观点：1）二季度行业淡季以来，公司经营稳健，提价后经销商及销售终端反馈良好，批价维持稳定，新年开门红以来的库存压力逐步缓解，处于安全水平内。2）产品线结构布局完善，大单品战略起效。高端产品线中，青花系列表现良好，坐稳次高端龙头大单品地位，预计今年将达到百亿规模，动能持续。玻汾作为唯一触达三位数价格的高线光瓶酒，在光瓶酒具备行业beta 的情况下，能够充分受益行业增长。中档产品老白汾、巴拿马系列也在省内及北方市场持续放量，成长有望加速。3）展望未来，我们认为公司将受益于当前集中度持续提高的趋势，看好山西汾酒持续改革驱动的发展能力，维持“推荐”评级。 洋河股份，本周累计涨跌幅+0.96%。观点：1）进入2023年，历经开门红、五一和端午等动销季，公司回款进度良好接近70%，同时渠道及 整体价盘维持良性，库存水平相较去年已明显转好，为后续回款进度完成打下牢固基础。2）渠道布局持续优化，精耕省内市场，聚焦做深做透，提高产品覆盖面；省外以次高端产品运作为核心，提高渠道掌控力，加快空白市场布局，公司全国化进程稳步推进。3）公司召开2022年度股东大会，明确公司战略方向，保持狼性拼搏势头，作为地产酒优质公司、苏酒龙头，伴随公司全国化战略布局深入，数字化进程持续推进，整体势能向上，我们看好洋河的长期竞争力。维持“推荐”评级。 舍得酒业，本周累计涨跌幅-0.19%。观点：1）五一、端午动销活动激励下，公司回款进度表现良好，四川地区已接近50%，回款提速下，批价略有波动，仍维持在正常水平，库存优于去年同期，尤其是舍得事业部库存表现良好，整体费用投放略有加大。2）公司持续深耕核心优势市场，同时公司将部分城市设立为特区，在重点新兴市场积极进行招商布局，管理条线逻辑由产品主导转为区域主导，提升组织目标一致性，完善全国化渠道布局。3）公司坚持长期主义，把握品味舍得核心单品地位，积极管控价格体系，站稳次高端价位带。老酒事 业部打造“藏品·舍得10年”，多维度发力，破局高端白酒市场，未来可期。我们看好公司的长期竞争力。维持“推荐”评级。 今世缘，本周累计涨跌幅+1.82%。观点：1）端午加持下，当前公司回款进度达到70%。江苏消费升级趋势全国领先，省内市场主流价位带产品已达到300元以上，今世缘国缘四开、对开牢牢卡位省内300-500次高端价位带，六开着力打造样板市场，发力600元价位带。整体将受益于苏酒扩容红利。2）公司作为苏酒双雄之一，近年来通过产品、营销、组织架构等一系列调整，向百亿目标砥砺前行。我们看好公 4 司组织架构变革后的长期竞争力。维持“推荐”评级。 安井食品：本周累计涨跌幅-2.81%。观点：1）公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入68.94亿元，同比增长30.70%；归母净利润7.35亿元，同比增长62.14%。收入稳健增长，23Q2利润超预期。2）产品端，安井冻品先生重点打造酸菜鱼和烤鱼，安井小厨聚焦小酥肉和荷香糯米鸡，持续进行大单品培育；渠道端，公司按照“渠道扫盲、终端为王”的营销渠道策略，将团餐渠道的开发建设作为2023年营销工作的重点。3）公司占据B端速冻食品高成长赛道，优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒，看好其在预制菜肴领域的持续发力。维持“推荐”评级。 燕京啤酒：本周累计涨跌幅-3.13%。观点：1）公司作为历史悠久的大型民族啤酒企业，具有产品、品牌和渠道等方面的竞争优势。收入端来看，公司以燕京U8大单品为核心，加速构建以中高端啤酒产品为主的产品矩阵，推动高端化转型，销售增长动能强劲。2）成本端看，公司不断推进降本增效战略，精简员工数量和关停冗余工厂，费用率及利润率水平有望持续优化。维持“推荐”评级。 重庆啤酒：本周累计涨跌幅-5.34%。观点：1）23年以来，受益于旅游场景全面恢复，上半年尤其是进入二季度，新疆旅游旺季到来，疆内市场表现较好，销售业绩持续恢复；乌苏新疆外市场略有承压，2）此外相继推出独库公路特别版、新疆特色白啤等产品，预计将贡献较大业绩弹性。疆外方面，乐堡、重庆等品牌不断加大营销投入，1664、风花雪月新品不断推出，新型消费场景不断拓展将作为强驱动力刺激下半年业绩释放。维持“推荐”评级。 青岛啤酒：本周累计涨跌幅+1.51%。观点：1）二季度渠道库存仍保持较高基数，处于持续消化状态，动销增速表现一般。2）产品端，公司坚持进行高端化，持续优化产品结构，重点发展白皮、纯生、1903等产品，吨价提升趋势明确。3）成本端，大麦价格开始回落，玻璃、 铝等包材价格整体呈现下行趋势，预计后续吨成本将得到改善，整体成本压力有望逐季缓解，利润弹性有望释放。伴随7、8月高温天气、 暑假旅游旺季来临，餐饮、夜场等场景加速恢复，将带动啤酒动销，公司作为行业龙头有望受益。建议关注。 5 千味央厨：本周累计涨跌幅-2.67%。观点：1）伴随消费复苏场景恢复，大小B餐饮客户需求回暖，公司B端收入2023年增速较快。大B端，百胜中国今年以来表现强劲，华莱士维持稳定增长；小B端，社会餐饮渠道稳步复苏，乡厨及团餐需求旺盛，且与公司产品匹配性强。2）主要原材料价格已经有所回落，叠加公司费用率不断改善，下半年整体盈利能力将进一步提升。3）公司拟定增用于建设新工厂解决产能瓶颈，并收购味宝食品切入茶饮供应链；同时针对C端市场，公司推出了挖掘传统创意美食的品牌“岑夫子”，以及面向年轻群体的品牌“纳百味”，业务增量可期。维持“推荐”评级。 宝立食品：本周累计涨跌幅-0.22%。观点：1）B端：受益于大B客户业务增长、竞争加剧，公司不断推出新品满足客户需求，同时开发助力中小B客户成长，实现了B端业务的快速增长。2）C端：受整体消费疲软影响，叠加市场规模高基数，公司C端增速略有放缓，但整体仍 保持提升态势，对公司收入端增长带动作用明显。3）公司依靠稳固的B端客户及意面龙头地位，有望下半年餐饮链复苏持续下，保持业绩增长的良性状态，营收、净利润增长可期。维持“推荐”评级。 伊利股份：本周累计涨跌幅-0.74%。观点：1）2023年初受经济弱复苏及春节备货提前影响，公司液奶收入同比略有下滑。2）公司今年持续推动新品上市和渠道扩张，有望保障安慕希、金典等重点单品收入稳步向好，奶粉及奶酪方面继续进行渠道下沉扩张抢占市场，有望延续较快增长。3）根据公司经营规划，23年力争实现营业总收入1355亿元，同比增长10%，利润总额125亿元，同比增长18%。公司当前处 于估值低位，配置价值凸显。维持“推荐”评级。 东鹏饮料：本周累计涨跌幅-0.61%。观点：公司发布2023年半年报，23H1实现营业收入54.60亿
