央行年会鹰派呼声，美元继续维持强势

周度报告-外汇期货 央行年会鹰派呼声，美元继续维持强势 走势评级：美元：震荡报告日期：2023年8月27日 ★本周全球市场概述 市场风险偏好微升，股市多数反弹，债券收益率多数回落，美债收益率微降至4.24%。美元指数涨0.68%至104.1，非美货币涨跌互现，金价涨1.4%至1915美元/盎司，VIX指数回落至15.7，现货商品指数收跌，布油跌0.4%至85.2美元/桶。 元涛宏观策略首席分析师从业资格号：F0286099 投资咨询号：Z0012850 Tel:8621-63325888-3908 Email:tao.yuan@orientfutures.com 徐颖FRM宏观策略首席分析师 ★资产价格表现 基本面数据显示欧美需求有所放缓，8月Markit美国制造业PMI回落至47，预期49.3，前值49，服务业PMI回落至51，预期 从业资格 号： 投资咨询号： F3022608 Z0013609 外52.2，前值52.2，企业面临新订单继续下滑以及成本增加的压 汇力，包括能源价格、人工成本的上涨，仍在收缩状态，而服务期业扩张的速度也逐渐温和，主要是高利率和通胀对居民需求的货打压。欧元区经济数据弱于美国，英国和欧元区的制造业和服 务业均跌至荣枯线下方。由于经济数据不及预期，债券收益率 高位回落，减少了股票市场的压力。此外，英伟达二季度财报远超预期推动纳指上涨，但隔天回落，高利率对股市估值的压力和止盈压力需要关注，当前做多美股科技股已是最为拥挤的交易，股市波动率尚处于低位，后续预计波动率逐渐回升。市场聚焦全球央行年会，美联储主席鲍威尔的讲话略显鹰派，强调了2%的通胀目标，可能进一步加息，还不会宣布抗通胀的胜利，这意味着高利率的持续时间将超预期，利率期货市场定价的是2024年7月才会降息。拉加德的讲话亦强调了抗通胀的决心，表示将根据通胀情况将利率设定足够高的水平。 主要国家债券收益率回落，欧美8月PMI数据不及预期所致，但货币政策短期从紧，债券收益率仍面临上行风险。离岸人民币涨0.16%，欧元跌0.72%，英镑跌1.24%，日元跌0.72%，瑞郎跌0.31%，大宗商品货币多数反弹，韩元、泰铢、林吉特收涨，比索、雷亚尔、兰特涨近2%。 ★热点跟踪 央行年会鲍威尔鹰派表态。 Tel:8621-63325888-1610 Email:ying.xu@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、全球市场本周概述4 2、资产价格表现4 2.1股票市场：全球股市多数收涨，美股反弹A股下跌4 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数回落，美债微降至4.24%5 2.3外汇市场：美元指数继续上涨，非美货币涨跌互现7 2.4商品市场：黄金涨1.4%，油价收跌0.4%8 3、热点跟踪：央行年会鲍威尔鹰派表态8 4、下周重要事件提示9 5、风险提示9 图表目录 图表1：发达国家股市多数收涨，标普500涨0.82%4 图表2：新兴市场股市涨跌互现，上证指数跌2.17%4 图表3：发达国家债券收益率多数回落，美债4.24%5 图表4：加、葡、西、意债券收益率下行5 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率下行5 图表6：中国、韩国、泰国国债收益率回升6 图表7：新兴市场债券收益率多数下行6 图表8：美国掉期曲线短端回升，长端微降6 图表9：日元掉期曲线长端本周回升6 图表10：欧元掉期曲线长端微降7 图表11：欧元、美元通胀预期微降7 图表12：美元指数上涨0.68%至104.1，非美货币涨跌互现7 图表13：黄金涨1.4%，VIX指数回落至15.78 图表14：布油跌0.4%，现货商品指数收跌8 图表15：美元收涨，美债收益率微降8 图表16：美股反弹，黄金收涨8 图表17：中国8月官方制造业PMI，美国8月非农9 1、全球市场本周概述 市场风险偏好微升，股市多数反弹，债券收益率多数回落，美债收益率微降至4.24%。