调研简报：智能制造需求旺盛，业绩有望持续高增

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 一、 一、分析与判断  整体业绩保持快速增长，智能制造成为成长主要动能 公司整体业绩快速提升。2020年公司收入9.5亿元，归母净利润1.2亿元，18-20年收入复合增速53%，归母净利润复合增速54%，扣非归母净利润增速68%。2021H1公司业绩仍保持快速增长，收入同比增速32%，归母净利润同比增速35%。 分业务看，公司智能制造业务保持高增，已经成为公司成长主要驱动力。2020年公司智能制造业务收入达到7.8亿元，18-20年复合增速为89%，智能制造业务占比已经达到82%，是公司成长的主要驱动力。 分业务板块看，军工等领域快速成长。2020年军工业务收入3.86亿元，18-20年复合增速64%；高科技电子与5G、汽车及交通运输、装备制造三个细分领域2020年收入分别为1.6、1.42、1.12亿元，18-20年复合增速分别为56%、418%和117%。  立足中台化平台及数字孪生，业绩有望持续高增 中台化平台已经取得成果，数字孪生业务高速增长。基于云原生的生产力中台已经通过多个项目总结沉淀数据，同时基于数据模型的服务为业务微服务规划了更多场景能力；数字孪生业务快速发展，2020年数字孪生相关收入较2019年实现100%增长。 新项目研发不断推进，自主化程度有望不断提升。服务中小企业的工业创新服务云建设项目方面，平台已经搭建了针对智能制造行业社区平台，同时正在落地基于公有云搭建的生产力工具服务站；面向工业大数据应用的数据资产平台建设项目方面，公司在业务数据治理等不同领域开发相关产品，未来产品有望不断丰富。 股权激励目标明确，业绩有望持续高增。根据公司2021年员工持股计划，公司设定的业绩目标是：以公司2019年归属上市公司股东的净利润为基数，20212022/2023年归属上市公司股东的净利润增长率不低于80.00%/125%/185%。根据此目标，21-23年归母净利润复合增速达到26%。 二、 二、投资建议 公司是工业互联网领域领军企业，下游需求旺盛，公司有望持续成长。预计公司2021-2023年EPS分别为1.03/1.47/1.93元，对应PE分别为36X、25X、19X。Wind工业互联网板块2021年平均PE（Wind一致预期）为49X，公司具有一定估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。 三、 三、风险提示： 下游需求存在波动，新产品推出进度不及预期。 [Table_Profit] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 952 1,250 1,630 2,090 增长率（%） 24.3 31.4 30.4 28.3 归属母公司股东净利润（百万元） 120 171 245 322 增长率（%） 33.3 42.2 43.1 31.5 每股收益（元） 0.86 1.03 1.47 1.93 PE（现价） 43.4 36.4 25.4 19.3 PB 3.7 3.9 3.4 2.9 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Invest] 推荐 首次评级 当前价格： 37.34元 [Table_MarketInfo] 交易数据 2021-9-10 近12个月最高/最低（元） 43.96/30.34 总股本（百万股） 167 流通股本（百万股） 132 流通股比例（%） 79.39 总市值（亿元） 62 流通市值（亿元) 49 [Table_QuotePic] 该股与沪深300走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：郭新宇 执业证号： S0100518120001 电话： 01085127654 邮箱： guoxinyu@mszq.com 研究助理：丁辰晖 执业证号： S0100120090026 电话： 021-60876718 邮箱： dingchenhui@mszq.com 研究助理：赵奕豪 执业证号： S0100121050047 电话： 18531168500 邮箱： zhaoyihao@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 -14%-5%3%12%20%29%20/920/1221/321/621/9能科股份沪深300[Table_Title] 能科股份（603859） 公司研究/调研简报 智能制造需求旺盛，业绩有望持续高增 —能科股份（603859）调研简报 调研简报/电力设备及新能源 2021年09月13日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 能科股份（603859） 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_ FINANCEDE TAIL] 利润表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入 952 1,250 1,630 2,090 成长能力 营业成本 572 762 992 1,272 营业收入增长率 24.3 31.4 30.4 28.3 营业税金及附加 4 5 6 8 EBIT增长率 30.2 33.3 28.9 32.0 销售费用 56 72 95 119 