非银金融行业周观点：强“政策底”加持下保持底线思维，不过分乐观亦不悲观

看好（维持） 强“政策底”加持下保持底线思维，不过分乐观亦不悲观 ——非银金融行业周观点 行业研究|行业周报非银行金融行业 国家/地区中国 行业非银行金融行业 报告发布日期2023年08月27日 核心观点 证券：分歧加剧之际保持底线思维，不过分乐观，亦不悲观。1）截至8/25，券商II(申万)指数本周下跌2.67%，连续第三周出现回撤（累计回撤6.81%左右）。2）当 前PB(lf)为1.31x，估值较年初提升11.97%，较去年周期底部增长22.43%，处于近5年的31.6分位，距离近5年估值中枢1.50x有14.50%的空间。考虑到当前市场弱势震荡且持续下跌，市场对券商板块的多空分歧加剧，企稳回升还是持续回撤是主要的分歧所在，风险与机遇并存。3）距离证监会发布万字答记者问（活跃资本市场政策组合拳）已经过去一周时间，各项政策正在持续加速推进中。本周证监会继续召集全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会。会议强调要着力提高权益投资规模和比重；参会机构一致表示，将加大权益类资产配置。作为本次活跃资本市场政策的重要一端，投资端政策将扮演举足轻重的角色，其将与融资端/交易端共同发力，持续支撑当前式微的交易行情与活跃度。4）虽然近期市场对政策的期待感整体下滑，且市场仍在持续弱势下跌过程中，但是我们认为随着回撤的加深（上证综指涨跌幅已经转负，接近3000点位），我们更应当保持底线思维，尤其是当前“政策底”已经日益显现。与去年的“政策底”不同的是，当前的政策更加全面与深入，涉及资本市场、房地产、财政等宏观多层面，政策的急迫性与监管层的决心有目共睹，“市场保卫战”已然打响，在强“政策底”的支撑下我们认为券商板块仍是当前市场的高性价比选择，下行空间有限而向上弹性突出。5）随着资本市场政策组合拳的落地，政策方向明晰，我们认为当前应当谨慎对待先前被过度炒作且估值过高的次新或中小市值券商股，下一阶段证券板块的投资应当重点关注行业龙头以及在具体业务层面重点受益的相关标的。5）此外券商科技或IT标的，如财富趋势等，兼具Alpha与Beta，同样需要持续重点关注。 保险：中报陆续披露，NBV延续强劲增长势头，队伍质态企稳为开门红打下基础。上市险企一季报陆续披露，在预定利率下调催化下，以增额终身寿为代表的储蓄型产品销售火爆，NBV表现一改多年颓势，延续一季度增长势头，国寿、友邦（实质汇率）、阳光、太平（人民币口径）增速分别为19.9%、32.1%、37.1%和28.5%，但产品结构的调整也带来新业务价值率呈现一定程度下滑。代理人队伍规模已实现基本稳定，且在强劲的新单增长趋势下提振了队伍收入，也稳定了队伍结构，为接下来的开门红打下了扎实的人员储备基础。投资端来看，二季度资本市场波动较大，且长端利率呈现阶段性下滑，投资收益较一季度边际承压，同比表现有所分化。我们认为现阶段的长端利率已达到一定的支撑平台，大幅下行空间有限，上半年NBV增长强劲，动能驱动下的全年展望乐观。此外，正积极筹备且较往年提前1-2个月启动的开门红预期，有望推动未来价值增长重回正轨，建议把握估值处历史低位水平的配置机遇。 投资建议与投资标的 券商方面，1）龙头券商推荐中信证券(600030，增持)、华泰证券(601688，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)；2）经纪或自营高弹性标的推荐湘财股份(600095，买入)，建议关注天风证券(601162，未评级)、东吴证券(601555，未评级)、中国银河(601881，未评级)、光大证券(601788，未评级)。 保险方面，代理人队伍逐步企稳，投资端预期稳中向好，板块处历史低估值区间，维持看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注长航行动稳步推进的中国太保(601601，未评级)，以及基本面改善预期更为显著的新华保险(601336，未评级)。 多元推荐财富趋势(688318，买入)、瑞达期货(002961，买入)、江苏金租(600901，增持)，建议关注南华期货(603093，未评级)、海德股份(000567，买入)。 风险提示： 1）系统性风险对券商业绩与估值的压制；2）监管超预期趋严；3）长端利率超预期下行；4）多元金融领域相关政策风险。 证券分析师孙嘉赓 021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006香港证监会牌照：BSW114 证券分析师陶圣禹 021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521070002香港证监会牌照：BQK280 资本市场中长期利好大于短期提振；券商 2023-08-20 方面喜大于忧，扶优限劣利好龙头：——非银金融行业周观点暨证监会答记者问点评政策目标远未完成之际，虽多空分歧加剧 2023-08-13 仍看好后续政策力度与延续性：——非银金融行业周观点行情级别与空间取决于其他板块能否接 2023-08-07 力，重点关注政策端的发力情况：——非银金融行业周观点 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.周数据回顾4 1.1.行情数据4 1.2.市场数据6 1.3.基金市场数据7 2.行业动态10 3.公司公告11 4.投资建议12 5.