食品饮料行业周报：中报业绩落地旺季临近，市场关注度提升

证券研究报告 食品饮料行业周报- 中报业绩落地旺季临近，市场关注度提升 2022年8月28日 行业评级 食品饮料强于大市（维持） 证券分析师 张晋溢投资咨询资格编号:S1060521030001 电子邮箱:ZHANGJINYI112@PINGAN.COM.CN 王萌投资咨询资格编号:S1060522030001电子邮箱:WANGMENG917@PINGAN.COM.CN 研究助理 潘俊汝一般证券业务:S1060121120048 电子邮箱:PANJUNRU787@PINGAN.COM.CN 食品饮料行业 本周食品饮料指数（中信）累计涨跌幅+1.05%。涨幅前三的个股为：黑芝麻（+33.14%）、皇氏集团（+22.69%）、来伊份（+14.77%）； 跌幅前三的个股为天味食品（-8.69%）、得利斯（-7.93%）、嘉必优（-7.43%）。 观点：中报业绩落地旺季临近，市场关注度提升。本周食品饮料版块略微上涨，主要受个股中报披露业绩落地及中秋旺季预期影响。近期高温催化啤酒个股表现，青岛啤酒，珠江啤酒中报表现良好。从数据上来看，啤酒产量增速自5月见底以来快速回升，6月规模以上企业啤酒产量同比增长6.4%，7月增速进一步加快到10.8%。半年报业绩披露接近尾声，后续个股表现可能影响市场风险偏好。预计后续伴随各地疫情好转，将催化餐饮等消费场景复苏，带动食品饮料业绩恢复，建议关注白酒、啤酒、调味品等与餐饮密切相关的子板块。 白酒行业 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅+0.90%。涨幅前三的个股为：山西汾酒（+8.26%）、舍得酒业（+8.21%）、迎驾贡酒（+5.18%）； 跌幅前三的个股为金徽酒（-5.75%）、伊力特（-4.77%）、天佑德酒（-2.59%）。 观点：中秋+国庆22Q3基本面改善，坚守高确定性龙头酒企+地产酒龙头酒企。本周五粮液、洋河股份、山西汾酒、口子窖、老白干等白酒企业陆续披露中报，二季度业绩落地后市场情绪回暖，股价反应三季度旺季预期。截止8月26日，茅台整箱批价为3240元，较上周上涨10元；散瓶批价为2840元，较上周上涨20元。五粮液普五及国窖价格较上周基本持平，高端酒批价稳定，韧性较强。我们建议关注中期业绩确定性强的高端龙头酒企和地产酒龙头酒企，推荐贵州茅台、舍得酒业、古井贡酒，关注洋河股份、山西汾酒。 食品行业 本周食品指数（中信）累计涨跌幅+1.69%。涨幅前三的个股为：黑芝麻（+33.14%）、来伊份（+14.77%）、元祖股份（+10.45%）；跌幅前三的个股为天味食品（-8.69%）、得利斯（-7.93%）、嘉必优（-7.43%）。 观点：半年报密集披露，继续关注复苏主线。上半年受疫情影响食品行业基本面完成探底，目前部分板块龙头已回归至较低估值水平。下半年在需求复苏+成本下行的驱动下相关子行业有望开启业绩修复，建议关注啤酒、调味品、餐饮产业链等受益餐饮复苏、成本下降后利润弹性改善的子行业。 数据来源：wind，平安证券研究所2 个股观点 贵州茅台，本周累计涨跌幅+0.16%。观点：1）坚持产品结构优化升级，持续推出珍品茅台、虎年生肖酒、茅台1935、100ml茅台等；2） 公司坚持市场营销改革，强化线上线下协同，目前“i茅台”酱酒体验中心覆盖全国27个省市自治区，大幅提升公司直营占比，改革红利持续释放；3）2022上半年，公司继续全力改革攻坚，经营步入佳境，直营占比大幅提升，市场销售和营销改革均亮点十足，现金流表现较优。长期来看，随着公司管理全面改善+改革逐渐落地，我们预计公司估值中长期溢价，维持“推荐”评级。 舍得酒业，本周累计涨跌幅+8.21%。