仙乐健康机构调研纪要

仙乐健康机构调研报告 调研日期:2023-08-25 仙乐健康科技股份有限公司拥有近30年的专业经验,专注于高质量标准。该公司成立于1993年,最初是广东仙乐制药有限公司,后成为膳食营养补充剂品牌公司的合同制造服务提供商。多年的药品生产经验使仙乐具备完全理解并严格执行良好生产规范的能力,并将质量和创新从一开始就融入到公司的基因中。仙乐是中国为数不多的通过美国NPA-GMP认证的膳食营养补充剂企业之一,也是中国主要的软胶囊生产商之一。2015年,该公司正式更名为仙乐健康科技股份有限公司,并已通过26项国际认证,成为全球知名的营养保健食品合同开发与制造商之一,为全球客户提供一站式解决方案。 2023-08-27 董事、战略和投资副总裁姚壮民,副总经理、董事会秘书郑丽群,财务负责人夏凡,证券事务代表陈安妮 2023-08-252023-08-25 特定对象调研,电话会议- AzimutInvestmentGroup-宋洋 广发资管 资产管理公司 程航,张晓雅 国华兴益保险 保险资产管理公司 韩冬伟 国联基金 基金管理公司 陈方园 国盛证券 证券公司 陈熠 国泰君安 证券公司 陈力宇 国投瑞银 基金管理公司 冯新月 国新国证基金 基金管理公司 王勃轩 国信证券 证券公司 刘显荣 海通国际 证券公司 肖韦俐 海通证券 证券公司 程碧升 宝盈基金 基金管理公司 张若伦 华创证券 证券公司 沈熠,严晓思 华泰证券资管 资产管理公司 冯潇 华西证券 证券公司 卢周伟,吴越 华鑫证券 证券公司 孙山山 汇丰晋信 基金管理公司 朱约之 嘉实基金 基金管理公司 徐鹤洋 金鹰基金 基金管理公司 李敏晗,林暐 景顺长城基金 基金管理公司 肖峰 君弘资产 资产管理公司 金鑫 开源证券 证券公司 张馨怡 北信瑞丰 基金管理公司 石础 宽潭资本 其它 雯妮 南方基金 基金管理公司 林朝雄 宁涌富基金 - 祝海杰 磐厚动量 资产管理公司 张云 奇盛基金 基金管理公司 吴涵泳 青岛金光紫光基金 - 李润泽 上海利位投资管理有限公司 投资公司 冯鑫杰 上海万纳私募基金 - 杨君弈 上海希瓦资产 资产管理公司 高丽莉 上海行知创业投资有限公司 创业投资公司 顾涵蓓 贝莱德 其它 毕凯 上海证券 证券公司 王盼 硕丰基金 - 张辰权,张小仁 太平洋证券 证券公司 郭梦婕 天风证券 证券公司 盖元萁,胡世炜 天治基金 基金管理公司 王策源 万和自营 基金管理公司 范慧华 万家基金 基金管理公司 周实 兴业基金 基金管理公司 姜涵予 兴业证券 证券公司 王嘉琦 兴证全球基金 基金管理公司 虞淼 第一创业证券 证券公司 郭强 亚太财险资管 - 董丽蒙 银华基金 基金管理公司 李爽 长江证券 证券公司 陈硕旸,肖旭芳 招商证券 证券公司 陈书慧,黄越,杨蔚然 浙商证券 证券公司 孙天一 致合资管 - 施钦坚 中庚基金 基金管理公司 王郁冰 中金公司 证券公司 陈文博,方云朋 中信建投证券 证券公司 高畅,余璇 中信建投自营 其它 傅翼宽 东北证券 证券公司 范林泉 中信证券 证券公司 王凯,赵康 中信资管 资产管理公司 鲍明明 方正证券 证券公司 孙思茹 沣沛投资 投资公司 李爽 广发基金 基金管理公司 龚路成 公司于近期发布《2023年半年度报告》,并围绕公司2023年上半年战略举措成效及2023年上半年业绩情况,通过视频会议的形式和参会机构投资者进行了互动交流。本次主要沟通内容如下: Q:公司中国、欧洲、美洲业务下半年的展望? A:分地区来看,中国区下半年预计会回到正常的增长,主要来自于客户订单返单及库存消化;美洲区随着订单逐步落地,以及美国零售端库存问题消退,今年下半年预计会比上半年会有明显的改善;欧洲区全年预计维持较好增长。 Q:下半年来看,毛净利率变动趋势以及背后的原因是什么? A:从现有业务来看,公司二季度的毛利率和净利率有较明显的提升,主要为降本增效、费用管控、产品结构优化等方面的影响,也有部分汇率方面的影响。公司会持续关注下半年的毛利率和净利率的情况。 Q:BF现在在手的订单大概能覆盖多长的周期? A:部分客户会通过年度合同或者年度计划预计一年的订单量,但客户下单的节奏会有所差异,客户通常会根据自己的销售需求,分批次下订单生产,并且明确交货时间,不同客户下单的周期存在差异。 Q:BF下半年恢复情况是如何预期的? A:个护业务方面,在前期已经有了客户订单的储备,产线投产并完成工艺生产磨合后,可以开始接比较大的客户订单,这些客户订单的储备项目会在三四季度逐步释放,转化为收入。