客户订单稳步增长，扣非归母净利润扭亏为盈

中科飞测(688361.SH) 客户订单稳步增长，扣非归母净利润扭亏为盈 电子 2023年08月27日 推荐(维持) 股价:68.99元 主要数据 行业电子 公司网址www.skyverse.cn 大股东/持股苏州翌流明光电科技有限公司/11.81%实际控制人哈承姝,陈鲁 总股本(百万股)320 流通A股(百万股)60 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)221 流通A股市值(亿元)41 每股净资产(元)7.23 资产负债率(%)32.8 行情走势图 事项： 公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收3.65亿元，同比增长 202.25%；归属上市公司股东净利润0.46亿元，同比增长242.88%。 平安观点： 营业规模增长带动盈利能力提升，公司较上年同期实现扭亏为盈： 2023H1公司实现营收3.65亿元（+202.25%YoY），归母净利润为0.46亿元（+242.88%YoY），扣非后归母净利润为235.34万元，较上年同期实现扭亏为盈，盈利能力有所增强，主要得益于产品类型日趋丰富、市场认可度不断提升、客户群体覆盖不断扩大和产品销量同比大幅增加，营业规模持续增长产生的规模效应进一步带动公司盈利状况提升。截至2023年6月底，公司的合同负债已从2022年底的4.9亿元增长至5.6亿元，订单饱满。2023H1公司整体毛利率和净利率分别是51.25% （+1.08pctYoY）和12.57%。从费用端来看，2023H1公司期间费用率为47.73%（-58.3pctYoY），主要是营收增长所致，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为10.71%（-7.21pctYoY）、11.48%（-9.35pctYoY）、-0.92%（+4.08pctYoY）和26.46% （-45.82pctYoY），目前公司业务规模较小，但仍需持续保持对新产品和新技术的高水平研发投入。2023Q2单季度，公司实现营收2.04亿元 证券分析师 （+170.44%YoY，+25.93%QoQ），单季度营业收入创历史新高；实现归母净利润0.15亿元（+216.91%YoY，-53.54%QoQ），Q2单季度的毛利率和净利率分别为48.06%（-5.63pctYoY，-7.2pctQoQ）和7.15%。 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 不断拓宽产品线，设备性能持续升级：公司无图形晶圆缺陷检测量产设备型号已覆盖2Xnm及以上的集成电路工艺节点客户需求，广泛应用在国内知名晶圆制造厂商的产线上，客户订单量稳步增长，市占率不断提升，对应1Xnm工艺节点检测需求的型号设备研发进展顺利；图形晶圆缺陷检测设备广泛应用在国内各类集成电路客户产线，包括逻辑芯片、存储芯片、先进封装等制造领域；三维形貌量测设备能够支持2Xnm及以上 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 付强 投资咨询资格编号S1060520070001FUQIANG021@pingan.com.cn 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 361 509 816 1,206 1,667 YOY(%) 51.8 41.2 60.2 47.9 38.2 净利润(百万元) 53 12 61 123 208 YOY(%) 35.0 -78.0 417.7 102.2 69.3 毛利率(%) 49.0 48.7 46.8 47.0 47.2 净利率(%) 14.8 2.3 7.5 10.2 12.5 ROE(%) 9.6 2.1 2.4 4.7 7.3 EPS(摊薄/元) 0.17 0.04 0.19 0.38 0.65 P/E(倍) 413.2 1,879.9 363.1 179.5 106.0 P/B(倍) 39.8 38.8 8.8 8.4 7.7 中科飞测公司半年报点评 制程工艺中的三维形貌测量，产品广泛应用于国内集成电路前道及先进封装客户；介质薄膜膜厚量测设备已覆盖国内先进工艺和成熟工艺的主要集成电路客户，同时在积极覆盖更多种类的薄膜材料、厚度、层数等客户工艺需求，金属薄膜膜厚量测设备覆盖更多集成电路客户需求，市场认可度进一步提升；应用在集成电路90nm及以上工艺节点的套刻精度量测设备已实现批量销售，主要覆盖包括第三代半导体、逻辑芯片等国内一线客户，对应2Xnm工艺节点量测需求的型号设备已通过国内头部客户产线验证，获得多个国内领先客户的订单；其他设备诸如应用在2Xnm工艺节点的明场纳米图形晶圆缺陷检测设备、暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备及应用在2Xnm工艺节点的关键尺寸量测设备研发进展顺利。 投资建议：质量控制设备为集成电路生产过程中的核心设备之一，是保证芯片生产良品率的关键。公司背靠中科院，在光学检测技术方面积累深厚，产品布局国内领先，在国内集成电路制造市场广泛应用，已获得国内多家龙头集成电路前道制程及先进封装厂商的设备验收和批量订单，在部分细分领域填补了国内高端半导体质量控制设备市场的空白，市场认可度稳步提升，同时产品种类的日趋丰富，在手订单快速增长。作为国内检测和量测设备的细分龙头，随着国内晶圆厂的扩产，以及国内产线对于设备自主可控的需求日益强烈，公司的营收规模有望继续扩大，市场份额进一步提升。由于公司目前暂未实现稳定盈利，我们仍选用PS估值。