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2023年半年报点评:锂矿自给率大幅提升,一体化锂盐龙头放量在即

2023-08-27南雪源、张建业、邱祖学民生证券s***
2023年半年报点评:锂矿自给率大幅提升,一体化锂盐龙头放量在即

事件:公司发布2023年半年报。1)2023H1公司实现营收36.0亿元,同比+5.6%,归母净利润15.0亿元,同比+13.6%;扣非归母净利14.9亿元,同比+17.0%。2)2023Q2公司实现营收15.3亿元,同比-2.2%,环比-26.2%,归母净利润4.1亿元,同比-25.8%,环比-62.9%,扣非归母净利3.9亿元,同比-22.7%,环比-65.0%,基本符合预期。 锂盐:锂矿自给率大幅提升,一体化优势显现。2023H1,1)量:锂盐(含氟化锂)销量0.97万吨,其中自有矿贡献锂盐销量0.74万吨,锂矿自给率由2022年的19.4%大幅提升至2023H1的75.9%;2)价:单吨售价(不含税)27.7万元;3)本:单吨生产成本9.5万元,相对2022年下降2.6万元,Bikita项目达产后,公司锂矿自给率将提升至100%,我们预计单吨生产成本有望进一步降低。4)利:单吨毛利18.2万元,相对2022年提高4.1万元。 铯铷盐:量价齐升,保持高速增长。2023H1,公司铯铷业务合计实现营业收入5.3亿元,同比增长47.2%;毛利3.5亿元,同比增长53.4%,保持高速增长。1)铯铷精细化工:量价齐升,应用场景不断拓展。2023H1铯铷精细化工实现销量445.8吨,同比+30.8,实现营收3.3亿元,同比+61.0%,实现毛利2.5亿元,同比+63.0%;2)甲酸铯:持续开拓海内外油气客户。2023H1实现营收2.0亿元,同比+28.6%,实现毛利1.1亿元,同比+35.4%。 核心看点:Bikita锂资源放量在即,一体化锂盐龙头业绩可期。1)资源端:地勘赋能,Bikita矿山快速增储保障原料供给。公司以地勘业务起家,仅用时1年左右,Bikita矿山连续完成两次增储工作,锂资源量由84.96万吨LCE大幅提升至183.78万吨LCE。2)选矿端:Bikita矿山放量在即,锂资源2024年完全自供。2023年7月,Bikita矿山200万吨/年改扩建项目、200万吨/年新建项目陆续投料试生产,投产后分别年产化学级透锂长石精矿30万吨、锂辉石精矿30万吨;Tanco矿山目前锂辉石产能18万吨/年,新建100万吨/年选矿项目预计2024年底投产;预计2024年公司锂原料将实现完全自供;3)冶炼端:锂盐同步扩产,一体化锂盐龙头业绩可期。公司目前拥有2.5万吨电氢/电碳+6000吨氟化锂产能,春鹏锂业3.5万吨锂盐新建项目预计2023Q4投产,2024年公司锂盐产能将达6.6万吨,同时在海外规划4万吨锂盐产能,一体化锂盐龙头业绩未来可期。 投资建议:公司锂矿自给率大幅提升,Bikita锂资源即将放量,2024年公司锂矿原料将实现完全自供,冶炼端远期产能达10.6万吨,矿冶一体化扩产,业绩释放可期,我们预计公司2023-2025年归母净利为30.2、37.2和40.9亿元,对应8月25日收盘价的PE为9、7和6倍,维持“推荐”评级。 风险提示:锂价大幅下跌,自有矿爬坡进度不及预期,地缘政治风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 1公司发布2023年半年报,Q2业绩环比下滑 公司发布2023年半年报:2023H1公司实现营收36.0亿元,同比+5.6%,归母净利润15.0亿元,同比+13.6%;扣非归母净利14.9亿元,同比+17.0%。 分季度看,2023Q2公司实现营收15.3亿元,同比-2.2%,环比-26.2%,归母净利润4.1亿元,同比-25.8%,环比-62.9%,扣非归母净利3.9亿元,同比-22.7%,环比-65.0%。 图1:2023H1公司实现营收36.0亿元 图2:2023H1公司实现归母净利15.0亿元 图3:2023Q2公司实现营收15.3亿元 图4:2023Q2公司实现归母净利4.1亿元 2经营分析:锂矿自给率大幅提升,铯铷盐高速增长 锂盐营收、毛利占比小幅下降,铯铷盐保持高速增长。2023H1,锂盐价格大幅下跌,电氢不含税均价32.3万元/吨,同比-13.0%,电碳不含税均价28.8万元/吨,同比-27.3%,公司锂盐业务受锂价下跌影响,实现营收27.0亿元,同比-0.8%,营收占比略降至74.9%;铯铷盐业务量价齐升,实现营收5.3亿元,同比+47.2%,营收占比提升至14.8%,保持高速增长;毛利方面,锂盐业务实现毛利17.7亿元,同比+28.5%,主要由于锂矿自给率提升带动原料成本下降,毛利占比小幅下降至79.0%,毛利率提升至65.8%;铯铷盐实现毛利3.5亿元,同比+53.4%,毛利占比提升至15.7%,毛利率提升至66.3%。 