石油化工行业周报第317期：七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案》，坚定看好行业长期价值

2023年8月27日 行业研究 七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案》，坚定看好行业长期价值 ——石油化工行业周报第316期（20230821—20230827） 要点 《石化化工行业稳增长工作方案》发布，石化化工行业增加值、营收保持平稳增长。工信部、发改委等七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案》（以下简称 《方案》）。《方案》提出的稳增长主要目标是：行业保持平稳增长，年均工业增加值增速5%左右。2024年，石化化工行业（不含油气开采）主营业务收入达15万亿元，乙烯产量超过5000万吨，化肥产量（折纯量）稳定在5500万吨左右。 在具体措施方面，《方案》强调：（1）扩大有效投资，推动高端化绿色化智能化发展；（2）丰富优质供给，激活释放消费潜力；（3）稳定外资外贸，增进更高水平开放合作；（4）强化要素供给，保障生产平稳运行；（5）激发企业活力，筑牢稳大盘基础支撑。 乙烯：推进乙烯项目建设，24年产量目标超5000万吨。根据中国石油和化学工业联合会的披露，2022年我国乙烯当量自给率为66.2%，乙烯仍有大量的供给缺口和进口替代空间。我国仍有大量乙烯项目在建或规划，2023、2024年我国有望分别新增乙烯产能376万吨、590万吨，至2024年底我国乙烯产能将达 到5842万吨，有望实现2024年产量超5000万吨的目标。 化肥：折纯产量稳定在5500万吨左右，做好化肥保供任务。《方案》指出，到 2024年，我国化肥产量（折纯量）稳定在5500万吨左右，同时要做好化肥保供工作，实施重点化肥生产企业最低生产计划管理。疫情和俄乌冲突以来，世界各国愈发重视保障粮食自给，也愈发着力于提升粮食安全的保障能力。2020-2022年我国化肥折纯产量维持在5000万吨左右，本次《方案》再次强调化肥产量目标，体现了国家对粮食安全的重视和化肥供应稳定的重要性。 炼油：淘汰200万吨/年及以下落后产能。国务院《关于印发2030年前碳达峰 行动方案的通知》明确要求，到2025年，国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内。2023年炼油行业拟在建项目总产能上亿吨，且均为目前国家正常审批的项目，不可能取消或规模缩减，这就产生了拟在建项目和总体控制水平的矛盾。对落后和小规模装置的淘汰，将会是中国控制炼油规模的主要方式。 石化化工行业估值位于低位，看好行业长期投资价值。截至2023年8月25日，石油化工企业的PB为1.27倍，当前PB处于自2014年以来6.9%的绝对分位水平和7.1%的相对分位水平，表明当前石油化工企业具有较高的估值修复空间。截至2023年8月25日，当前“三桶油”等多数石化化工龙头白马企业的PE处于自2014年以来15-25%的相对分位，均处历史区间的相对低位水平。化工行业的龙头白马企业具备较强的盈利能力，技术水平、成本管控等方面均处于行业领先的地位，自身完善的一体化产业链布局还能够降低业绩的波动性，我们仍然看好其长期的投资价值。 投资建议：《石化化工行业稳增长工作方案》设立化工行业稳增长目标，强调高端化绿色化智能化发展，我国化工行业转型升级将加速。同时，当前石化化工行业整体和主要龙头白马企业的估值均位于历史低位，具备较大修复空间，我们看好石化化工产业链长期投资价值。建议关注：（1）“三桶油”及下属油服企业； （2）石化化工行业龙头白马，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团和宝丰能源。 风险分析：上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。 