【天风轻纺 | 东方甄选】首年收官，100亿GMV27亿自营品10亿利润，29日

【天风轻纺|东方甄选】首年收官，100亿GMV27亿自营品10亿利润，29日上淘宝值得期待，启动新财年征程 ■FY23（2022/6/1-23/5/31）收入45亿，归母9.7亿，Non-GAAP净利10.9亿；其中H2收入24.3亿，归母3.9亿，调后4.9亿；分业务，FY23电商39亿占86%；大学6亿+14%占13%。 ■FY23GMV100亿（包括抖音等），销售 【天风轻纺|东方甄选】首年收官，100亿GMV27亿自营品10亿利润，29日上淘宝值得期待，启动新财年征程 ■FY23（2022/6/1-23/5/31）收入45亿，归母9.7亿，Non-GAAP净利10.9亿；其中H2收入24.3亿，归母3.9亿，调后4.9亿；分业务，FY23电商39亿占86%；大学6亿+14%占13%。 ■FY23GMV100亿（包括抖音等），销售1.4亿单产品，GMV净利率9.7%；其中H1、H2GMV分别为48亿、52亿，GMV净利率分别为12.2%、7.4%。 年后受流量波动GMV环比减少，但近期场观表现已基本趋稳；据我们统计，抖音（不考虑APP）23年6-8月日均分别为2581万/2314万/2457万；我们预计FY24Q1日均GMV近2500万，同比+3%。 ■FY23毛利率43.%，电商毛利率38%，H1、H2分别为42.5%、30.9%；FY23大学毛利率75%+10pct，主要系采用智慧学习系统。 我们认为下半年利润率环比减少系供应链、营销、自营等战略投入增长；截至FY23末公司自营及直播团队人数1103人，其中供应链及产品346人。 ■多元平台布局，打开成长空间。 公司官宣8月29日淘宝首秀，届时将采取独播形式，产品超300款，平台或提供流量、、补贴等支持，双方达成高度共识追求双赢。 7月初自营APP推出直播，目前APP下载量累计达数百万，GMV累计超2.5亿，直播观看人次超4100万，单场最高场观超150万；APP迭代迅速，未来拟推出付费会员体系，以及更多APP内置功能。 公司认为抖音仍有巨大增长潜力，同时进入淘宝打开空间，自营APP则作为私域延伸；坚持多平台发展方向，各平台用户群体、画像及平台优势等具备差异，未来将持续盘点并调整资源，动态优化。 ■FY23自营品销售超26亿，未来大有可为。 公司H1、H2自营品收入分别约为10亿、16亿，目前超120款，良性增长基本依靠复购及口碑，多款爆品销售亮眼，烤肠突破400万单，多款自营品溯源直播当天突破千万GMV；考虑供应能力及产品特性，暂时没有进入线下销售的计划。 ■我们在路演过程中，收到最多问题是怎么估值，公司历史数据公开且市场有效；我们对未来信心更多来自管理层能力及品牌稀缺性的看好：双减使诸多优秀教育企业估值大幅调整，但管理层能力已深度验证，品牌力已深度沉淀，公信力已深度建立，应该怎么估值； 甄选去年出圈，打造自营品，推出APP，（新东方）进军文旅；直播能力打磨、选品排品精进，运营管理优化；抖系淘系头部主播众多，为何只有东方甄选有差异化。 我们预计公司FY24-25年归母净利分别为12.5/15.6亿，对应PE分别为32/25X。 //私信业绩会纪要 ——————- 欢迎联系|天风轻纺团队