业绩小幅下滑，但订单保持较好增长

23H1业绩小幅下滑，但盈利能力持续提升 中国通号公布2023年中报，23H1实现营业收入166.7亿元，同比下降 9.3%；实现归母净利润18.2亿元，同比下降5.7%；每股收益0.17元。公司盈利能力持续提升，23H1毛利率为25.0%，同比上升1.8个百分点；净利率为12.7%，同比上升0.8个百分点。 核心铁路板块营收实现小幅增长，海外市场表现亮眼 23H1公司铁路/城市轨道/工程总承包分别实现收入88.7/39.9/31.3亿元，同比分别变化+4.9%/-17.8%/-30.2%。高铁弱电系统集成业务方面，上半年全国开标5个项目，公司承揽雄忻、渝黔、广湛广佛段、沪渝蓉汉汉段等4个项目，市场占有率81%。在城市轨道交通信号系统集成领域，公司实现了42%的市场占有率，持续保持高位领先优势。 23H1公司海外业务实现营业收入5.9亿元，同比增长6.6%。公司依托设计研发、设备制造及工程服务“三位一体”的全产业链独特优势，持续推进匈塞项目诺苏段、雅万高铁项目等海外项目进度，同时新签外部合同额同比实现较大幅度增长。公司将继续依托“一带一路”沿线重点地区和国家，全力推进重点项目落地，进一步提升海外业务承揽水平。 在手订单饱满，海外订单增长迅速 23H1公司累计新签合同总额316.7亿元，同比增长10.5%；其中铁路领域97.8亿元，同比增长30.2%；城轨领域58.5亿元，同比下降9.6%；海外领域13.8亿元，同比增长2390.1%；工程总承包及其他领域146.6亿元，同比增长0.2%，合同结构得到优化。截至2023年上半年末，公司在手订单1522.8亿元，处于历史高位。随着轨交客流快速复苏、海外市场的进一步拓展，未来有望产生更多订单需求。 维持“买入”评级 我们看好轨交客流复苏以及海外市场扩张带来的需求增长；公司订单饱满，后续利润增速有望转正。维持公司23-25年EPS预测0.38/0.42/0.45元。维持公司A股和H股“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险、国铁投资波动风险、城轨景气下滑风险、海外项目推进不顺风险 公司盈利预测与估值简表 图表1：公司收入变化（单位:百万元人民币） 图表2：公司归母净利润变化（单位:百万元人民币） 图表3：公司分业务收入结构（单位:百万元人民币） 图表4：公司盈利能力变化