实体经济图谱2023年第26期：“金九银十”能否再现？

“金九银十”能否再现？ 实体经济图谱 2023年第26期 分析师：陈兴博士财通宏观首席分析师 S0160523030002 联系人：刘雅丽 2023年8月26日 证券研究报告 1 •8月已近尾声，从中观高频数据来看，一方面，终端需求分化，地产销售仍弱，8月前24天35城地产销量增速降幅走扩，绝对水平处同期新低，不过在一二线城市带动下，下旬较中旬低位改善；汽车销售强劲，8月前20天乘联会乘用车批发、零售销量增速双双转正；服务消费火热，电影票房、酒店入住率、地铁客流均处同期新高，不过本周随着暑假将尽而边际回落；另一方面，工业生产有所改善，8月汽车、钢铁、石油沥青装置开工率均较7月上行，样本钢厂钢材产量增速加快，8月前25天六大发电集团日均耗煤增速下行，主因高基数及水电同比大幅增长。 •本周LPR非对称下调，5年期LPR保持定力，一方面体现了政策对银行利润的呵护，另一方面，地产调控“一城一策”框架下，首套利率下限已被多城突破，贝壳研究院监测的百城中二线和三四线城市首套利率平均水平均比政策下限（LPR减20BP）还低超10BP。市场或更需存量利率或加点部分的调整。本周部分银行对此进展有所回应，建行表示，存量按揭贷款利率重新定价的细则暂未出炉，据测算存量利率下行仍有一定难度，但总体上有一定下行压力；中信银行表示，存量利率调整比较难实行“一刀切”的管理政策。可见存量利率调整或仍需等待。其他地产优化政策本周在中央层面迎定调，住建部明确“认房不认贷”纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用；财政部对居民换购住房的个税退还延长至2025年底。8月下旬35城地产销量在一二线城市带动下环比现超季节性 改善，市场仍需等待地方对政策的落实，特别是高能级城市，这也是市场在“金九银十”能否改善的关键。 2 •风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 收入 量 降 升 升 升 降 升 降 价 升 降 升 降 降 分化 升 平 行业 电力 客运 货运 煤炭 有色 原油 水泥 钢铁 化工 休闲服务 乘用车 房地产 基础设施 生产制造 消费服务 部门/会议 文件/主题 内容 央行 非对称调降LPR 8月LPR再现“非对称”降息：1年期LPR报3.45%，下调10个基点；5年期以上品种报4.20%，维持不变。 国务院 加快发展数字经济，促进数字技术与实体经济深度融合 国务院以“加快发展数字经济，促进数字技术与实体经济深度融合”为主题，进行第三次专题学习。总理指出，要统筹发展和安全，发挥优势、乘势而上，着力打好关键核心技术攻坚战，大力发展数字经济核心产业，加快推动产业数字化转型，夯实数字经济发展的基础支撑能力，推动数字经济发展不断取得新突破。 国常会 提高医药工业和医疗装备产业韧性和现代化水平、推进保障性住房建设 总理主持召开国常会，审议通过《医药工业高质量发展行动计划（2023－2025年）》、《医疗装备产业高质量发展行动计划（2023－2025年）》和《关于规划建设保障性住房的指导意见》。1）会议强调，要着力提高医药工业和医疗装备产业韧性和现代化水平，增强高端药品、关键技术和原辅料等供给能力，加快补齐我国高端医疗装备短板。要着眼医药研发创新难度大、周期长、投入高的特点，给予全链条支持，鼓励和引导龙头医药企业发展壮大，提高产业集中度和市场竞争力。要充分发挥我国中医药独特优势，加大保护力度，维护中医药发展安全。要高度重视国产医疗装备的推广应用，完善相关支持政策，促进国产医疗装备迭代升级。要加大医工交叉复合型人才培养力度，支持高校与企业联合培养一批医疗装备领域领军人才。2）推进保障性住房建设，有利于保障和改善民生，有利于扩大有效投资，是促进房地产市场平稳健康发展、推动建立房地产业发展新模式的重要举措。要做好保障性住房的规划设计，用改革创新的办法推进建设，确保住房建设质量，同时注重加强配套设施建设和公共服务供给。 证监会 引导中长期资金入市 中国证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会。会议分析当前资本市场形势，就共同引导更多中长期资金入市、推进中国特色现代资本市场建设等问题进行了深入交流探讨。下一步，证监会将认真研究相关机构提出的意见建议，主动加强与有关部门的政策协同，共同为养老金、保险资金、银行理财资金等中长期资金参与资本市场提供更加有力的支持保障，促进资本市场与中长期资金良性互动。 央行、财政部 地方政府发行特殊再融资债券 中国计划允许地方政府发行1.5万亿元特殊再融资债券，以帮助包括天津、贵州、云南、陕西和重庆等12个偿债压力较大的省份和地区偿还债务。中国央行或将设立应急流动性金融工具(SPV)，由主要银行参与，通过这一工具给地方城投提供流动性，利率较低，期限较长。如果近期相关政策出台，配合财政的再融资债券，将一定程度上支持城投平台化解当下的流动性风险。 商务部、发改委、金融监管总局 关于推动商务信用体系建设高质量发展的指导意见 意见指出，推动金融机构与商贸流通企业开展合作，合理增加对消费者购买汽车、家电、家居等产品的消费信贷支持，持续优化利率和费用水平。鼓励商贸流通企业在风险可控的前提下，积极打造面向消费者的信用应用场景，向消费者提供先用后付、减免押金等灵活交易安排。鼓励金融机构开发适合中小微商贸流通企业的专项信贷产品缓解融资难融资贵问题。 住建部 《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》 住建部等印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。通知明确，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在当地名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。此项政策作为政策工具，纳入“一城一策”工具箱，供城市自主选用。 