轻工造纸行业周报：家居板块再迎催化，关注浆系纸提价落地机会

行业观点更新： 家居：本周五据新华社报道，近日住建部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中 住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不认贷”政策举措，刚性和改善性住房需求有望迎来释放，家居板块或迎催化。基本面来看，23H1地产竣工交付确有改善，这将对于Q3起家居需求改善构成实质支撑，并且从渠道调研反馈，部分区域8月起终端客流环比有所改善，考虑22H2家居行业各公司基数节奏，23Q3至24Q1家居板块有望呈现逐季加速改善趋势。布局建议：1）建议重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的企业，尤其多品类融合顺畅、整装渠道加速布局的定制与软体龙头企业；2）建议布局具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业，如森鹰窗业、梦百合等；3）建议关注受益海外家具库存去化，需求逐步改善的出口家具企业。 新型烟草：本周思摩尔发布中报，23Q2国内市场收入047亿元（Q1仅015亿元），环比已显现改善，随着雾化 电子烟新国标产品持续迭代优化叠加监管机构对非法产品的打击力度加大，国内市场新国标产品销售逐月提升趋势有望延续，国内产业链各环节经营有望呈现逐季修复态势。海外市场方面，思摩尔23Q2收入同比77至255亿元，一次性烟延续快速增长，其23H1收入整体同比369至150亿元，已成为增长主驱动。此外，本周赢合科技发布中报，其电子烟业务依托一次性烟产品的优异销售，上半年收入同比14773至143亿元。整体来看，海外一次性雾化烟市场仍在快速扩容，关注产业链中相关受益企业。 造纸：浆系提价落地可期，看好吨盈利稳步修复。6月欧洲木浆港口库存1814万吨创3年内新高（同比765， 环比13），Suzano宣布中国市场9月份桉木浆报价涨价20美元吨，欧洲市场报价涨50美元吨，预计中期浆价保持低位震荡，成本支撑已现。7月以来浆纸系（白卡纸双胶纸等）产品提价有所落地，低库存下伴随后期需求逐步改善，带动盈利稳步向上修复。箱板纸短期节日性需求回暖带动小幅提价落地，进口纸价格压力下预计回暖空间有限。 轻工消费：名创优品2Q业绩靓眼，7月宠食出口量创年内单月新高，低基数下关注2H逐月增速超预期。6月7 月出口量212240万吨，同比189108，环比93132，同比读数较低主因高基数影响（去年7月为全年单月出口量TOP2）；出口金额为752801亿元，同比0705，环比419651。库存扰动消除后，我们预计89月起伴随基数下降，逐月增速超预期概率提升。名创4QFY23国内客流加速修复，客单提升顺畅，加速下沉展店顺利，看好后续开店加速带动业绩超预期。晨光股份2Q学生文具修复加快，科力普延续靓丽表现，零售大店展店加速、净利润进入提升通道，看好3Q核心业务大学汛订货带动高质成长。 投资建议 家居板块：推荐志邦家居（估值较低零售能力持续验证）、顾家家居（软体定制品类融合销售加速，Q3起外销拖累消除）、森鹰窗业（零售渠道加速扩张叠加新品类快速起量，正迎加速发展期）。 造纸板块：推荐太阳纸业（下游需求修复成本压力缓解看好盈利修复，估值处于历史低位）。 宠物板块：推荐中宠股份（外销订单超预期转暖，国内高管到位提升渠道、产品运营效率，盈利模型优化可期）。 风险因素 国内消费恢复不及预期；地产竣工恢复速度低于预期；原材料价格大幅上涨；新品推广不及预期；汇率大幅波动。 