智能制造需求旺盛助力业绩高增，海外订单突破

1 公司报告│公司半年报点评 请务必阅读报告末页的重要声明 中控技术(688777) 智能制造需求旺盛助力业绩高增，海外订单突破 事件： 中控技术发布2023年半年度报告，2023年上半年实现营业收入为36.41亿元，同比增长36.54%；实现归母净利润为5.11亿元，同比增长62.88%；实现扣非归母净利润为4.24亿元，同比增长77.71%；基本每股收益0.67元，同比增长52.27%；毛利率为32.48%，同比下降4.33pct。单季度来看，2023年第二季度实现营业收入为21.96亿元，同比增长30.27%；实现归母净利润为4.18亿元，同比增长64.91%。 ➢ 工业软件、仪器仪表收入高增 2023年上半年，公司工业软件及含有工业软件的解决方案业务共实现收入11.08亿元，同比增长36.77%；其他工业自动化及智能制造解决方案业务共实现收入14.66亿元，同比增长15.80%；仪器仪表实现收入2.05亿元，同比增长76.30%；主要因流程工业客户对工业自动化及智能制造解决方案的重视度和认可度大幅提升，对工业软件及自动化控制系统的需求量大幅增加。从行业来看，电池、冶金、能源、石化、化工行业收入持续保持较快增长趋势，收入增速分别为484.27%、154.71%、83.09%、30.73%、29.76%。 ➢ 海外市场实现突破 2023年上半年，公司在海外市场实现多个重大突破，实现新签海外合同3.04亿元，同比增加109.6%。公司继续加大海外市场的拓展力度，不断提升海外本地化运营能力，正在深化与沙特阿美、壳牌、巴斯夫、埃克森美孚等国际高端客户的合作。公司主要产品国内市占率领先，海外市场收入占比较小，国际化有望进一步拓展市场空间。 ➢ 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为90.16/121.52/157.17亿元，对 应 增 速 分 别 为36.11%/34.78%/29.34%， 归 母 净 利 润 分 别 为11.00/13.82/17.51亿元，对应增速37.90%/25.58%/26.72%，EPS分别为1.40/1.76/2.23元/股，3年CAGR为29.95%。考虑到公司是国内流程工业自动化领域的领先企业之一，下游智能化需求旺盛，海外市场逐步突破，参考可比公司，我们给予公司2023年PE估值45倍，目标价63.00元，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，下游资本开支波动风险，产品拓展不及预期，海外市场拓展不及预期。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 4519 6624 9016 12152 15717 增长率（%） 43.08% 46.56% 36.11% 34.78% 29.34% EBITDA（百万元） 668 939 1266 1538 1931 归母净利润（百万元） 582 798 1100 1382 1751 增长率（%） 37.42% 37.18% 37.90% 25.58% 26.72% EPS（元/股） 0.74 1.02 1.40 1.76 2.23 市盈率（P/E） 63.2 46.1 33.4 26.6 21.0 市净率（P/B） 8.1 7.0 1.2 1.2 1.2 EV/EBITDA 51.8 45.3 7.6 5.6 3.7 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年08月25日收盘价 证券研究报告 2023年08月27日 行 业： 机械设备/自动化设备 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 46.80元 目标价格： 63.00元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 785.92/534.79 流通A股市值(百万元) 25,028.07 每股净资产(元) 11.80 资产负债率(%) 45.19 一年内最高/最低(元) 110.20/46.43 股价相对走势 作者 分析师：孙树明 执业证书编号：S0590521070001 邮箱：sunsm@glsc.com.cn 分析师：黄楷 执业证书编号：S0590522090001 邮箱：huangk@glsc.com.cn 相关报告 1、《中控技术（688777）：下游需求旺盛，2022年业绩超预期》2023.02.24 2、《中控技术（688777）：制造强国建设带动需求旺盛，三季报业绩超预期》2022.10.28 -20%0%20%40%2022/82022/122023/42023/8中控技术沪深300 请务必阅读报告末页的重要声明 2 公司报告│公司半年报点评 财务预测摘要 资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1392 1387 25827 27185 29107 营业收入 4519 6624 9016 12152 15717 应收账款+票据 2408 3276 4629 6073 7639 营业成本 2743 4261 6049 8325 10874 预付账款 276 435 503 678 877 营业税金及附加 38 50 75 101 131 存货 3035 3722 5304 6842 8341 营业费用 535 623 757 972 1179 其他 2661 2783 2980 3225 