【天风轻纺】周大生：Q2符合预期，加盟店毛利高增30%，延续高分红

【天风轻纺】周大生：Q2符合预期，加盟店毛利高增30%，延续高分红 ■23Q2收入39.5亿+69%（23Q1+50%），归母3.7亿+27%（23Q1+26%）， 归母净利率9.5%+3pct； 23H1收入80.7亿+58%， 归母7.4亿+26%，归母净利率9.1%+2pct。 ■【分产品】黄金保持良好增长态势：23H1素金首饰收入67.3亿+72 【天风轻纺】周大生：Q2符合预期，加盟店毛利高增30%，延续高分红 ■23Q2收入39.5亿+69%（23Q1+50%），归母3.7亿+27%（23Q1+26%）， 归母净利率9.5%+3pct； 23H1收入80.7亿+58%， 归母7.4亿+26%，归母净利率9.1%+2pct。 ■【分产品】黄金保持良好增长态势：23H1素金首饰收入67.3亿+72%；镶嵌首饰5.3亿+3%；品牌使用费4.3亿+37%。 【分渠道】23H1自营线下8.3亿+46%；线上11.6亿+91%；加盟59.8亿+57%。 ■【线下门店】截止23H1公司门店4735家，其中加盟/自营分别为4453/282家，同比+86/+33家。 按门店所在城市线级划分，一二线的终端门店1481家，占比31%；三四线及以下3254家，占比69%；其中81%的自营终端门店集中在一二线， 72%的加盟终端门店分布在三四线及以下。 ■【加盟店毛利高增】23H1加盟业务平均单店毛利20万，同比增长28.46%，经营质量显著提高；自营店平均单店毛利为80.7万+15%；加盟店收益于区域展销模式提升供货效率，23H1加盟单店平均黄金产品批发销售收入115.5万+64%，黄金产品批发销售单店毛利平均5.6万 +74%。 ■【线上增幅明显】23H1累计线上销售数量为233万件，其中镶嵌类首饰销量11.3万件+75%，销售收入8，292万+61%；线上素金类销售72.7万件+31%，销售收入9亿+111%; 以线上销售渠道划分，线上销售主要集中在天猫、京东、抖音等平台，23H1天猫渠道营业收入5.1亿、京东3.1亿、抖音1.8亿。 ■【分红率】23H1为45%，2022年分红率50%； ■【23H1公司加强IP产品开发】除原有卡通IP跨界联名宝可梦系列、兔斯基系列、国家级文化IP《国家宝藏》联名系列及黄金文创IP联名“非凡国潮”系列，新增国际艺术IP莫奈联名，丰富了品牌IP合作的矩阵。 ■我们预计公司23-24年归母净利分别为14/16亿元，PE分别为13/11x。 —————- 天风轻纺团队