内容目录 一、本周重点行业及公司基本面更新3 11家居板块3 12新型烟草板块4 13造纸板块4 14轻工消费出口链4 二、行业重点数据及热点跟踪6 21全球新型烟草行业一周热点回顾6 22家居板块行业高频数据跟踪6 23造纸板块行业高频数据跟踪11 三、本周行情回顾12 四、重点公司估值及盈利预测13 五、风险提示13 图表目录 图表1：全球电子烟行业一周热点回顾6 图表2：中国地产数据走势7 图表3：美国地产数据走势8 图表4：家具出口及国内零售金额走势9 图表5：家居原材料价格走势10 图表6：本周纸品及原材料价格变动一览11 图表7：其他材料价格变动12 图表8：轻工子板块及重点公司行情表现13 图表9：重点公司标的估值及盈利预测13 一、本周重点行业及公司基本面更新 11家居板块 本周五据新华社报道，近日住建部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不认贷”政策举措，刚性和改善性住房需求有望迎来释放，家居板块或迎催化。基本面来看，23H1地产竣工交付确有改善，这将对于Q3起家居需求改善构成实质支撑，并且从渠道调研反馈，部分区域8月起终端客流环比有所改善，考虑22H2家居行业各公司基数节奏，23Q3至24Q1家居板块有望呈现逐季加速改善趋势。布局建议：1）建议重点布局客单价提升逻辑更为顺畅的企业，尤其多品类融合顺畅、整装渠道加速布局的定制与软体龙头企业；2）建议布局具备品类渗透率提升、渠道扩张逻辑的企业，如森鹰窗业、梦百合等；3）建议关注受益海外家具库存去化，需求逐步改善的出口家具企业。 欧派家居：公司目前在渠道布局、品类融合、品牌口碑等方面均已明显领先行业，在CAXA软件越发成熟的情况下，公司前后端的效率均在提升，零售优势进一步扩大。在地产商资金链紧张叠加精装渗透速度放缓的情况下，大宗渠道增长贡献下降不可避免，但公司凭借强大的零售能力，多品类扩张越发顺利，持续提升自身在零售市场份额， 足以支撑公司继续稳健增长，具备自身，长期配置价值凸显。 动态：8月15日，公司公告，自2023年8月1日至8月14日，欧派家居集团以集中竞价交易方式回购公司股份18500股，占公司目前总股本的00030，最高成交价为9480元股，最低成交价为9393元股，成交总金额为17448万元（不含交易佣金等交易费用）。 索菲亚：公司战略方向已明确，整装拎包等新渠道建设稳步推进，产品升级以及渠道赋能变革也进入实质性阶段，经销商配合度明显提升，公司战略战术均显现积极信号。2023年在行业需求逐步改善的情况下，公司零售渠道增长有望显著提速。目前23年PE仅12x，在业绩逐步兑现下，公司估值具备较大修复空间。 志邦家居：公司在传统零售渠道方面仍有较大空白市场亟待布局，并且整装渠道方面，除了总部与全国性大型装企形成战略联盟外，公司也正通过树立标杆以及专项支持来推动加盟商与地区性装企进行合作，整体渠道布局正逐步完善。公司品类也逐步完善，多品类协同效果将进一步显现，公司中长期成长路径清晰。 顾家家居：短期来看，公司近年来持续深化“1NX”渠道布局，大家居店态持续升级，并且区域零售中心布局效果逐步体现，这一系列渠道变革将显著推动定制功能 床垫三大高潜品类增长，随着定制家具业务的逐步增长，其为软体引流效果也将逐步显现，公司全品类融合销售优势正越发明显。中长期来看，在迈向大家居时代中，尤其将考验各公司组织力，而公司经过多次组织变革，组织架构与组织活力将充分为公司在大家居时代进攻赋能，份额提升将越发顺畅，业绩持续增长可期，估值有望迎来实质性抬升。 动态：1）据渠道反馈，“816”全民顾家日活动顺利结束，722821活动期间接单同比取得理想增长。 2）8月7日至8日，公司在杭州召开“新战略、新整装、新未来”新战略发布暨装企伙伴大会，提出顾家星选一体化整家全面赋能装企解决方案，现场共新签约合作装企96家。 森鹰窗业：公司零售渠道今年以来重视程度显著提升，目前除传统经销门店扩张外，加大设计师圈层、物业社区集采团购及异业联盟等渠道开拓，店外渠道运营效果逐步显现，共同奠定零售渠道后续持续增长基础。品类方面来看，公司在核心品类铝包木 窗持续提升性价比推动渗透率提升的同时，预计铝合金窗在Q4将推出中低端价位段产品，快速放量可期。此外，24年将针对大宗渠道的节能建筑，推出兼具高保温性能和价格优势的塑钢窗产品。