观点：1）22年公司通过对舍得品牌轮动控量，保持舍得价盘稳定，重新梳理沱牌，单独成立沱牌销售公司复兴沱牌；产品布局上，公司继续按照“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”的策略，在聚焦核心区域的同时加快品牌 的全国化布局；2）Q2疫情扩散背景下，公司费用投放灵活积极，非疫情区域布局积极，重庆会战后，公司五月以来继续推进空白区域招商，Q2经销商数量净增加47家；3）公司Q2业绩不及预期，主要系疫情+公司主动控货策略所致，展望未来，在需求回暖、中秋旺季来临，核心单品舍得系列批价稳定+渠道库存健康等利好背景下，公司或可转守为攻，业绩有望良性释放，维持“推荐”评级。 五粮液，本周累计涨跌幅-2.05%。观点：1）H1保持稳定增长，疫后动销有所恢复。分产品来看，22H1五粮液酒实现营收319.7亿元，同比 +17.8%，销量同比+15.1%至1.9万吨，吨价同比+2.3%至171.5万元/吨；系列酒实现营收65.4亿元，同比-6.1%，销量为同比-47.8%至5.3万吨，吨价同比+79.8%至12.3万元/吨；2）新任管理层积极改革，调整之年平稳运行。022年是五粮液调整之年，年初曾从钦上任集团董事长，实现集团、股份“合一”。在全国21个战区内，实行“战区主战”原则，公司赋予战区“财权、事权、人权、推荐权、临机决断权”五项权力，实现权力下放，以提高对市场反应的敏感度；3）严格控货挺价，量价动态平衡。公司对普五挺价的决心坚定，明确价先于量的投放战略。进入7月，受益于上半年任务顺利完成，普五发货进度略有控制，量价实现了有效平衡。在需求环境总体偏弱的背景下，五粮液凭借强大的品牌力，仍有较强韧性，改革调整期有望平稳过渡，维持“推荐”评级。 个股观点 山西汾酒，本周累计涨跌幅+8.26%。观点：1）高端化趋势不改，青花系列增速亮眼。22H1汾酒系列收入同比增长28.7%至142.0亿，竹叶 青系列收入为5.5亿，杏花村系列收入为4.8亿。青花系列22H1实现营收61亿元，同比增长56%；玻汾餐饮自点率较高，需求仍旧坚挺，公司对玻汾采取控量，以维持市场持续健康增长；2）市场结构趋于优化，省外市场持续扩张。22H1公司省内市场营收达56.3亿，同比 +19.4%；省外市场实现营收95.9亿，同比+31.5%，占比提升2.3pct至63.0%。公司不断完善经销商结构，延续省外招商；3）全国化布局加速，推动高质量发展。汾酒持续开发省外市场，落实全国化战略。袁清茂董事长提出北京是汾酒全国化的关键，对汾酒全国布局有辐射和引领作用。我们看好公司全国化+高端化战略下的成长性，维持“推荐”评级。 古井贡酒，本周累计涨跌幅-0.68%。观点：1）公司坚定“全国化、次高端”的战略不动摇，聚焦古8及以上产品，发力核心单品古20，持续发力全国化，同时，公司坚持产品升级，黄鹤楼和明光顺利承接古井产品升级的价盘，整体产品结构进一步优化；2）费用端投放效率持续优化，持续向终端倾斜，数字化信息化建设不断加强，网络新媒体投放不断加大。长期来看，公司品牌IP有望升级，进一步释放盈利 潜力；3）根据公司业绩快报，在淡季及疫情扩散背景下，公司22Q2营收同增30%，归母净利润同增45%，价盘保持坚挺，回款进度优秀， 高技术下仍然高增，全年目标有望提前完成，维持“推荐”评级。 洋河股份，本周累计涨跌幅+2.10%。观点：1）公司22年上半年“稳中求进、进中有优”健康发展。22H1实现营业收入189.08亿元，同比增长21.65%；实现归属于上市公司股东的净利润68.93亿元，同比增长21.76%；扣非后的归属于上市公司股东净利润66.43亿元，同比增长28.54%；2）公司坚持“一切以市场为中心，一切为营销强赋能”。从营销架构深度调整到开展“大干70天·夏日风暴”活动，到全面打 响中秋销售攻坚战，从夯实省内基地市场到构建省外板块市场、拓展重点样板市场，组织力和竞争力不断提升；3）根据公司2022年上半年报告，公司营收净利润稳步增长，“二次创业”效果显著，品质创新引领稳健发展，维持“推荐”评级。 风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）国内疫情防控长期化的风险；3）重大食品安全事件的风险。 