图5:2023H1锂盐实现营收27.0亿元 图6:2023H1锂盐营收占比小幅降低至74.9% 图7:2023H1锂盐实现毛利17.7亿元 图8:2023H1锂盐毛利贡献小幅降低至79.0% 图9:2023H1锂盐毛利率提升至65.8% 分业务来看: 锂盐:锂矿自给率大幅提升,一体化优势显现。2023H1,1)量:锂盐(含氟化锂)销量0.97万吨,其中自有矿贡献锂盐销量0.74万吨,锂矿自给率由2022年的19.4%大幅提升至2023H1的75.9%;2)价:上半年锂盐价格快速下跌,公司锂盐单吨售价(不含税)27.7万元;3)本:单吨生产成本9.5万元,相对2022年下降2.6万元,Bikita项目达产后,公司锂矿自给率将提升至100%,我们预计单吨生产成本有望进一步降低。4)利:单吨毛利18.2万元,相对2022年提高4.1万元。 图10:2023H1公司锂矿自给率大幅提升至75.9% 图11:2023H1公司锂盐单吨生产成本降至9.5万元 铯铷盐:量价齐升,保持高速增长。2023H1,公司铯铷业务合计实现营业收入5.3亿元,同比增长47.2%;毛利3.5亿元,同比增长53.4%,保持高速增长。 1)铯铷精细化工:量价齐升,应用场景不断拓展。2023H1铯铷精细化工实现销量445.8吨,同比+30.8,实现营收3.3亿元,同比+61.0%,实现毛利2.5亿元,同比+63.0%;2)甲酸铯:持续开拓海内外油气客户。2023H1实现营收2.0亿元,同比+28.6%,实现毛利1.1亿元,同比+35.4%。 图12:2023H1铯铷精细化工销量同比+30.8% 图13:2023H1铯铷盐业务保持高速增长(亿元) 费用方面: 汇兑损益增加,期间费用率提升。2023H1,公司三费合计4.6亿元,同比增加108.7%,四费占比提升至12.8%,其中销售费用和管理费用为0.49、2.2亿元,同比增加124.6%和107.0%,主要由于Bikita项目纳入合并报表同比增加4个月;财务费用为0.94亿元,同比增加1080.0%,主要由于津巴布韦汇率贬值导致汇兑损益增加;研发费用为1.0亿元,同比下降3.1%。 图14:2023H1公司四费占比提升至12.8% 图15:2023Q2公司费用率环比小幅提升 3核心看点:Bikita锂资源放量在即,一体化锂盐龙头启航 地勘赋能,Bikita矿山快速增储保障原料供给。公司以地勘业务起家,2022年成功收购津巴布韦Bikita矿山,凭借独有的地勘技术优势,仅用时1年左右,连续完成两次矿山增储工作,锂资源量由84.96万吨LCE大幅提升至183.78万吨LCE,Bikita矿山未来仍有增储潜力,公司正在继续做勘探工作;按现有坑采方案,Tanco矿山锂资源量26.55万吨LCE,公司正推进矿区的露天开采方案,锂资源量有望大幅增加。 表1:公司两座矿山锂资源禀赋(截至2023年半年报) Bikita锂资源放量在即,2024年锂矿完全自供。2023年7月,公司Bikita矿山200万吨/年改扩建项目、Bikita矿山200万吨/年新建项目陆续投料试生产,投产后预计分别年产化学级透锂长石精矿30万吨、锂辉石精矿30万吨;Tanco矿山目前锂辉石产能18万吨/年,新建100万吨/年选矿项目预计2024年底投产;2024年公司锂矿原料将实现完全自供。 图16:Bikita矿山200万吨/年(透锂长石)重选厂 图17:Bikita矿山200万吨/年(锂辉石)浮选厂 冶炼端同步扩产,一体化锂盐龙头未来可期。公司目前拥有2.5万吨电氢/电碳+6000吨氟化锂产能,春鹏锂业3.5万吨锂盐新建项目预计2023Q4投产,2024年公司锂盐产能将达6.6万吨,同时规划在海外新建4万吨锂盐产能,2025年锂盐产能预计达10.6万吨。公司继续在全球寻找优质锂矿资源,以实现与锂盐产能的完全匹配。 4投资建议 公司锂矿自给率大幅提升,Bikita矿山400万吨/年选矿项目目前已投料试生产,2024年公司锂矿原料将实现完全自供,冶炼端春鹏锂业3.5万吨锂盐项目预计2023Q4投产,2025年产能预计达10.6万吨,矿冶一体化扩产,业绩释放可期,我们预计公司2023-2025年归母净利为30.2、37.2和40.9亿元,对应8月25日收盘价的PE为9、7和6倍,维持“推荐”评级。 5风险提示 1)锂价大幅下跌。公司较大部分盈利增长来自于锂盐业务,如果新能源车销量不及预期,导致锂盐价格超预期下跌,则公司利润会大幅下降。 2)自有矿山爬坡进度不及预期。公司选矿产能正在试生产,如果爬坡进度不及预期,将影响锂原料供应,拖累公司业绩。 3)地缘政治风险。公司两座锂矿山均在国外,主力矿山位于津巴布韦,若当地政府对锂矿开采政策做出较大调整,将影响公司业绩的释放。 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入营业成本 资产负债表(百万元)货币资金 现金流量表(百万元)净利润