整体来看，公司渠道与品类扩张持续推进，后续延续优异增长可期。 梦百合：今年以来，在原材料成本、海运费等压力显著缓解的同时，Q2起海外去库进入尾声，需求逐步好转，Q2欧洲市场的代工业务同比已迎来转正，美国市场的代工业务虽然同比仍有下滑，但环比也已迎来改善，美国工厂产能利用率稳步提升。此外公司跨境电商发展越发顺畅，今年迎来快速增长，国内自主品牌Q2也已迎来加速增长。 整体来看，原材料、海运、海外工厂产能利用率等几大变量均处于向好趋势，公司盈利拐点正显现，后续盈利弹性可期。 动态：1）本周国内软泡聚醚MDITDI环比上周分别10022040元吨。 2）8月21日，公司发布23年中报，23H1公司实现营收360亿元，同比118；归母净利润10亿元，同比167。其中2Q实现营收190亿元，同比20；归母净利润08亿元，同比530。 慕思股份：公司引入杨鑫总后，慕思经典事业部渠道管理逐步优化，整装、分销等新渠道开拓已开始，并且公司V6大家居快速开拓，将共同支撑公司收入取得理想增长，此外公司产品SKU显著精简，生产效率有望提升，利润率改善可期。 动态：1）8月25日，公司发布经销商增持公司股份计划：1增持规模：拟增持股份金额为不低于3500万元，不超过7000万元。2增持价格：不设定价格区间，由增持计划管理人根据股票价值和市场波动独立判断买卖时点和价格。3增持期限：自披露日起6个月内，且不准减持。 2）8月24日公司发布2023年中报，23H1公司实现营收240亿元，同比128，归母净利润36亿元，同比153。其中2Q实现营收144亿元，同比43，归母净利润25亿元，同比380。整体来看，公司2Q利润表现优异，公司盈利能力提升逻辑逐步兑现。 敏华控股：虽然内销方面目前公司品类渗透红利释放的逻辑已在兑现，但整体空间依然巨大，并且公司新零售布局持续深化，前端推出升级版门店CRM系统进一步赋能经销商，生产端依托大数据精准推出热销产品叠加数字化提升生产效率，前后端持续优 化，渗透率边际提升速度依然可期。公司目前估值较低，随着后续渠道调整逐步到位叠加行业需求恢复，估值修复可期，建议积极关注。 12新型烟草板块 本周，思摩尔发布中报，23Q2国内市场收入047亿元（Q1仅015亿元），环比已显现改善，随着雾化电子烟新国标产品持续迭代优化叠加监管机构对非法产品的打击力度加大，国内市场新国标产品销售逐月提升趋势有望延续，国内产业链各环节经营有望呈现逐季修复态势。海外市场方面，思摩尔23Q2收入同比77至255亿元，一次性烟延续快速增长，其23H1收入整体同比369至150亿元，已成为增长主驱动。此外，本周赢合科技发布中报，其电子烟业务依托一次性烟产品的优异销售，上半年收入同比14773至143亿元。整体来看，海外一次性雾化烟市场仍在快速扩容，关注产业链中相关受益企业。 思摩尔：从目前跟踪情况来看，海外市场公司大客户换弹式电子烟产品销售相对稳健，而一次性烟快速增长。整体来看，公司海外业务仍有望实现稳健增长，虽然短期来看国内确将受到口味禁令的影响，但目前公司估值已较为充分反应对公司国内业务的悲观预期。在国内业务长期增长空间依然可期的情况下，公司长期布局价值已凸显。 动态：8月21日，公司发布半年报，23H1收入净利润调整后净利润分别同比93846944719至5123734758亿元，其中23Q2收入净利润调整后净利润分别同比235348564871至2596441453亿元。 13造纸板块 造纸：浆系提价落地可期，看好吨盈利稳步修复。6月欧洲木浆港口库存1814万吨创3年内新高（同比765，环比13），Suzano宣布中国市场9月份桉木浆报价涨价20美元吨，欧洲市场报价涨50美元吨，预计短期保持低位震荡。7月以来浆纸系（白卡纸 双胶纸等）产品提价有所落地，期待后期需求逐步改善，带动盈利稳步向上修复。箱板纸短期节日性需求回暖带动小幅提价落地，进口纸价格压力下预计回暖空间有限。 太阳纸业：业绩表现略超预期，盈利逐季向上趋势确立 动态：8月25日公司发布半年报，23H1实现营收1934