2023年年度报告点评：复材主业快速增长，年度利润总额同比增长36%

事件：公司发布2023年年度报告，23年公司实现营业收入47.80亿元，同比增长7.50%；实现利润总额12.13亿元，同比增长35.75%。公司2023年经营目标为营业收入49亿元，利润总额11.76亿元；全年完成营业收入目标的97.54%，完成利润总额目标的103.15%。23Q4实现营业收入11.57亿元，同比增长6.90%；实现归母净利润1.87亿元，同比增长98.39%。 航空新材料业务营收、利润同比增长；装备业务同比减亏：2023年航空新材料业务实现营业收入46.71亿元，同比增长7.20%，主要因为航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长；实现归母净利润10.97亿元，同比增长33.20%，主要因为产品结构变化、降本增效及规模效应影响。装备业务实现营业收入6618万元，同比下降21.52%，主要是机床产品同比下降；实现归母净利润-3098万元，同比减亏285.08万元，主要原因是业务结构变化综合毛利提高和人工成本下降。 加大自主创新科技投入，推动新材料及高端装备业务研发：公司推进核心产品应用验证及新材料产业化应用，以新一代航空装备复合材料研制和应用需求为抓手，持续开展新一代航空复合材料和结构成型关键技术攻关；完成C929前机身上壁板试生产验证（PPV）壁板研制，向中国商飞公司提交了PPV分析报告并通过其评审；完成商用航空发动机复材关键零组件的研制和交付。研发的顺利进行，为后续产品研制和交付奠定基础。 国内航空市场需求增长迅速，公司复合材料等业务具有较大拓展空间：国内航空市场需求增长迅速，2022年以来中国商飞公司交付多架C919大型客机，标志着国产大飞机商业化进程的开启；2024年两会政府工作报告提出，国家发展新质生产力，积极打造“低空经济”新引擎，为复合材料等新材料发展提供更多的应用场景和市场需求。 盈利预测、估值与评级：23年公司核心业务航空复合材料收入利润均取得了较好增长，增长趋势有望持续；其他业务在改革等措施的持续推进下有望实现盈利能力提升。结合公司24年预算数据，下调对公司24-25年归母净利润的预测12.43%/12.48%至10.95亿元/13.16亿元，并预测26年归母净利润15.66亿元，24-26年EPS分别为0.79、0.94、1.12元，当前股价对应PE分别为25X、21X、18X。考虑公司在国内航空复合材料领域的优势地位，以及新型军机放量、新材料国产化替代趋势有望为公司业绩提升带来契机，维持“买入”评级。 风险提示：国防事业及民用航空市场需求受国家政策及宏观经济波动影响的风险；市场竞争导致优势地位下降的风险；技术创新速度不及预期的风险。 公司盈利预测与估值简表 图1：公司营业收入情况 图2：公司归母净利润情况 图3：公司综合毛利率、费用率、净利率情况 图4：公司期间费用率情况 图5：公司研发费用情况 图6：公司经营活动现金流情况