煤炭行业周报：港口库存去化，动力煤止跌反弹

证券研究报告|行业周报 煤炭开采 2024年09月01日 煤炭 煤炭周报：港口库存去化，动力 煤止跌反弹 优于大市（维持） 证券分析师 投资要点： 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn薛磊 资格编号：S0120524020001 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 研究助理 谢佶圆 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 市场表现 煤炭开采沪深300 55% 44% 33% 22% 11% 0% -11% -22% 2023-082023-122024-04 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《淮北矿业(600985.SH)：降本增效显著，静待项目产能释放》，2024.8.30 2.《电投能源（002128.SZ）：24H1业绩稳健增长，成长逻辑逐步兑现》，2024.8.30 3.《陕西煤业（601225.SH）：Q2归母同比高增，中期分红凸显投资价值》，2024.8.30 4.《煤炭行业2024年中期策略：复苏打破供需双弱格局，新时代煤炭估值体系渐成》，2024.8.29 5.《永泰能源（600157.SH）：业绩同比增长，成长空间广阔》，2024.8.28  2024H1煤炭全行业营业收入15586.2亿（同比-12.6%），利润总额3168.6亿 （同比-24.8%）。煤炭上市公司2024H1收入7104.2亿（同比-9.8%），归母净利 800.6元（同比-26.6%），2024Q2收入3496.3亿元（同比-8.1%），归母净利 383.3亿元（同比-16.2%、环比-8.1%）。二季度煤价回落是业绩同比下滑的主要原因，但高长协企业业绩相对稳健，且部分有量增的煤企实现了业绩同比增长。展望后市，我们认为在供给稳健释放后，宏观预期及需求改善将成为助推板块估值修复的重要因素。在市值管理加速推进下，多家煤企拟进行中期分红，板块长期仍具配置价值。 港口库存去化，动力煤止跌反弹。A）价格及事件回顾：本周秦皇岛Q5500动力煤价格止跌反弹至839元/吨（环比+0.72%）。产地方面，主产区个别煤矿因搬家倒面减产，整体供应小幅收缩。坑口方面，终端冶金化工少量补库需求释放，带 动价格小幅探涨。港口方面，迎峰度夏尾声港口库存延续去化，发运倒挂下，铁路运量仍处低位。下游方面，旺季尾声，电厂日耗仍处高位震荡，但九月日耗回 落预期渐近下，终端暂无较大采购需求。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。i）水电预期减弱：根据国家气候中心预计，9月份西南地区大部降水偏少，水电出力预期减弱，火电补位效应愈强；ii）“金九银十”旺季将至：虽然建材整体消费低于往年，但环比来看，9-10月建材消费大概率出现边际增 加。随着“两重”“两新”等重大举措将加快推进，实物工作量有望加快形成，非电行业用煤需求或将边际修复。C）价格中长期观点：我们认为动力煤在800元/ 吨上有较强支撑。i）2024年1-6月全国煤炭总产量22.66亿吨，同比下降 1.72%，年化产量仅45.32亿吨，较2023年的46.6亿吨有所下降；ii）2024年 电煤长协对于供需双方都有履约率要求，在进口价差无明显优势的情况下，电厂 预计优先拉运长协保证履约，因此2024年进口量增量有限。 焦炭第七轮提降落地，双焦弱稳运行。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格上涨至1770元/吨（环比+5.36%）。焦煤方面：产地方面，主产区部分前 期停产煤矿恢复，供应稳步增加。下游方面，焦炭第七轮提降落地后，部分焦企利润亏损严重，出现减产限产情况。根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企产 能利用率69.62%，环比下降2.52PCT。焦炭方面：本周焦炭第七轮提降落地， 湿熄焦炭价格下调50元/吨、干熄焦累计下调55元/吨。下游方面，钢厂亏损下， 终端延续控量行为，铁水产量持续下滑，本周247家铁水日均产量为220.89万 吨，环比减少3.57万吨，短期焦炭价格或弱稳运行。B)价格短期观点：我们判断双焦价格将底部企稳。i）铁水产量高位运行&钢厂库存低位，刚需补库下，原料需求有持续性。C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价 格有望震荡反弹。i）2024年5月地产迎密集政策，包括设立3000亿保障房再贷 款、下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点、降低全国层面个人住房 贷款最低首付比例等，黑色需求有望企稳；ii）国家发改委、财政部7月印发《关 于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出统筹安排3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，投资拉动效应显著，焦煤长期需求预计有保障。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价839元/吨 （+0.72%），京唐港主焦煤库提价1770元/吨（+5.36%），国内主要港口冶金焦 平仓价1645元/吨（-2.95%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量35.7万吨（- 8.93%）,港口吞吐量44.7万吨（-12.70%）；3）库存分析：秦皇岛库存460万 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 吨，较上周减少53万吨(-10.33%)，钢厂焦煤库存734万吨，较上周增加17万吨(+2.35%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为121.3美元/吨（-1.26%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为212.5美元/吨（-1.16%），动力煤内外价差为26.95元/ 吨，较之前收窄5.59元/吨，主焦煤内外价差为101.97元/吨，较之前价差扩大 42.94元/吨。 投资建议：2023年煤炭行业供给增速开启下行后，煤价经历2023年5月、2024年4月两次800元/吨压力测试支撑明显，二十届中央委员会第三次全体会议对中国全面深化改革、推进中国式现代化问题进行了进一步研究，经济复苏叠加弱供 给，煤价中枢有望逐年稳步提升；2024年国资委全面推开国有企业市值管理，证监会推动上市公司高质量分红，险资成本持续下降背景下，煤炭股在DDM模型的 分子和分母端有望迎来双击。