美元指数涨0.68%至104.1，非美货币涨跌互现，金价涨1.4%至1915美元/盎司，VIX指数回落至15.7，现货商品指数收跌，布油跌0.4%至85.2美元/桶。 2、资产价格表现 2.1股票市场：全球股市多数收涨，美股反弹A股下跌 图表1：发达国家股市多数收涨，标普500涨0.82%图表2：新兴市场股市涨跌互现，上证指数跌2.17% 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 市场风险偏好回升，全球股多数收涨，标普500指数涨0.82%，A股跌2.17%。基本面数据显示欧美需求有所放缓，8月Markit美国制造业PMI回落至47，预期49.3，前值49，服务业PMI回落至51，预期52.2，前值52.2，企业面临新订单继续下滑以及成本增加的压力，包括能源价格、人工成本的上涨，仍在收缩状态，而服务业扩张的速度也逐渐温和，主要是高利率和通胀对居民需求的打压。欧元区经济数据弱于美国，英国和欧元区的制造业和服务业均跌至荣枯线下方，欧元区制造业微升至43.7，服务业PMI降至48.3，德国和法国制造业均反弹，但服务业均超预期下滑，英国制造业和服务业PMI分别降至42.5和48.7，整体而言在欧央行也大幅快速加息后，经济下行风险增加，但由于经济数据不及预期，债券收益率高位回落，减少了股票市场的压力。此外，英伟达二季度财报远超预期推动纳指上涨，但隔天回落，高利率对股市估值的压力和止盈压力需要关注，当前做多美股科技股已是最为拥挤的交易，股市波动率尚处于低位，后续预计波动率逐渐回升。市场聚焦全球央行年会，美联储主席鲍威尔的讲话略显鹰派，强调了2%的通胀目标，合适的话可能进一步加息，还不会宣布抗通胀的胜利，这意味着高利率的持续时间将超预期，目前利率期货市场定价的是2024年7月才会降息，降息预期已经延后。拉加德的讲话亦强调了抗通胀的决心，表示将根据通胀情况将利率设定足够高的水平，短期内欧美的货币政策将延续片紧缩的状态，股市 需要注意回调风险。国内股市情绪低迷，外资持续流出，8月LPR非对称式降息幅度不及预期，股市跌至关键水平。 2.2债券市场：全球债券市场收益率多数回落，美债微降至4.24% 图表3：发达国家债券收益率多数回落，美债4.24%图表4：加、葡、西、意债券收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 图表5：希腊、新西兰、澳大利亚国债收益率下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 全球国家债券收益率多数回落，10年美债收益率微降至4.24%，欧美8月制造业和服务业PMI表现不及预期，欧元区制造业PMI略有反弹，但仍处于严重收缩区间，服务业则正式跌破50荣枯线，英国制造业进一步收缩，服务业PMI跌破50，美国制造业和服务业PMI继续下滑，但服务业PMI仍在扩张区间，在高利率和高通胀的打压下，实 体经济仍然面临下行风险，导致债券收益率回落。但在杰克逊霍尔全球央行年会上鲍威尔、拉加德对于货币政策的表态仍然是偏鹰派的，紧缩货币政策状态将延续，债券收益率短期风险偏向上行。 图表6：中国、韩国、泰国国债收益率回升图表7：新兴市场债券收益率多数下行 资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率）资料来源：Bloomberg（10年期国债收益率） 中国10年期国债收益率微升至2.57%。8月LPR报价出现非对称式降息，一年期LPR从3.55%下调10bp至3.45%，五年期LPR维持在4.2%不变，不及市场预期，且债券市场出现一定止盈压力，短期内进一步走强空间有限。 