【浙商轻工】瑞尔特23H1速评：毛利率同增4个点大超预期，重申推荐！

□【浙商轻工】瑞尔特23H1速评：毛利率同增4个点大超预期，重申推荐！ □23H1实现营收9.73亿元（+8.09%），归母净利润1.13亿元（+35.84%），扣非归母净利润1.05亿元（+38.51%）。其中23Q1/Q2收入-2.8%/+17.02%，归母净利润+8.7%/+57%，扣非归母净利润+8.4%/+60.34%。 □Q2收入略超预期：自主品牌爆发+代工 □【浙商轻工】瑞尔特23H1速评：毛利率同增4个点大超预期，重申推荐！ □23H1实现营收9.73亿元（+8.09%），归母净利润1.13亿元（+35.84%），扣非归母净利润1.05亿元（+38.51%）。其中23Q1/Q2收入-2.8%/+17.02%，归母净利润+8.7%/+57%，扣非归母净利润+8.4%/+60.34%。 □Q2收入略超预期：自主品牌爆发+代工订单回暖 智能马桶及盖板23H1收入5.42亿元（+31.96%），23Q2提速明显：1）自主品牌Q2加速明显，目前总收入占比从22年的11%提升到超 20%，电商高增，线下开店符合预期。 自主品牌高增持续验证，23年目标兑现确定性高；2）代工同降，Q2回暖明显，受益于行业提速及新客户订单 普通水件代工23H1收入4.31亿元（-12%），其中同层排水系统/水箱配件同比+32.35%/-18.78%，水箱配件主要受海外订单拖累，Q2已有环比回暖。 □Q2利润大超预期：Q2毛利率同增4个点达新高 23H1毛利率27.9%（+2.6pct），23Q2毛利率29.73%（+4.13pct），毛利率提升主因高毛利的自主品牌占比提升+代工客户结构优化+原材料成本下降。 23H1智能马桶及盖板/同层排水系统/水箱及配件毛利率29.26%/33.99%/23.91%，同比+5.5/+1.2/-1.5pct。 23H1归母净利率11.6%（+2.4pct），23Q2归母净利率12.72%（+3.24%），净利率提升主要受毛利率影响，23Q2销售/管理/研发/费用率为7.43%/6.36%/3.34%，同比-0.45/+1.89/-0.53pct，财务费用率-4.17%，相比去年-5.39%，汇兑收益对利润率贡献同比下降。 □经营指标优 23H1经营性现金流1.95亿元（+23.49%），23Q2存货周转天数/应收账款天数同比-4.29/-16.25， □盈利预测 我们持续看好公司自有品牌高增，代工业务稳健，以及利润率持续优化，上调23年归母净利率假设至11.5%，我们预计23/24年收入23.8/28.6亿元，同比+21.3%/+20.5%，归母净利润2.73/3.17亿元，同比+29%/+16%，当前市值对应PE16.5/14.6x，维持推荐！