目录 消费服务 房地产：8月前24天35城地产销量增速下降，8月首套房贷利率走平。乘用车：8月前20天乘用车销量增速转正，本周半钢胎开工率上升。休闲服务：上周电影票房收入、人次双双回落，酒店入住率高位回落。 生产制造 化工：本周PTA产业链产品价格均升，涤纶POY库存下行。 钢铁：本周钢价分化、毛利降，钢材产量增速回升，库存双双去化。水泥：本周全国水泥均价走平，企业库容比上升。 原油：本周原油价格下行，CRB指数下降，美元指数走高。 有色：本周金属价格普遍下跌，铜库存升、铝库存降。 基础设施 煤炭：本周煤炭价格上升，秦皇岛港煤炭库存回补。 货运：8月前20天货运量增速涨多跌少，本周货运流量指数上行。客运：本周地铁客运量下行，执行航班数国内、国际均降。 电力：8月前25天六大发电集团耗煤增速下行，本周三峡出库量走高。 指标数据表现解读 需求价格 土地成交 库存 8月前24天35城地产销量增速降幅走扩至-26.5%。 8月首套房贷利率与上月持平，录得3.9%。 上周百城土地成交面积同比降幅收窄， 溢价率回落。 上周十大城市商品房库销比升至87.6周。 8月首套、二套房贷利率均与上月持平，其中二线和三四 线城市首套利率平均水平均已突破LPR减20bp的下限，二套利率仍在LPR加60bp的下限。二季度重点城市商贷平均贷款成数为61.2%，同比提高3.8个百分点，环比提高0.3个百分点。8月前24天35城地产销量同比增速在一二线城市拖累下转降，三四线城市同比增速降幅收窄。环比看，8月下旬35城地产销量在一二线城市带动下较中旬改善，环比增速超同期均值，绝对水平仍处2012年以来同期新低。上周十大城市商品房库销比上升，处2016年以来同期最高位。上周土地成交量升价跌。 图135城地产销量同比增速（%） 21个一二线35城 14个三四线 60 30 0 -30 -60 -90 19/820/420/1221/822/422/1223/8 图2首套房贷利率（%） 5.8 5.3 4.8 4.3 3.8 20/820/1221/421/821/1222/422/822/1223/423/8 指标数据表现解读 需求8月前20天乘用车零售、批发销量同比增速 分别升至5%、8%。 生产本周半钢胎开工率升至72.3%。库存7月汽车经销商库存系数回升至1.7。 8月车市总体较强，在去年同期车购税减税拉动销量作用放缓的背景下，8月前20天乘用车零售、批发销量同比增速双双转正，两年同比增速也有加快。乘联会预计，8月狭义乘用车零售销量预计185万辆，环比增长4.7%，同比增速为-1.3%，降幅较上月收窄。生产方面，本周半钢胎开工率延续上升，创2015年以来同期新高。 图3乘联会乘用车销量同比增速（%） 零售销量增速 批发销量增速 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 20/820/1221/421/821/1222/422/822/1223/423/8 图4历年各周半钢胎开工率（%） 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 指标数据表现解读 上周电影票房收入及观影人次双双回升， 其中票房收入回落至17.9亿元，环比增速-20.7%， 需求观影人次回落至4315万人次，环比增速-20.2%。 上周国内酒店平均入住率回落至76.4%，客房平均房价环比增速转负至-1.8%。 上周票房收入与观影人次双双回落，不过周票房收入仍创历年同期新高。电影市场迎来最火暑期档，截止8月22日，距离暑期档结束还有9天，今年暑期档总票房已破190亿元，创历史新高。具体影片来看，上周 《孤注一掷》《封神第一部》《学爸》和《巨齿鲨2：深渊》共四部影片周票房收入超1亿元，其中《孤注一掷》以9.8亿元周票房收入领跑市场。随着暑期临近尾声，上周国内酒店平均入住率有所回落，恢复至2019年同期的97.3%，客房平均房价下跌。 图5当周电影票房收入（亿元） 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 70 60 50 40 30 20 10 图6国内酒店平均入住率（%） 2021 2022 2023 90 80 70 60 50 40 30 0 w1w5w9w13w17w21w25w29w33w37w41w45w49 20 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 指标数据表现解读 本周PTA产业链产品价格均升， 价格其中PTA、聚酯切片和涤纶POY均有回升。 本周PTA产业链负荷率涨少跌多， 生产其中江浙织机有所上行，而PTA工厂和聚酯工厂有所回落。本周纯碱开工率走高，而石油沥青装置开工率走低。 本周PTA产业链产品价格均升，其中PTA、聚酯切片和涤纶POY均有上行。生产端有所回暖，本周PTA产业链负荷率涨少跌多，其中江浙织机有所上行，而PTA工厂和聚酯工厂有所回落。本周纯碱开工率走高，而石油沥青装置开工率走低。目前终端 纺织市场正由淡季向旺季过渡，下游订单较前期稍有起色，本周涤纶POY库存天数延续回落。 库存本周涤纶POY库存天数降至12.3天。 图7化纤产业链产品价格指数（元/吨） PTA价格（元/吨） 聚酯切片价格（元/吨） 涤纶长丝POY价格（元/吨） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 图8历年各周涤纶POY库存天数（天） 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 40 35 30 25 20 15 10 5 3000 20/820/1221/421/821/1222/422/822/1223/423/8 0 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 指标数据表现解读 本周钢价螺纹升、热板降， 价格吨钢毛利螺纹、热板双双下行。 本周铁矿石价格指数走高。 生产本周全国钢厂高炉开工