复材主业增长稳健，年度利润总额目标完成55%

事件：公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营业收入24.12亿元，同比增长4.93%；实现利润总额6.48亿元，同比增长15.87%。公司2023年经营目标为营业收入49亿元，利润总额11.76亿元；23H1已完成年度营业收入目标的49.23%，完成利润总额目标的55.07%。Q2单季度实现营业收入11.60亿元，同比增长1.47%；实现归母净利润2.17亿元，同比增长17.45%。 航空工业复材扩建产能，京航生物增资扩股完成：营收占比较高的子公司航空工业复材大力推进预浸料新产线验证，提升生产能力，在北京市顺义区某园区新建的两条预浸料生产线已达到稳定生产状态，实现设计产能。23H1实现营业收入23.13亿元，同比增长3.77%；实现利润总额6.83亿元，同比增长13.25%。子公司京航生物为进一步改革经营机制，提高资产使用效率，通过增资扩股方式公开引入投资者，并完成了增资程序。2023年7月14日，京航生物完成了相关变更事项的工商登记程序，自工商变更完成后，京航生物不再纳入中航高科合并报表。 研发费用同比明显提升，经营活动现金流好转：公司23H1研发费用6758万元，同比增长58.20%，主要系子公司航空工业复材研发支出同比增加。研发费及管理费的增加，也导致23H1期间费用率达到10.03%，同比提升1.68PCT。经营活动现金流4.08亿元，同比增长70.83%，状况明显好转，主要系子公司航空工业复材票据到期收回销售款同比增加明显。 推进民机、商用发动机等领域新研项目，注重制造院科技创新成果转化应用：23H1航空工业复材开展了大型宽体客机前机身上壁板热分布工艺件研制准备工作，完成了相关研制方案和工艺文件编制，计划本年度完成壁板研制；完成了商用发动机多台份复合材料结构件交付。积极推动与航空工业制造院技术实施许可项目，注重科技创新成果的转化应用，探索科技成果转化新道路，完善科技成果转化系列制度框架，科技成果转化取得持续性进展。 盈利预测、估值与评级：23H1公司核心业务航空复合材料收入利润均取得了较好增长，增长趋势有望持续；其他业务在改革等措施的持续推进下有望实现盈利能力提升。维持公司2023-2025年10.00/12.50/15.04亿元的盈利预测，EPS分别为0.72、0.90、1.08元，当前股价对应PE分别为34X，27X，23X。考虑公司在国内航空复合材料领域的优势地位，以及新型军机放量、新材料国产化替代趋势有望为公司业绩提升带来契机，维持“买入”评级。 风险提示：国防事业及民用航空市场需求受国家政策及宏观经济波动影响的风险；市场竞争导致优势地位下降的风险；技术创新速度不及预期的风险。 公司盈利预测与估值简表 图1：公司营业收入情况 图2：公司归母净利润情况 图3：公司综合毛利率、费用率、净利率情况 图4：公司期间费用率情况 图5：公司应收账款情况 图6：公司经营活动现金流情况