产品体系不断丰富，提出高质量发展三年计划

公司1H2023营收同比增长19.57%，归母净利润同比增长42.95% 8月27日，公司公布2023年半年报：1H2023实现营业收入403.44亿元，同比增长19.57%，实现归母净利润12.73亿元，折合成全面摊薄EPS为2.43元，同比增长42.95%，实现扣非归母净利润12.92亿元，同比增长44.37%。 单季度拆分来看，2Q2023实现营业收入157.85亿元，同比增长3.18%，实现归母净利润5.57亿元，折合成全面摊薄EPS为1.06元，同比增长15.10%，实现扣非归母净利润5.59亿元，同比增长30.28%。 公司1H2023综合毛利率上升0.77个百分点，期间费用率下降0.001个百分点 1H2023公司综合毛利率为8.46%，同比上升0.77个百分点。单季度拆分来看，2Q2023公司综合毛利率为9.14%，同比上升1.67个百分点。 1H2023公司期间费用率为2.29%，同比下降0.001个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.40%/0.61%/0.23%/0.04%，同比分别变化+0.11/+0.01/-0.13/+0.0005个百分点。2Q2023公司期间费用率为2.27%，同比上升0.36个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.38%/0.62%/0.21%/0.06%，同比分别变化+0.34/ +0.04/-0.03/+0.01个百分点。 上半年门店净增22家，提出高质量发展三年计划 开店方面，1H2023公司门店净增22家，截至2023年6月末，老凤祥共计门店5631家（含海外银楼15家）。营销方面，1H2023公司与上海博物馆携手英国国家美术馆，举办了“从波特切利到梵高”珍藏展，还举办了“凤祥喜事”主题产品首发和老凤祥175周年大师献礼作品全国发售。发展部署方面，2023年3月，公司制定了《全力推动高质量发展三年行动计划（2023-2025年）》，对市场巩固拓展、品牌持续升级、机制改革创新、管理能效提升、人才接续涌现以及党建不断加强等六大方面发展任务做了具体部署。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司上半年业绩基本符合我们此前预期，我们维持对公司2023年EPS的预测4.49元，但考虑到黄金产品景气度在未来仍有一定不确定性，我们下调对公司2024/2025年EPS的预测3%/7%至5.31/6.12元。公司提出发展三年规划，有利于提高管理层能动性，维持“买入”评级。 风险提示：金价及人民币汇率波动大于预期，渠道拓展速度低于预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：公司2Q2023归母净利润同比增长15.10% 表2：公司2Q2023净利率较上年同期上升0.37个百分点 图1：公司单季度营收和毛利增速（2020Q3-2023Q2） 图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2020Q3-2023Q2）