行业点评：资负共振，阳光23H1业绩增长

行业点评 资负共振，阳光23H1业绩增长 非银行金融 2023年08月25日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评-非银行金融-寿险业绩改善、投资形成共振，太平23H1利润增长-强于大市20230825 【平安证券】行业点评-非银行金融-MCV业务强修复，友邦23H1业绩高增-强于大市20230824 【平安证券】行业点评-非银行金融-上市险企7月保 费数据：寿险保持较快增长，产险业务有所承压-强于大市20230820 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 研究助理 韦霁雯一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 阳光保险发布2023年中报，23H1集团总保费678.1亿元（YoY+7.7%）、保险服务收入301.6亿元（YoY+7.3%），EV为1049.8亿元（较上年末+3.7%），归母净利润29.0亿元（YoY+9.0%）。 平安观点： 寿险：期缴新单高增、银保业务结构优化，NBVM提升、NBV大幅增长；新准则下，寿险合同服务边际是最主要的利润来源。23H1阳光人寿总新 单215.5亿元（YoY-7.9%），其中长险期缴新单139.5亿元（YoY+53.4%）、趸缴同比-53.1%，短险新单同比-1.8%，业务结构改善明显，推动NBV增至26.8亿元（YoY+37.1%），预计NBVM（NBV/总新单）达12.4% （YoY+4.1pct）。截至6月末，寿险合同服务边际20.3亿元，在集团和阳光人寿税前利润分别占比68.9%、54.5%。分渠道来看，个险新单高增、银保趸缴压降，银保NBV增幅更高——23H1个险、银保新单分别同比 +58.9%、-16.0%，其中长险期缴新单分别同比+67.7%、+51.6%，趸缴分别同比+53.0%、-54.1%；NBV分别同比+17.0%、+49.1%。1）个险队伍规模收缩，但质态改善、精英队伍增长——23H1月均人力5.5万人 （YoY-15.8%）、人均产能2.6万元（YoY+63.0%）、精英队伍1706人 （YoY+13.5%）。2）银保聚焦客户家庭全方位财富管理需求、深化网点精细化经营，23H1新单、NBV占比分别75.8%、62.6%，仍为寿险业务最主要的来源。 产险：非车业务助承保改善。23H1阳光产险、车险、非车险原保费分别 同比+5.1%、3.0%、8.4%，其中价值更高的家自车保费同比+9.5%，并主动压缩融资性保证险业务，保证险保费同比-45.1%，新准则下承保综合成本率98.2%（YoY-0.7pct）、旧准则下综合成本率98.5%（YoY-0.3pct）。 投资：多措并举稳定投资收益。23H1公司总/综合投资收益分别76.9亿元（YoY+1.3%）、134.7亿元（YoY+440.0%），年化净/总/综合投资收益率分别3.4%/3.5%/4.9%，分别同比-0.8/-0.6/+2.2pct。 投资建议：居民储蓄需求释放，储蓄险拉动23H1阳光寿险期交新单与NBV 高增，寿险行业负债端改善逻辑持续得到验证，预计2023年寿险公司业绩有望维持正增长。在政策、流动性、长端利率等综合影响下，市场情绪如有修复，保险资产端有望迎来改善。当前行业估值和机构持仓仍处历史底部，建议关注板块长期配置价值。 风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2）产品切换带来的负面影响超预期，新单与NBV不及预期。3）长期利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。 行业研 报 行业点 评 证券研究报告 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2023版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区益田路5023号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层