石油化工 增持（维持） 作者分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005010-57378026 zhaond@ebscn.com 分析师：蔡嘉豪 执业证书编号：S0930523070003021-52523800 caijiahao@ebscn.com 联系人：王礼沫 010-56513142 wanglimo@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 目录 1、七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案》，行业有望保持平稳增长5 1.1、《石化化工行业稳增长工作方案》发布，推动化工行业高端化绿色化智能化发展5 1.2、推进重大项目建设，加大技术改造力度，践行《方案》发展目标7 1.3、石化化工行业估值位于低位，看好行业长期投资价值13 1.4、投资建议17 2、原油行业数据库18 2.1、国际原油及天然气期货价格与持仓18 2.2、中国原油期货价格及持仓19 2.3、原油及石油制品库存情况20 2.4、石油需求情况21 2.5、石油供给情况23 2.6、炼油及石化产品情况24 2.7、其他金融变量25 3、风险分析26 中庚基金 图目录 图1：石化化工行业历年工业增加值同比7 图2：石化化工行业历年主营业务收入（不含油气开采）7 图3：我国历年乙烯产能、产量、开工率8 图4：我国乙烯下游主要产品净进口量（万吨）9 图5：我国乙烯当量需求量及自给率9 图6：2021年我国乙烯不同工艺产能占比11 图7：我国历年化肥折纯产量11 图8：我国历年炼油产能、原油加工量、开工率12 图9：国内历年炼油能力分布（亿吨/年）12 图10：我国汽油历年产量、表观消费量、出口量（万吨）13 图11：我国柴油历年产量、表观消费量、出口量（万吨）13 图12：化工上市央企的PB估值处于历史较低位置14 图13：石化化工行业龙头白马的PB和绝对分位水平15 图14：石化化工行业龙头白马的PB和相对分位水平15 图15：石化化工行业龙头白马的PE和绝对分位水平16 图16：石化化工行业龙头白马的PE和相对分位水平17 图17：原油价格走势（美元/桶）18 图18：布伦特-WTI现货结算价差（美元/桶）18 图19：布伦特-迪拜现货结算价差（美元/桶）18 图20：WTI总持仓（万张）18 图21：WTI净多头持仓（万张）18 图22：美国亨利港天然气价格（美元/mmBtu）19 图23：荷兰TTF天然气期货价格（欧元/MWh）19 图24：原油期货主力合约结算价（元/桶）19 图25：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）19 图26：原油期货主力合约总持仓量（万张）19 图27：原油期货主力合约成交量（万张）19 图28：美国原油及石油制品总库存（百万桶）20 图29：美国原油库存（百万桶）20 图30：美国汽油库存（百万桶）20 图31：美国馏分油库存（百万桶）20 图32：OECD整体库存（百万桶）20 图33：OECD原油库存（百万桶）20 图34：新加坡库存（百万桶）21 图35：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）21 图36：全球原油需求及预测（百万桶/日）21 图37：IEA对2023年原油需求增长的预测（百万桶/日）21 图38：美国汽油消费及预测（百万桶/日）21 图39：美国炼厂开工率（%）21 图40：英法德意汽油需求（千桶/日）22 图41：印度汽油需求（千桶/日）22 图42：中国原油进口量（万吨）22 图43：中国原油加工量（万吨）22 图44：欧洲炼厂开工率（%）22 图45：山东地炼开工率（%）22 图46：全球原油产量（百万桶/日）23 图47：全球钻机数（座）23 图48：非OPEC国家产量增长预期（百万桶/日）23 图49：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）23 图50：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）23 图51：俄罗斯原油产量（万桶/日）23 图52：美国原油产量（千桶/日）24 图53：美国页岩油产区原油产量（千桶/日）24 图54：美国钻机数（座）24 图55：美国库存井数（口）24 图56：石脑油裂解价差（美元/吨）24 图57：PDH价差（美元/吨）24 图58：MTO价差（美元/吨）25 