健康食品业务方面,三季度的现有业务订单环比上升。 Q:原材料成本对BF毛利率的影响?A:原材料成本上,因为公司持续开展降本和协同采购工作,可以看到逐月改善的趋势。 Q:软胶囊的毛利率略有下降,主要的原因是什么?软糖去年有新产能投产,今年上半年是15%左右的增速,下半年会不会预期有所提速?A:软胶囊现有业务的毛利率比去年同期是上升的,主要是产品结构的原因,软胶囊整体毛利率下降主要是合并BF的原因。软糖主要是受制 于一季度增速较慢,二季度已经提升到比较正常的增速。下半年随着美洲业务的好转,软糖的增速也会恢复。Q:日本核废水排海的是否会鱼油类或者其他相关的原材料? A:鱼油的主要产区是在南美,秘鲁、智利附近的海域。Q:如何展望饮品、粉剂下半年的增长中枢? A:随着部分新锐品牌业务的恢复和客户的项目落地带来的贡献,下半年饮品和粉剂产品预期会维持上半年向好的趋势。 Q:BF的客户结构?A:BF的客户是以大客户为主,客户类型也比较丰富,包括直销企业以及美国的线上零售商品牌;也包括了一些保健品的品牌商等。 Q:去年全球供应链混乱,部分客户怕断供也加大了订单,但今年美国的零售受通胀的影响增速是放缓的,一边有比较高的库存,一边是零售放缓,所以导致美国零售商和渠道商的库存的消化,如果我们拆客户结构来看,其中可能表现更不好的是一些零售商,可以这样理解吗? A:美国的市场和中国不太一样,美国的市场零售商占比特别高,包括商超卖场,像沃尔玛,也包括药店,像CVS、Walgreen,线上亚马逊的占比也比较高,亚马逊自营的运营逻辑其实也跟零售商是一样的。 Q:请介绍BF个护产能利用率下半年的以及后续爬坡的情况? A:个护的产品和膳食补充剂相比从包装、类型上的组合会更复杂一些,产品落地会涉及到比较多的测试环节,目前已经有较为稳定的订单 ,下半年也会新增客户和订单,随着订单的增加,新产线的磨合会逐季改善。Q:财务报表列示的利息支出增长较大的具体原因? A:主要为可转债募集资金产生的利息费用,产生的原因主要是可转债募投项目投产转固后募集资金产生的利息费用化所致。Q:粉剂、功能饮品处于一个量增价增的趋势,但是毛利率下降,原因是什么? A:功能饮品毛利率下降主要是由于产品结构的原因导致的,一季度瓶装饮品增长较快,瓶装饮品的毛利率是偏低的。粉剂的毛利率和去年同期基本持平,但二季度比一季度有所下降,主要也是产品结构的原因。 Q:从成本结构看,人工成本的占比大幅提升,一方面来自BF并表,因为美国人工比较高,另一方面是不是也是产能利用率不足导致的? A:从现有业务来说,人工成本占比和去年相比有一些下降。但和BF并表后,人工成本确实有所提升。BF新产线投产要提前进行人员培训、前期客户订单比较小,这些都会导致短期的人工比例上升。但设备磨合后,订单增加了,人工占比也会逐步改善,6月份、7月份的占比已经有所下降。同时,我们也会从几方面去优化,一是提高人工使用效率,二是逐步增加自动化设备,因为美国的人工确实比较高,如果自动化水平提高,也可以优化直接人工的占比。 Q:欧洲业务的增量如果拆分的话,多少是我们团队带来的,多少是欧洲整体市场复苏带来的?展望明年,欧洲是否会有持续增长,来源的动力是什么? A:欧洲今年的市场增速大约是个位数的增长,公司欧洲业务的增长不是市场的自然增长,而是因为我们的销售团队增强,以及运营效率提升 。这些能力在未来年份是会继续发挥作用的。Q:马鞍山和汕头生产基地是如何分配生产订单的?A:主要看产品剂型。软糖、饮品、粉剂等剂型在马鞍山生产,软胶囊、片剂等剂型在汕头生产。 Q:公司单季度销售和管理费用,合计大概是1.4亿,和2021年单季度大概多了5,000万,原因是什么? A:销售费用的增加主要来自两个方面,一方面现有业务市场营销活动的恢复,上半年差旅、展会以及市场推广活动全面恢复,同时销售团队升级,导致销售费用大幅增加;另一方面为合并BestFormulations的销售费用、增加了无形资产增值摊销费用。 Q:萃优酪有没有可能成为大单品?A:萃优酪的定位是差异化的高毛产品,不是走量的产品。 Q:美国业务过去几年增速都非常好,今年的情况比之前预期弱一些,有多少因素是来自于这个行业去库存的情况,有多少是因为我们过去自身增速很快,高基数的影响?中长期怎么看待美国业务增速情况? A:美洲区业务今年的问题不在于业务的高基数,而是行业去库存的问题,随着库存问题的消退,美国经济恢复,我们对美国市场中长期的发展仍然看好并有较高的期望。