海外市场速览：港股短期内或主要依靠南向资金

欧美央行货币政策进一步收紧，国内“以我为主”货币政策或进一步演绎 本周，美联储官员进一步向市场传递鹰派观点。一方面，联储官员普遍认为美国的通胀问题还远未得到解决，做出乐观判断还为时过早，不认为 2023 年货币政策将调头转鸽；另一方面，联储官员对美国经济的解读较为乐观，表示失业率上升主要是劳动参与率上升所致，消费回落主要是油价和车价下降所致。目前我们认为，美国货币政策收紧节奏或将加快，9 月 FOMC 会议加息 75bp 概率显著高于 50bp；此外，联储 9 月的缩表计划是 600 亿美元国债+350 亿美元 MBS，9 月首周联储的缩表幅度明显落后于进度，未来亟需加速缩表。另外，本周欧央行和加拿大银行也分别加息 75bp。 国内方面，由于 8 月 CPI 和 PPI 均有所下降，通胀的改善有利于人民银行进一步施行灵活的货币政策。因此，市场的流动性环境有望得到进一步的优化。目前，国内 M2 逐步走高，M1 处于中枢抬高的震荡状态，人民币贷款的增量也度过了 7 月低点。合理宽松的流动性环境或将逐渐传导至经济基本面。 美股：联储对美国经济的乐观情绪仍在影响市场 本周，在前期连续的利空因素打击过后，美股再次实现单周回升。我们认为主要原因是市场对美国经济状况分歧依然很大。含美联储在内，市场上仍有许多参与者看好美国经济。在这个环境下，美股容易在急跌后的信息真空阶段形成反弹。 目前来看，美股交易量稳定，且距离 MA200 压力线有一定距离，因此有一定反弹空间。但未来几周从 CPI 到零售总额数据的公布，再到 FOMC会议，均存在较大不确定性，且在这些事件的前夕，市场容易因为投资者的避险动作出现下行。所以，我们维持对美股的谨慎态度。 港股：短期内海外投资者情绪纠结，长期或有多重利好叠加 目前来看，在国内经济复苏较为平缓的背景下，海外投资者缺乏指向性一致的利好因素。一方面，以“我为主的”的货币政策或将为港股进一步提供流动性支撑；另一方面，中外货币政策暂未形成共识，对人民币资产或将构成一定的汇率压力。因此，短期内，我们或继续看到港股总体呈现出内资稳步加仓，外资摇摆不定的情况。但稍加拉长周期看，当我国经济在未来逐步进入扩张期，消费转暖时，企业 ROE 将进一步回升。 同时，在经济复苏的趋势得到明确后，货币政策有望转稳健，人民币汇率有望企稳或回升。届时，对海外投资者来说，港股将是有多重利好因素叠加的市场。 综上，我们依然坚持目前港股下行空间有限，上行弹性充裕的观点，我们持续推荐互联网与高股息，同时建议投资者关注物业、创新药、软件。 风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。 全球市场表现 全球主要指数与资产比较 图1：全球主要指数与资产比较 本周重点市场与宏观数据 图2：CME 美联储观察 9 月 FOMC 会议加息概率分布情况 图3：中国 M1 和 M2:同比(%) 图4：中国 CPI:同比(%) 图5：中国 PPI:同比(%) 港股数据 港股通各板块表现 图6：港股通各板块表现中位数（按申万一级行业划分） 图7：港股通各板块表现中位数排名（按申万一级行业划分） 图8：港股通各板块表现中位数（按 GICS 行业划分） 图9：港股通各板块表现中位数排名（按 GICS 二级行业划分） 港股分析师业绩调整情况 图10：港股通个股业绩调整幅度排名（FY2 净利润） 图11：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2 净利润，申万一级行业） 图12：港股通各行业业绩调整幅度中位数（FY2 净利润，GICS 行业） 南向资金状况 图13：港股通净买入（人民币） 图14：港股通净买入（港币） 图15：个股南向资金流入与流出排名 图16：各行业南向资金净流入情况（申万一级行业，百万港元） 图17：各行业南向资金净流入情况（GICS 行业，百万港元） 美股数据（S&P 500/NASDAQ 100 成分股） 美股各板块表现 图18：美股各板块表现中位数 图19：美股各板块表现中位数排名 美股分析师业绩调整情况 图20：美股个股业绩调整幅度排名（FY2 净利润） 图21：美股各行业业绩调整幅度中位数（FY2 净利润） 免责声明