图59：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）25 图60：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）25 图61：新加坡航空煤油-原油价差（美元/桶）25 图62：WTI和标准普尔25 图63：WTI和美元指数25 图64：原油运输指数(BDTI)26 表目录 表1：截至2023年7月我国已投产乙烯项目及产能8 表2：我国主要在建乙烯项目10 表3：截至2023年7月我国企业已投产的大型炼化一体化项目12 表4：2023年以后我国在建或规划大型炼化一体化项目13 表5：龙头白马的PB分位水平14 表6：龙头白马的PE分位水平15 1、七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案》，行业有望保持平稳增长 1.1、《石化化工行业稳增长工作方案》发布，推动化工行业高端化绿色化智能化发展 2023年8月18日工信部、发改委等部门印发《石化化工行业稳增长工作方案》（以下简称《方案》）。 《方案》指出，2023-2024年，石化化工行业稳增长的主要目标是：行业保持平稳增长，年均工业增加值增速5%左右。2024年，石化化工行业（不含油气开采）主营业务收入达15万亿元，乙烯产量超过5000万吨，化肥产量（折 纯量）稳定在5500万吨左右。 《方案》提出的具体工作举措包括：（1）扩大有效投资，推动高端化绿色化智能化发展；（2）丰富优质供给，激活释放消费潜力；（3）稳定外资外贸，增进更高水平开放合作；（4）强化要素供给，保障生产平稳运行；（5）激发企业活力，筑牢稳大盘基础支撑。 1.1.1、扩大有效投资，推动高端化绿色化智能化发展 a)推进重大项目建设 《方案》指出，强化国家“十四五”规划纲要相关重大工程任务调度，推动5个以上在建重大石化项目2024年底前建成投产；加快重大石化项目论证，推进开工一批降油增化项目，加快形成实物工作量，新建项目环保应达到绩效分级A级指标要求。依托石化产业基地，大力推动两岸石化产业融合发展。加强现代煤化工项目规划布局引导，依托现代煤化工项目开展关键材料、工艺技术装备攻关及应用推广，提升节能减排降碳水平，增强核心竞争力。各地区要立足产业基础和比较优势，围绕重点产业链，滚动建立重点项目清单（库），加快重点项目审批进程，做好要素协调保障，分批压茬推进重点项目建设，力争早施工、早投产、早见效。 b)加大技术改造力度 《方案》指出，实施重点行业能效、污染物排放限额标准，瞄准能效标杆和环保绩效分级A级水平。鼓励石化化工企业实施老旧装置综合技改、高危工艺改造和污染物不能稳定达标设施升级改造，推动不符合国家产业政策的200万吨/年及以下常减压装置等落后产能淘汰退出。支持开展非粮生物质生产生物基材料、伴生有机肥等产业化示范。搭建对接平台，培育技改综合服务提供商，制定智能工厂建设标准，建设智能制造示范工厂，培育重点行业特色型工业互联网平台，促进行业智能化升级。 c)推进集约集聚发展 《方案》指出，完善化工园区设立、扩区、退出、调整等全生命周期管理。依法依规倒逼不符合要求的化工园区加快改造提升或转型退出，支持地方创建具有竞争优势园区、智慧化工园区，支持石化化工领域国家新型工业化产业示范基地提升发展质量水平，建设磷资源高效高值利用产业基地，建设世界级盐湖产业基地，提升钾、锂、硼等资源综合利用效率。鼓励地方结合区域资源、技术、产业优势，打造化工新材料、非粮生物基材料等细分领域中小企业特色产业集群。 1.1.2、丰富优质供给，激活释放消费潜力 a)开展行业“三品”行动 《方案》指出，支持地方政府、行业协会坚持应用需求牵引和技术创新驱动并重，促进上下游协同研制新产品、制订新标准、示范新应用、创造新场景。开展品牌宣传周、行业质量管理小组等活动，发布行业品牌发展报告，推动化肥、涂料、染料、轮胎、氟硅材料等量大面广的产品提品质、创品牌。 b)实施产业链强基行动 《方案》指出，聚焦航空航天、电子信息、新能源、节能环保、氢能以及医疗健康等重点产业链需求，支持催化剂、特种聚酯、膜材料等专用化学品、化工新材料及关键单体原料产业化，推进生物医用材料创新任务“揭榜挂帅”，提升高端产品供给能力。 c)强化预期管理 《方案》指出，跟踪监测重点产品产销、价格、库存、