浙商轻工 【裕同科技】中期业绩预期良好，能力边界有所扩张，近期回调重申推荐～

浙商轻工【裕同科技】中期业绩预期良好，能力边界有所扩张，近期回调重申推荐～ 年初以来消费电子终端需求表现疲软、市场担心裕同全年收入成长，但我们认为伴随3C业务占比下降（20年70+%、21年64%、22年进一步降低），公司烟酒、环保新业务的增长贡献加大，并通过外延从包材延申至一体化服务商，长期成长性仍然突出！ （1）2022年1-6月，国内市场手机总体出货量累计1.36亿部（-21.7%），单6月出货量0.28亿部（+9.2%）、景气环比回升。根据DigiTimes报道，苹果公司已经扩大了iPhone14组件的订单规模，8月进入备货旺季后看好订单修复。 此外公司积极布局智能穿戴，通过外延仁禾、华宝利等持续拓展能力边界。 （2）烟酒包装竞争市场化，环保包装进入放量期 烟酒21年合计做到22.1亿，22年预期+30%以上达到30亿左右，得益于行业竞争逐渐市场化、透明化，裕同兼具强研发能力&规模成本优势、份额持续提升。 环保餐盒业务在禁塑令下需求旺盛，宜宾工厂产能爬坡、保障订单，全年预计+50%以上。 原材料回落+智能工厂投产释放盈利弹性：我们认为客户向下压价空间已经较小（行业中大量中小厂在盈亏平衡线上），纸价的边际下行将缓解成本压力；同时许昌智能工厂爬坡进度已经80%+，未来有望复制到合适工厂、进一步降低人工成本。