风险提示12 图表目录 图1：A股大盘走势（截止2023/8/25）4 图2：本周日均股基成交额及换手率6 图3：两融余额及环比增速6 图4：股票质押参考市值及环比增速6 图5：股票承销金额（亿元）6 图6：债券承销金额（亿元）及环比7 图7：IPO过会情况（亿元）7 图8：股票型基金数量、份额、资产净值7 图9：混合型基金数量、份额、资产净值8 图10：债券型基金数量、份额、资产净值8 图11：股票型基金净申购（认购）份额9 图12：混合型基金净申购（认购）份额9 图13：债券型基金净申购（认购）份额9 图14：货币市场型基金净申购（认购）份额9 图15：股票型基金发行份额及只数（亿，截至2023/08/18）10 图16：混合型基金发行份额及只数（亿，截至2023/08/18）10 图17：债券型基金发行份额及只数（亿，截至2023/08/18）10 表1：指数涨跌幅（截止2023/8/25）4 表2：A股券商最新表现4 表3：A股保险最新表现5 表4：A股多元金融最新表现5 表5：主要港美股最新表现5 1.周数据回顾 1.1.行情数据 本周沪深300下跌1.98%，创业板指下跌3.71%，券商指数下跌2.67%，保险指数下跌1.7%，上证指数下跌2.17%，上证50下跌0.89%，多元金融指数下跌3.79%。 表1：指数涨跌幅（截止2023/8/25） 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 -1.98% -7.61% -4.20% 399006.SZ 创业板指 -3.71% -8.78% -13.05% 801193.SI 券商指数 -2.67% -2.23% 13.31% 801194.SI 保险指数 -1.70% -9.64% 2.15% 000001.SH 上证指数 -2.17% -6.90% -0.82% 000016.SH 上证50 -0.89% -6.33% -5.69% 801191.SI 多元金融指数 -3.79% -7.67% 6.52% 数据来源：wind,东方证券研究所 图1：A股大盘走势（截止2023/8/25） 券商指数保险指数上证指数沪深300 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% 2023/02/28 2023/03/07 2023/03/14 2023/03/21 2023/03/28 2023/04/04 2023/04/11 2023/04/18 2023/04/25 2023/05/02 2023/05/09 2023/05/16 2023/05/23 2023/05/30 2023/06/06 2023/06/13 2023/06/20 2023/06/27 2023/07/04 2023/07/11 2023/07/18 2023/07/25 2023/08/01 2023/08/08 2023/08/15 2023/08/22 -15.0% 数据来源：wind,东方证券研究所 表2：A股券商最新表现 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 002670.SZ 国盛金控 11.38 9.3% 19.35 220.21 N/A 1.99 000712.SZ 锦龙股份 15.07 7.9% 8.96 135.03 N/A 4.73 600621.SH 华鑫股份 13.64 7.7% 10.61 144.71 40.38 1.92 601995.SH 中金公司 43.15 5.7% 48.27 2082.96 25.42 2.45 600095.SH 湘财股份 8.97 0.8% 28.59 256.47 N/A 2.12 002500.SZ 山西证券 6.44 0.2% 35.90 231.18 30.42 1.31 600864.SH 哈投股份 6.21 (0.2%) 20.81 129.20 N/A 1.07 600030.SH 中信证券 23.43 (0.2%) 148.21 3472.45 16.15 1.42 601788.SH 光大证券 17.32 (0.8%) 46.11 798.59 22.99 1.43 600109.SH 国金证券 9.77 (1.3%) 37.24 363.87 23.78 1.15 数据来源：wind,东方证券研究所 表3：A股保险最新表现 证券代码 证券简称 本周末收盘价 涨跌幅 成交额-亿元 A/H溢价率 A-PEV(22E) 601318.SH 中国平安 47.01 (1.1%) 115.08 15.39% 0.51 601319.SH 中国人保 5.91 (1.7%) 14.36 144.25% N/A 601336.SH 新华保险 41.67 (2.7%) 28.61 133.39% 0.46 601628.SH 中国人寿 35.11 (2.8%) 28.96 235.44% 0.68 601601.SH 中国太保 27.30 (4.3%) 36.23 69.63% 0.45 000627.SZ 天茂集团 3.33 (4.3%) 6.51 N/A N/A 数据来源：wind,东方证券研究所 表4：A股多元金融最新表现 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 002608.SZ 江苏国信 7.13 2.4% 37.78 269.38 71.98 0.92 000415.SZ 渤海租赁 2.66 0.8% 61.85 164.51 N/A 0.60 600901.SH 江苏金租 4.45 (1.1%) 42.45 188.89 7.42 1.17 000666.SZ 经纬纺机 8.05 (1.2%) 7.04 56.68 13.63 0.57 000563.SZ 陕国投A 3.13 (2.5%) 51.14 160.07 16.47 0.97 603300.SH 华铁应急 5.70 (2.6%) 19.52 111.28 15.47 2.23 002961.SZ 瑞达期货 16.17 (2.8%) 4.45 71.96 28.44 2.92 603093.SH 南华期货 13.26 (3.2%) 6.10