图表8：美国掉期曲线短端回升，长端微降图表9：日元掉期曲线长端本周回升 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 图表10：欧元掉期曲线长端微降图表11：欧元、美元通胀预期微降 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 2.3外汇市场：美元指数继续上涨，非美货币涨跌互现 图表12：美元指数上涨0.68%至104.1，非美货币涨跌互现 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院（纵轴：涨跌幅；横轴：波动率，以美元计价） 美元指数上涨0.68%至104.1，非美货币涨跌互现，离岸人民币涨0.16%，欧元跌0.72%，英镑跌1.24%，日元跌0.72%，瑞郎跌0.31%，大宗商品货币多数反弹，韩元、泰铢、林吉特收涨，比索、雷亚尔、兰特涨近2%。 2.4商品市场：黄金涨1.4%，油价收跌0.4% 图表13：黄金涨1.4%，VIX指数回落至15.7图表14：布油跌0.4%，现货商品指数收跌 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 现货黄金涨1.4%至1915美元/盎司，欧美8月制造业和服务业PMI显著不及预期，推动债券收益率回落，黄金现货收复1900美元/盎司重要关口，但由于货币政策仍然维持 紧缩状态，美元指数偏强，黄金缺乏直接上涨动能，预计短期在1900美元/盎司筑底。美股本周反弹，VIX小幅回落至15.7，预计后续股市波动率仍会抬升。油价本周下跌0.4%至85.2美元/桶，大宗商品现货指数收跌。 3、热点跟踪：央行年会鲍威尔鹰派表态 图表15：美元收涨，美债收益率微降图表16：美股反弹，黄金收涨 资料来源：Bloomberg资料来源：Bloomberg 本周市场最为重要的事件就是美联储主席鲍威尔在出席央行年会上的发言，对于接下来美联储货币政策的基调做出了明确的表态。那就是限制性的货币政策将维持。整体的发言基调是较为鹰派的，明确了2%的通胀目标和如果有必要进一步加息的预期。表明了目前美联储还是以通胀为主要政策目标的基调没有改变。 值得注意的是鲍威尔对于中性利率的表态，鲍威尔认为目前的实际利率水平已经高于中性利率，这对于经济形成了抑制，但是目前由于需要控制通胀，因此实际利率高于中性利率的局面会继续维持，这对于市场风险偏好形成了压制。对于通胀本身，鲍威尔强调目前需要关心的是去除房租的核心通胀，因此由于这个通胀降低的速度过于缓慢，对于美联储而言，需要继续维持限制性政策利率水平。对于劳动力市场鲍威尔则表态劳动力市场可能不如数字所反映的强劲，近期对于就业数字进行了下修，劳动力市场逐渐平稳。 因此目前所面临的环境在于，实际利率高于中性利率，经济增长短期降低，劳动力市场逐渐降温，但是核心通胀还需要时间来控制，因此美联储倾向于“灵敏决策”，相机根据数据行事，没有确定的政策路径，对于市场而言，这意味着短期降息预期不会到来，货币政策转向的时间点被推后，市场需要继续面临煎熬。 对于美元指数和美债收益率来说，短期继续维持高位，中期由于经济下行压力加剧，还是面临降低的趋势。 4、下周重要事件提示 图表17：中国8月官方制造业PMI，美国8月非农 日期 重要数据&事件 周一 美国8月达拉斯联储商业活动指数 周二 美国6月FHFA房价指数月率、6月S&P/CS20座大城市房价指数年率 美国7月JOLTs职位空缺 周三 德国8月CPI初值 美国8月ADP新增就业、二季度GDP修正值 周四 中国8月官方制造业PMI 欧元区8月CPI美国7月核心PCE 周五 欧元区8月Markit制造业PMI终值美国8月非农、8月ISM制造业PMI 资料来源：Bloomberg，东证衍生品研究院 5、风险提示 美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。 期货走势评级体系（以收盘价的