安井食品：本周累计涨跌幅+8.91%。观点：公司披露半年度报告，实现营收52.75亿元，同增35.47%，归母净利润4.53亿元，同增30.35%。 其中22Q2实现营收29.36亿元，同增46.07%；归母净利润2.49亿元，同增43.00%，扣非归母净利润2.03亿元。1）疫情促进C端消费，预制菜加速推动营收增长。2）B、C端并重，“自产+并购+贴牌”模式推进预制菜发展加速。3）成本上升加上推广新品导致毛利率略微下滑，但费用精准管控使得费用率改善。 千味央厨：本周累计涨跌幅+8.84%。观点：公司披露半年度报告，实现营业收入6.49亿元，同比+14.23%，归母净利润0.46亿元，同比 +25.43%。其中Q2实现营业收入3.01亿元，同比+8.03%，归母净利润0.17亿元，同比+2.38%。1）毛利率受产品结构改善有所提高，除烘焙类产品其他三种品类毛利率均有提升，菜肴类产品毛利率+8.30%。2）大单品策略持续有效执行，油条、蒸煎饺和蛋挞产品表现亮眼。3）直营渠道销售额受到疫情影响有所下滑，经销商渠道进行结构性整合，虽经销商数量减少但销售额提升。 东鹏饮料：本周累计涨跌幅-0.06%。观点：1）营收端，大单品东鹏特饮500ml金瓶特饮强势拉动营业收入增长，未来公司将继续布局东鹏饮料+产品矩阵并拓展创新其他品类产品。2）成本端，受到大宗商品价格上升影响毛利率有所下滑，费用端有所改善。3）渠道端，终端覆盖率进一步提升，广东区域仍然是主要的营收区域，随着全国化的推进全国区域营收增长迅速。 重庆啤酒：本周累计涨跌幅+0.45%。1）观点：虽受疫情影响，盈利能力依然稳健。营收端，得益于“大城市”计划和疆外乌苏增长，高档产品增速最快，下半年会继续推进“大城市”计划。2）利润端，毛利率受运费和油价上涨影响略微向下波动。3）渠道端，渠道不断深耕，西北地区受疫情影响增速较慢，但中区和南区依然保持不错的增长。 妙可蓝多：本周累计涨跌幅-5.04%。观点：1）营收稳定增长，Q2受到物流和原料成本上涨影响，毛利率下滑。2）产品创新升级，奶酪业务发展迅速，疫情使餐桌系列增长强劲。相比之下，液态奶的营收有所萎缩。3）渠道端，销售渠道日益拓展深度和广度，经销渠道仍为主要渠道。 风险提示：1）宏观经济疲软的风险；2）国内疫情防控长期化的风险；3）重大食品安全事件的风险。 本周回顾 本周食品饮料行业累计涨跌幅1.05%。食品饮料跟踪标的中： 涨幅TOP3：黑芝麻（+33.14%）、皇氏集团（+22.69%）、来伊份（+14.77%）。 跌幅TOP5：天味食品（-8.69%）、得利斯（-7.93%）、嘉必优（-7.43%）、金徽酒（-5.75%）、妙可蓝多（-5.04%）。 啤酒肉制品乳制品食品饮料 40% 35% 30% 25% 20% 涨跌幅top-本周涨跌幅% 白酒调味品黄酒葡萄酒沪深300 2.3% 1.4% 1.2% 1.1% 0.9% 0.7% 0.0% 0.0% -1.0% -2%-1%-1%0%1% 1%2%2%3%3% 15% 33.14% -5.04% -5.75% -7.43% -7.93% -8.69% 14.77% 22.69% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 食品饮料-本周涨跌幅 行业重大事件 1.珍十五·水毓江南上市。8月23日，贵州珍酒珍十五·水毓江南在南京正式发布上市。珍十五·水毓江南作为珍酒战略升级后的首个新品，是珍酒再“战”高端的又一实力产品，也是珍酒全新产品战略、品牌战略的直接践行、“水毓江南”是珍酒继华南区域“五羊献瑞”、贵州区域“琳琅黔韵”、山东地区“齐鲁之宗”、河南区域“相豫中原”、中原地区“芙蓉朝晖”后又一款重要的区域文化高端产品。至此，珍酒全国六大核心市场已全部完成区域文化产品布局。（糖酒快讯） 2.四川省葡萄酒与果酒行业协会发布“双百亿”目标。8月23日下午，四川省葡萄酒与果酒行业协会第一届第二次会员代表大会在成都举行。来自全省各地的近百家会员企