净利润增长率 33.3 42.2 43.1 31.5 管理费用 70 82 108 136 盈利能力 研发费用 94 121 160 201 毛利率 39.9 39.1 39.1 39.2 EBIT 156 208 269 355 净利润率 12.6 13.7 15.0 15.4 财务费用 9 2 0 (0) 总资产收益率ROA 6.1 7.3 9.1 10.0 资产减值损失 (7) 20 0 0 净资产收益率ROE 8.6 10.7 13.2 14.8 投资收益 (2) (2) (2) (2) 偿债能力 营业利润 137 194 277 364 流动比率 2.4 2.4 2.5 2.6 营业外收支 (1) 0 0 0 速动比率 2.1 2.0 2.2 2.1 利润总额 135 192 275 362 现金比率 0.4 0.6 0.7 0.6 所得税 15 21 30 39 资产负债率 0.3 0.3 0.3 0.3 净利润 121 172 246 323 经营效率 归属于母公司净利润 120 171 245 322 应收账款周转天数 221.2 232.9 227.0 229.9 EBITDA 191 359 397 485 存货周转天数 109.7 105.1 107.4 106.2 总资产周转率 0.5 0.6 0.6 0.7 资产负债表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 每股指标（元） 货币资金 218 442 521 599 每股收益 0.9 1.0 1.5 1.9 应收账款及票据 615 727 929 1167 每股净资产 10.1 9.6 11.1 13.0 预付款项 69 109 131 175 每股经营现金流 0.4 1.5 1.3 1.3 存货 143 302 290 460 每股股利 0.0 0.0 0.0 0.0 其他流动资产 7 7 7 7 估值分析 流动资产合计 1200 1679 1992 2519 PE 43.4 36.4 25.4 19.3 长期股权投资 0 (2) (3) (5) PB 3.7 3.9 3.4 2.9 固定资产 146 196 230 272 EV/EBITDA 21.4 12.2 10.4 8.3 无形资产 194 132 106 103 股息收益率 0.0 0.0 0.0 0.0 非流动资产合计 755 677 685 685 资产合计 1956 2356 2678 3204 短期借款 108 108 108 108 现金流量表（百万元） 2020 2021E 2022E 2023E 应付账款及票据 245 348 439 572 净利润 121 172 246 323 其他流动负债 15 15 15 15 折旧和摊销 30 171 129 130 流动负债合计 504 706 782 985 营运资金变动 (101) (108) (158) (246) 长期借款 0 0 0 0 经营活动现金流 57 242 223 214 其他长期负债 10 10 10 10 资本开支 235 96 140 133 非流动负债合计 10 10 10 10 投资 (7) 0 0 0 负债合计 514 715 791 994 投资活动现金流 (248) (96) (140) (133) 股本 139 167 167 167 股权募资 0 82 0 0 少数股东权益 37 38 39 40 债务募资 57 0 0 0 股东权益合计 1442 1641 1886 2209 筹资活动现金流 13 78 (4) (4) 负债和股东权益合计 1956 2356 2678 3204 现金净流量 (178) 224 79 77 资料来源：公司公告、民生证券研究院 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 能科股份（603859） [Table_AuthorIntroduce] 分析师与研究助理简介 郭新宇，民生证券计算机行业分析师，克拉克大学金融学硕士，2016年加入民生证券研究院。 丁辰晖，民生证券计算机行业助理研究员，复旦大学资产评估硕士，2020年加入民生证券研究院。 赵奕豪，民生证券计算机行业助理研究员，佩伯戴因大学金融学硕士，2021年加入民生证券研究院。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来股价涨幅15%以上 谨慎推荐 分析师预测未来股价涨幅5%～15%之间 中性 分析师预测未来股价涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来股价跌幅5%以上 行业评级标准 以报告发布日后的12个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测未来行业指数涨幅5%以上 中性 分析师预测未来行业指数涨幅-5%～5%之间 回避 分析师预测未来行业指数跌幅5%以上 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F； 200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层； 100005 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元； 518001 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明