非银行金融行业点评：资负双驱，阳光24H1业绩持续向好

行业点评 资负双驱，阳光24H1业绩持续向好 非银行金融 2024年08月28日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】行业点评-非银行金融-保险资产风险分类拟调整，真实反映资产质量-强于大市20240804 【平安证券】行业动态跟踪报告-非银行金融-健全人身险产品定价机制，助力防范利差损风险-强于大市20240804 证券分析师 王维逸投资咨询资格编号 S1060520040001BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 李冰婷投资咨询资格编号 S1060520040002 LIBINGTING419@pingan.com.cn 韦霁雯投资咨询资格编号 S1060524070004 WEIJIWEN854@pingan.com.cn 事项： 阳光保险发布2024半年报，集团24H1总保费收入764.6亿元（YoY+12.8%）、保险服务收入314.9亿元（YoY+4.4%）、集团EV约1126.4亿元（较上年末 +8.2%），归母净利润31.4亿元（YoY+8.6%）。 平安观点： 寿险：新单规模下降但结构优化，NBVM提升推动NBV高增。24H1阳光 人寿总保费517.6亿元（YoY+12.9%）、总新单196.1亿元（YoY-9.0%），其中长险期缴新单117.5亿元（YoY-15.8%），业务结构改善明显，助力NBV约37.5亿元（YoY+39.9%），寿险EV约928.6亿元（较上年末+18.1%）。 1）个险业务品质提升、队伍量稳质增，新单与NBVM共振，NBV高增： 24H1个险新单38.7亿元（YoY+15.7%）、在总新单占19.8%（YoY+4.2pct），其中长险期缴新单同比+18.5%；个险NBV约13.4亿元（YoY+47.8%）、预计NBVM有较大幅改善。24H1个险月均人力5.2万人（YoY-5.5%）、 月均活动率20.6%（YoY+1.7pct）、人均产能2.8万元（YoY+9.4%），其中精英队伍2489人（YoY+45.9%）、活动人均产能6.9万元（YoY+19.6%）。 2）银保坚持价值发展、优化业务结构，新单下降但NBVM升，NBV正增长：24H1银保新单135.8亿元（YoY-16.9%）、在总新单占69.3%（YoY-6.5pct），但银保NBV约22.0亿元（YoY+31.4%）、预计NBVM大幅提升。 产险：业务规模增长、结构优化，赔付导致承保综合成本率承压但仍实现承保盈利。24H1阳光产险原保费收入246.5亿元（YoY+12.4%），承保综 合费用率32.7%（YoY-0.5pct）、赔付率66.4%（YoY+1.4pct），导致承保综合成本率99.1%（YoY+0.9pct）、承保利润2.0亿元（YoY-50.2%）。其中，车险原保费同比+3.2%、家用车保费占比62.4%（YoY+1.5pct）、业务结构持续优化、承保综合成本率99.7%；非车险原保费同比+25.5%、保费占比46.1%（YoY+4.8pct），承保综合成本率98.5%。 投资：业绩保持稳定。24H1总投资收益83.3亿元（YoY+8.2%），年化净 /总/综合投资收益率分别3.8%/3.6%/7.2%，分别同比+0.4/+0.1/+2.3pct。 投资建议：利率中枢下行、保险竞品吸引力下降、居民储蓄需求旺盛，阳光人寿新单结构优化、NBV高增，充分反映出居民储蓄需求的持续释放， 预计2024年上半年A股主要上市险企寿险业务新单与NBV也将实现较大幅增长。保险股股息率较高、2024全年有望延续负债端改善之势，目前行业估值和持仓仍处底部，看好行业长期配置价值。个股建议关注中国太保、中国人寿、新华保险。 风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险 新单与NBV不及预期。3）监管政策不断趋严，影响程度可能超过预期评估情况。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。 行业报 告 行业点 评 证券研究报告 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上） 中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2024版权所有。保留一切权利。 平安证券研究所电话：4008866338 深圳上海北京 深圳市福田区福田街道益田路5023 号平安金融中心B座25层 上海市陆家嘴环路1333号平安金融大厦26楼 北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽泽平安金融中心B座25层