持续看好煤炭板块投资价值，推荐三个方向：1）优质分红。优质公司具备长期分红能力，且随着资本开支下降，分红率具备持续提升空间，推荐：陕西煤业、山煤国际、中煤能源，建议关注：中国神华、兖矿能源等；2）长期增量。煤炭产能增量具有稀缺性，煤电一体顺应政策导向，协同发展熨平风险周期，推荐：新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、永泰能源，建议关注：广汇能源、盘江股份、陕西能源、苏能股份等；3）双焦弹性。复苏预期下，双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间，推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源 等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 内容目录 1.行业数据跟踪6 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格上涨，下游产品涨跌不一6 1.1.1.煤炭价格：动力煤价上涨，炼焦煤价上涨6 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差下跌9 1.2.供需分析：铁路调入量减少，国内外运价分化10 1.3.库存分析：南北港口动力煤库存减少，下游双焦库存增加11 1.4.国际煤炭市场：海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差分化13 2.行情回顾：板块上涨，跑赢大盘14 3.本周重要事件回顾15 3.1.行业新闻15 3.2公司公告15 4.风险提示15 图表目录 图1：秦皇岛Q5500平仓价上涨约6元/吨（+0.72%）6 图2：秦皇岛港Q5000平仓价上涨约6元/吨（+0.8%）6 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.146 图4：内蒙古坑口价上涨，山西下跌，陕西持平7 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周上涨90元/吨(+5.36%)7 图6：山西古交肥煤车板价相较上周持平（元/吨）7 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨(-0.14%)8 图8：平顶山焦煤长协指数1544元/吨，较上周持平8 图9：阳泉小块出矿价为990元/吨，较上周持平8 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为905元/吨，较上周持平8 图11：国内主要港口冶金焦平仓价下跌50元/吨(-2.95%)8 图12：长治喷吹煤市场价持平（元/吨）8 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价上涨90元/吨(+2.77%)9 图14：卷螺差下跌27元/吨(-1350.00%)9 图15：山西兰花的尿素价格为1920元/吨(-2.54%)9 图16：山东济宁荣信的甲醇价格与上周相比上涨50元/吨(+2.04%)9 图17：华东PO42.5水泥平均价下跌12元/吨(-2.71%)9 图18：神华包头聚乙烯竞拍价相比下跌50元/吨(-0.62%)9 图19：秦皇岛港铁路调入量减少3.50万吨(-8.93%)10 图20：港口吞吐量减少6.5万吨(-12.70%)10 图21：秦皇岛港锚地船舶数增加2艘(+15.38%)10 图22：秦皇岛港预到船舶数增加2艘(+40.00%)10 图23：国内OCFI运价（元/吨）11 图24：国际CDFI运价（元/吨）11 图25：CCTD南方主流港口库存减少，CCTD北方主流港口库存减少11 图26：主流港口合计库存减少87.6万吨(-1.29%)11 图27：秦皇岛库存减少53万吨(-10.33%)12 图28：煤炭重点电厂库存减少192万吨(-1.69%)12 图29：247家钢铁企业焦炭库存增加4.9万吨(+0.91%)12 图30：247家钢铁企业炼焦煤库存增加16.85万吨(+2.35%)12 图31：230家焦化企业不同产能利用率12 图32：纽卡斯尔港FOB动力煤价上涨0.30美元/吨(+0.34%)13 图33：IPE鹿特丹煤炭价为下跌1.55美元/吨(-1.26%)13 图34：澳大利亚峰景焦煤到岸价下跌2.5美元/吨(-1.16%)13 图35：甘其毛都焦精煤场地价格上涨10.0元/吨(+0.71%)13 图36：动力煤内外价差26.95元/吨14 图37：主焦煤内外价差101.97元/吨14 图38：煤炭板块本周跑赢大盘14 图39：细分行业本周上涨14 图40：本周涨跌幅前五和后五名14 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格上涨，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价上涨，炼焦煤价上涨 港口动力煤现货：秦皇岛港Q5500动力煤较上周上涨。截至2024年8月30日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价839元/吨，较上周上涨约6元/吨 （+0.72%）；秦皇岛港Q5000平仓价735元/吨，较上周上涨约6元/吨（+0.8%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价上涨约6元/吨（+0.72%）图2：秦皇岛港Q5000平仓价上涨约6元/吨（+0.8%） 资料来源：Wind，德邦研究所 注：图表单位参照图表标题内容，下同 资料来源：Wind，德邦研究所 高低热值煤价较上周持平。截至2024年8月30日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14，较上周有所持平。 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14 资料来源：Wind，德邦研究所 坑口动力煤：内蒙古坑口价上涨，山西下跌，陕西持平。截至2024年8月 30日，山西大同动力煤Q5500坑口价为696元/吨，较前一周下跌2元/吨（- 0.3%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价641元/吨，较前一周上涨20元 /吨（3.2%）；陕西黄陵Q5000坑口价为680元/吨，较前一周持平。 图4：内蒙古坑口价上涨，山西下跌，陕西持平 资料来源：Wind，德邦研究所 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周上涨，山西古交肥煤车板价较上周持平。截至2024年8月30日，京唐港主焦煤库提价（山西产） 1770元/吨，较上周上涨90元/吨(+5.36%)；山西古交肥煤车板价