3503 管理费用 797 1070 1415 1805 2200 流动资产合计 9772 11602 39242 44002 49468 财务费用 -10 4 -45 -92 -98 长期股权投资 20 682 692 702 712 资产减值损失 -14 -17 -24 -33 -43 固定资产 261 343 315 291 269 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 22 125 124 114 93 投资净收益 93 91 90 100 110 无形资产 97 115 108 112 110 其他 144 182 177 174 168 其他非流动资产 175 195 182 154 144 营业利润 639 872 1006 1283 1667 非流动资产合计 575 1460 1422 1373 1328 营业外净收益 -5 -2 -3 197 227 资产总计 10347 13063 40665 45375 50796 利润总额 634 870 1203 1510 1914 短期借款 84 106 0 0 0 所得税 44 63 88 110 140 应付账款+票据 2230 3311 4701 6469 8450 净利润 589 807 1115 1400 1774 其他 3388 4247 5810 7872 10194 少数股东损益 7 9 15 18 23 流动负债合计 5702 7664 10511 14341 18644 归属于母公司净利润 582 798 1100 1382 1751 长期带息负债 12 17 13 9 5 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 52 65 65 65 65 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 64 83 79 74 70 成长能力 负债合计 5766 7747 10590 14415 18714 营业收入 43.08% 46.56% 36.11% 34.78% 29.34% 少数股东权益 56 58 73 91 114 EBIT 30.69% 40.31% 32.43% 22.45% 28.03% 股本 497 500 786 786 786 EBITDA 29.70% 40.55% 34.80% 21.43% 25.56% 资本公积 2427 2539 26306 26306 26306 归属于母公司净利润 37.42% 37.18% 37.90% 25.58% 26.72% 留存收益 1601 2220 2910 3776 4874 获利能力 股东权益合计 4581 5316 30075 30960 32081 毛利率 39.30% 35.68% 32.90% 31.50% 30.82% 负债和股东权益总计 10347 13063 40665 45375 50796 净利率 13.04% 12.19% 12.37% 11.52% 11.29% ROE 12.85% 15.18% 3.67% 4.48% 5.48% 现金流量表 ROIC 91.85% 55.38% 36.73% 38.43% 53.67% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 589 807 1115 1400 1774 资产负债率 55.73% 59.30% 26.04% 31.77% 36.84% 折旧摊销 45 65 108 119 115 流动比率 1.7 1.5 3.7 3.1 2.7 财务费用 -10 4 -45 -92 -98 速动比率 1.1 0.9 3.1 2.5 2.1 存货减少（增加为“-”） -963 -687 -1582 -1539 -1499 营运能力 营运资金变动 -545 -626 -246 428 760 应收账款周转率 2.7 2.6 2.7 2.7 2.7 其它 1020 778 1332 1254 1189 存货周转率 0.9 1.1 1.1 1.2 1.3 经营活动现金流 135 341 683 1571 2241 总资产周转率 0.4 0.5 0.2 0.3 0.3 资本支出 -126 -144 -60 -60 -60 每股指标（元） 长期投资 -9 -649 0 0 0 每股收益 0.7 1.0 1.4 1.8 2.2 其他 74 -32 239 274 300 每股经营现金流 0.2 0.4 0.9 2.0 2.9 投资活动现金流 -62 -825 179 214 240 每股净资产 5.8 6.7 38.2 39.3 40.7 债权融资 92 28 -110 -4 -4 估值比率 股权融资 3 3 286 0 0 市盈率 63.2 46.1 33.4 26.6 21.0 其他 -120 392 23402 -423 -555 市净率 8.1 7.0 1.2 1.2 1.2 筹资活动现金流 -25 423 23578 -427 -559 EV/EBITDA 51.8 45.3 7.6 5.6 3.7 现金净增加额 46 -56 24440 1358 1923 EV/EBIT 55.6 48.6 8.3 6.1 3.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年08月25日收盘价 请务必阅读报告末页的重要声明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或