年轻时尚强化品牌标签，全域布局顺应行业景气

公司发布半年度报告，23Q2收入14.8亿，同增61%（23Q1同增21.6%），归母净利0.8亿，同增54.0%（23Q1同增30.1%），扣非归母净利0.8亿+59.1%（23Q1+30%）； 23H1收入30.1亿，同增38.3%，归母净利2.1亿，同增38.9%，扣非归母净利2.0亿，同增40.4%。 分销售模式，23H1公司自营收入18.0亿（占比59.8%），同增18.3%；加盟代理收入11.5亿（占比38.1%），同增83.3%；批发收入0.5亿（占比1.6%），同增94.4%；其他收入0.2亿（占比0.5%），同增187.6%。 分行业，时尚珠宝收入27.9亿（占比92.9%），同增40.2%；皮具行业收入2.0亿（占比6.7%），同增11.8%。 分产品，时尚珠宝首饰15.6亿（占比51.9%），同增23.5%；传统黄金首饰11.2亿（占比37.4%），同增72.5%；皮具2.0亿（占比6.7%），同增11.3%；代理品牌授权及加盟服务收入0.9亿（占比2.91），同增55.4%。 23H1整体毛利率26.9%，同减5.1pct；归母净利率6.9%，同增0.03pct。 分销售模式，23H1自营毛利率31.8%，-2.4pct；加盟代理毛利率19.9%，-6.7pct；批发毛利率9.2%，-8.8pct。 生产模式来看，目前公司时尚珠宝首饰的镶嵌及素金产品主要由自有工厂生产，传统黄金首饰主要采用外协加工方式进行生产。其中自产占比26.3%，外协加工占比73.7%。 品牌产品“年轻时尚”，契合消费新趋势 公司定位“时尚轻奢”，在为非遗文化赋能的同时，以原创设计引领中国珠宝年轻时尚设计潮流，从传统珠宝的模式化中脱颖而出，成为源于东方的时尚珠宝领潮品牌。拥有以年轻时尚女性为主体的核心客户群，品牌主力军80后、90后、00后人群占比接近85%，95后、00后占比提高明显。根据中国内地珠宝消费者年龄层占比显示，25-34岁、35-44岁占比为91%，即公司的目标用户群体占据了珠宝市场的绝大部分比例，具有较大的市场潜力和竞争优势。 过往传统黄金因为质地较软较难制作时尚精美造型，黄金消费佩戴需求较低。随着近几年陆续出现3D硬金、5G黄金和古法金等黄金新工艺，让足金产品也能体现时尚感和设计感，并且在国潮崛起背景下，引发年轻消费者在传统文化层面的共鸣，受到年轻消费者喜爱，从而推动了黄金首饰的市场景气度。 我们认为公司产品定位契合当下消费偏好轻克重+时尚硬足金产品新趋势，品牌力与产品力有望持续提升。 加速市场开拓与渠道下沉，加深市场渗透率 在渠道拓展上，公司积极做好拓店资源配套保障，在成熟市场主抓渠道下沉，成长与空白区域加速渗透，全力打造更多区域性标杆店，上半年“CHJ潮宏基”珠宝加盟店较年初净增90家。同时，不断夯实总部核心能力，通过数字化迭代升级运营，打造“协同共生、共创共赢”平台，赋能代理商提升资金效益和终端销售，全力推动加盟业务发展。 公司目标2023年净增加盟店200-250家，目前拓展工作进展顺利，公司预计2025年门店将达2000家规模。 精耕品牌印记系列，时尚复兴引领国潮新生 潮宏基珠宝围绕“时尚东方，精致百搭”打造国潮专区系列，探索非遗工艺与现代美学的更多可能，并洞察市场风向趋势，继续强化对时尚品类产品的运营。潮宏基珠宝发布【自然共生•非遗新生】2023/24彩金潮流趋势，特邀五个领域“非遗创艺人”诠释系列新品的时尚东方本色，重磅推出“花丝风雨桥”“花丝云起”“花丝圆满”“游龙腾云”“BAMBOO竹”“多元”“臻藏”等国风新作，将东方写意的元素以创新的珠宝设计呈现，领潮传统文化时尚复兴。 结合当前消费者对黄金产品的需求，在保持18K镶素品类优势基础上，持续加大特色黄金产品线研发，通过新工艺金款式及品牌印记系列打造，上半年黄金品类产品力持续提升，时尚黄金品类毛利贡献突出，销售业绩实现较大幅度的增长。 FION女包深耕巧锦开物系列产品，借助中华悠久艺术史杰出代表画作，以FION独家创新织锦工艺演绎，推出“烟粉瑶池”“苍月瑶池”等全新产品；同时立足品牌皮匠精神，持续提升重工真皮系列包袋零售占比。 这些新产品的推出，支持了FION品牌升级的计划，产品高级感得到强化，同时也帮助线上线下渠道全面提升客单价。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司在珠宝市场中具有较强竞争力，其准确的目标用户定位、产品创新和多样性、技术手段的运用以及品牌建设和市场推广的投入，助力其在年轻时尚女性市场展开积极竞争。我们预计公司2023-25年EPS分别为0.46、0.57、0.69元/股，PE分别为13、11、9x。 风险提示：市场竞争与经营风险；存货余额较大风险；专营店增长与销售网络扩张风险等。 财务数据和估值