综合公司最新财报，我们调整了公司的盈利预测，预计2023-2025年公司的营收分别为8.16（前值为7.29）亿元、12.06（前值为10.29）亿元和16.67（前值为14.15）亿元，对应8月25日收盘价的PS分别为27.1X、18.3X和13.2X，我们看好公司中长期的市场份额提升潜力，维持公司“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求可能不及预期：若整体宏观经济及半导体行业持续波动、产业政策发生重大不利变化，公司产品涉及的下游应用需求下降，可能对公司的销售收入和经营业绩产生不利影响。（2）市场竞争加剧的风险：如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。（3）技术迭代的风险：公司所处的集成电路设计行业具有技术密集型的特征，市场需求的不断升级、产品技术的持续迭代是行业的发展重要规律。如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 1410 3607 4231 5086 现金 240 2089 1967 1980 应收票据及应收账款 180 264 407 551 其他应收款 8 12 18 25 预付账款 51 71 112 150 存货 861 1070 1577 2172 其他流动资产 70 101 150 207 非流动资产 242 320 395 478 长期投资 0 0 0 0 固定资产 160 254 345 434 无形资产 35 29 23 17 其他非流动资产 48 37 26 26 资产总计 1652 3927 4626 5564 流动负债 973 1298 1875 2606 短期借款 165 0 0 0 应付票据及应付账款 164 347 457 667 其他流动负债 645 950 1418 1939 非流动负债 110 112 111 109 长期借款 35 36 35 33 其他非流动负债 75 75 75 75 负债合计 1083 1409 1985 2715 少数股东权益 0 0 0 0 股本 240 320 320 320 资本公积 222 2030 2030 2030 留存收益 107 168 291 499 归属母公司股东权益 569 2518 2641 2849 负债和股东权益 1652 3927 4626 5564 单位:百万元 中科飞测公司半年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 509 816 1206 1667 营业成本 261 434 640 881 税金及附加 1 1 2 2 营业费用 54 74 109 151 管理费用 60 91 135 186 研发费用 206 204 241 267 财务费用 -0 1 -5 -5 资产减值损失 -14 -22 -32 -44 信用减值损失 -2 -3 -4 -5 其他收益 100 74 74 74 公允价值变动收益 -0 0 0 0 投资净收益 1 2 2 2 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 13 62 125 211 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 12 62 125 211 所得税 0 1 2 3 净利润 12 61 123 208 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 12 61 123 208 EBITDA 26 85 144 222 EPS（元） 0.04 0.19 0.38 0.65 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 41.2 60.2 47.9 38.2 营业利润(%) -75.7 379.5 100.8 69.0 归属于母公司净利润(%) -78.0 417.7 102.2 69.3 获利能力毛利率(%) 48.7 46.8 47.0 47.2 净利率(%) 2.3 7.5 10.2 12.5 ROE(%) 2.1 2.4 4.7 7.3 ROIC(%) 2.6 10.8 21.6 24.5 偿债能力资产负债率(%) 65.6 35.9 42.9 48.8 净负债比率(%) -7.1 -81.5 -73.1 -68.4 流动比率 1.4 2.8 2.3 2.0 速动比率 0.4 1.8 1.3 1.0 营运能力总资产周转率 0.3 0.2 0.3 0.3 应收账款周转率 3.0 3.3 3.2 3.2 应付账款周转率 2.5 1.7 2.0 1.9 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.04 0.19 0.38 0.65 每股经营现金流(最新摊薄) 0.15 0.70 -0.08 0.34 每股净资产(最新摊薄) 1.78 7.87 8.25 8.90 估值比率P/E 1879.9 363.1 179.5 106.0 P/B 38.8 8.8 8.4 7.7 EV/EBITDA 843 235 141 91 单位:百万元 经营活动现金流 49 224 -27 110 净利润 12 61 123 208 折旧摊销 15 22 25 17 财务费用 -0 1 -5 -5 投资损失 -1 -2 -2 -2 营运资金变动 2 140 -169 -109 其他经营现金流 22 1 1 1 投资活动现金流 -76 -99 -99 -99 资本支出 62 100 100 100 长期投资 40 0 0 0 其他投资现金流 -179 -199 -199 -199 筹资活动现金流 39 1723 4 3 短期借款 65 -165 0 0 长期借款 3 1 -1 -2 其他筹资现金流 -29 1887 5 5 现金净增加额 11 1848 -122 14 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现