东吴公用事业周报：关注天然气在能源转型中的“桥梁”+氢能发展“孵化器”作用

东吴公用事业周报 证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 关注天然气在能源转型中的“桥梁”+氢能发展“孵化器”作用 增持（维持） 本周行情回顾：市场延续上周疲软态势，水电板块防御属性凸显，领跑全A。当前市场风格下，公用事业板块防御性凸显，建议关注低估值高股息的水电、燃气、核电板块。 关注天然气上游产业链发展机遇。1）天然气作为远比煤电灵活、清洁的稳定电源，在碳中和过程中是电源侧不可绕开的稳定电源，调峰作用显著，看好我国能源结构中天然气消费的占比提升，预计我国天然气的消费2035年达峰。2）天然气与氢能产业链之间息息相关。制氢环节： 天然气可以制氢，成本较低，管道天然气可掺氢；基础设施：天然气的 储存运输加气站与氢能产业链上重合度高。天然气在能源转型侧作为电源侧调峰的桥梁+氢能发展的孵化器作用，在新型电力系统中的重要性提升，我们看好未来十年我国天然气国内需求的提升，建议关注天然气上游开采、中游储运产业链的机会。 行业核心数据跟踪：8月电网代购电维持高位，多省峰谷价差上涨，煤价端维持承压下跌态势。电价：7月底公布8月电网代购电数据，8月代购电价格维持高位，多省峰谷价差上涨，上海峰谷价差录得最大， 1.9027元/度，广东珠三角�市录得第二1.4366元/度，峰谷价差超0.7 元地区达到24省。煤价：截至2023年8月25日，动力煤秦皇岛5500卡价格为818元/吨，周环比+16元/吨，同比增长-31.6%。1）天然气：顺价持续落地、关注国内消费量&价差修复。截至2023/8/25，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸周同比-2.4%/-16.1%/- 7.5%/+4.0%/-7.8%至0.6/2.6/3.3/2.7/3.3元/方。截至2023年7月底，全国共有16%/20%的地级及以上城市进行了居民/工商业的顺价，提价幅度为0.35/0.33元每方，期待顺价逐步落地。蓄水量：截至2023/8/27， 三峡水库蓄水量同比+28.7%，同比回升显著，来水偏丰；截至2023年 7月29日，溪洛渡水库蓄水量同比+3.5%，来水偏枯。 投资意见：1）防御主题：关注水电和核电板块，标的上：【长江电力】、 【中国广核】、【中国核电】；天然气：气量回暖，顺价机制理顺，估值底部反弹。【蓝天燃气】省输盈利稳定；2022年分红超80%，股息率ttm7.2% （估值日2023/8/25），2022年加权ROE18%。【新奥股份】龙头城燃，2023年PE8X（估值日2023/8/25），拥有低价海气长协。2）进攻主题： 峰谷价差拉大推荐工商业屋顶光伏+工商业储能运营商【南网能源】。 风险提示：电力需求超预期下行风险，电力市场化进程中电价超预期下行情形等 本周：2023.8.21-2023.8.25（下同） 2023年08月27日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 公用事业沪深300 3% 1% -1% -3% -5% -7% -9% -11% -13% -15% 2022/8/292022/12/272023/4/262023/8/24 相关研究 《继续推荐防御属性凸显的水电和核电板块》 2023-08-20 《氢能产业标准指南落地，关注氢储运环节基础设施建设投资机会》 2023-08-13 1/10 图1：本周指数涨跌幅（2023.8.21-2023.8.25）（%）图2：公用事业板块涨跌前�个股（%） 10.14 -2.17 -2.68-2.72 -3.05-3.14 -3.71-3.91-4.12 -4.57 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 5 5.474.51 3.032.592.44 0 -5 -10 -15 -10.09-10.80-11.56 -13.14 10 -6.20 -50 -50 -100 -20 -18.16 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%） 图4：动力煤榆林坑口5500卡价格同比（%） 200 300250 150 200 100 150100 50 50 0 0 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/10 东吴证券研究所 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%）图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 100 100 80 60 40 20 0 -20 -40 80 60 40 20 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 2023-07-27 0 -20 -40 -60-60 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%）图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 2040 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 2023-04-27 2023-05-27 2023-06-27 030 -2020 -4010 -600 -10 -80 -100 -20 -120 -30 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 3/10 东吴证券研究所 东吴证券研究所 表1：2023年1-7月各省电网代购电价格（元/兆瓦时） 地区 2023年1 月 2023年2 月 2023年3 月 2023年4 月 2023年5 月 2023年6 月 2023年7 月 江苏 453.70 467.90 467.40 468.30 471.70 437.80 476.90 安徽 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 461.28 广东 559.90 562.10 561.20 561.80 583.90 550.10 565.90 山东（容量补偿电价 388.30 390.00 392.20 384.80 385.80 358.90 377.50 99.1）山西 487.57 453.97 419.10 404.59 366.32 343.87 373.16 北京 425.19 428.57 410.13 415.18 408.38 419.63 —— 河北（不满1kv） 396.90 398.50 377.70 357.80 393.50 364.40 364.40 河北（其他工商业） 457.70 480.40 462.40 435.80 457.00 429.40 419.20 冀北（不满1kv） 380.30 384.00 375.30 376.40 376.50 372.00 372.00 冀北（其他工商业） 440.60 440.70 431.40 437.40 427.90 424.50 423.80 河南 496.19 502.31 506.39 505.00 475.64 453.30 453.30 浙江（不满1kv） 496.40 506.70 524.90 514.10 509.40 512.40 500.60 浙江（1-10kv及以上工商业） 544.60 541.30 545.30 524.10 520.50 525.70 501.60 上海 598.70 598.40 580.90 589.20 583.90 455.80 476.10 重庆 565.70 550.69 515.17 453.18 445.94 440.68 529.96 四川 453.00 453.00 502.20 465.80 410.10 341.60 359.90 黑龙江 428.70 428.67 428.69 428.69 428.70 420.75 420.93 辽宁 417.82 422.36 424.61 428.02 410.92 417.89 419.32 吉林 460.99 447.96 455.06 446.24 446.55 447.72 447.72 蒙东 297.75 288.25 279.93 288.89 290.13 273.20 280.66 蒙西 309.40 317.10 323.30 316.10 312.70 302.50 —— 江西 495.58 503.71 530.80 512.39 505.12 497.16 497.16 湖北 565.60 562.00 544.10 512.20 505.00 486.50 489.90 湖南 609.81 593.21 495.90 513.10 482.46 452.08 —— 青海 260.10 262.20 293.80 284.80 279.10 252.00 287.02 宁夏 276.00 298.20 294.10 284.40 292.60 287.60 287.40 陕西 460.70 466.00 453.00 442.00 427.20 407.00 395.40 天津 486.20 494.20 499.50 499.10 478.10 438.00 435.90 甘肃 365.50 365.10 360.70 341.40 328.20 313.49 384.72 4/10 东吴证券研究所 新疆 266.17 264.32 265.81 258.11 267.03 263.12 269.43 广西（不满1kv） 458.70 421.40 343.30 437.00 418.80 375.60 405.20 广西（10kv及以上）海南（100千伏安以 505.44 517.34 517.79 518.03 518.31 521.73 521.95 下）海南（100千伏安及以 534.23 528.41 532.13 533.92 536.14 538.85 538.97 上）贵州 457.80 466.90 466.00 455.50 432.10 401.80 419.80 云南 278.29 278.04 291.63 298.27 258.78 208.11 201.54 深圳 559.90 562.10 561.20 561.80 583.90 550.10 565.90 福建 437.90 456.40 440.10 416.40 434.40 453.70 457.90 数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所 图9：2015-至今全社会用电量情况当月值（亿千瓦时） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04