市场回顾（8月4周）：指数再新低

投资策略 市场回顾（8月4周）——指数再新低 一周要闻点评：指数再新低。 海内外经济预期分化，外资连续三周流出，沪指一度逼近3050点：LPR调降不及预期，多位美联储官员对美经济表态积极，海内外经济预期分化加剧，本周外资连续第三周外流超200亿元，A股再度下探，沪指一度逼 近3050点。部分行业仍有独立行情：环保受地方化债预期驱动逆势上涨；暂停进口日本水产品刺激渔业走高。基建链与成长风格走低：行业利空传 闻压制基建链表现；美联储加息预期升温，TMT、军工、新能源同步走低。 要闻：1、央行、金融监管总局、证监会联合召开电视会议，研究落实金融支持实体经济发展和防范化解金融风险有关工作； 2、8月1年期LPR报3.45%，下调10BP；5年期以上LPR维持为4.20%； 3、美国商务部长吉娜·雷蒙多将于8月27日至30日访华，与此同时，美国商务部宣布将27家中国实体移出出口管制“未经验证清单”； 4、日本启动福岛核污染水排海，随后中国海关全面暂停进口日本水产品； 5、财政部、税务总局、住建部延续支持居民换购住房个税政策；住建部、央行、金融监管总局联合发文推动落实首套房贷款“认房不用认贷”政策。 6、美联储主席鲍威尔出席杰克逊霍尔经济专题研讨会并发表讲话。 A股行情复盘：指数全面下跌，上游资源和金融稳定占优。 指数与风格：上证50和沪深300相对抗跌，周度涨跌幅分别为-0.89%和 -1.98%。风格绝对表现来看，上游资源和金融稳定、大盘、低市盈率和绩优股占优。 行业表现：多数行业下跌，仅环保上涨，农林牧渔、食品饮料跌幅较小。地方化债预期下环保板块逆势上涨；暂停进口日本水产品驱动渔业走高。 领涨指数：近20交易日上证50占优，环保、石化、公用事业相对抗跌。估值跟踪：指数估值多数下跌，行业估值分化程度明显收敛。 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现靠后。 全球股市：多数上涨，纳斯达克、英国富时UKX和法国CAC相对占优。美股市场：指数涨跌不一，信息技术、可选消费和电信服务占优。 港股市场：指数全面上涨，医疗保健业、原材料业与能源业占优。大类资产表现：美短债利率走高，国内风险偏好回落。 绝对表现：商品价格涨跌不一，美债短端利率回升、长端利率回落，美元指数上涨，人民币汇率有所贬值。 证券研究报告|市场策略研究 2023年08月26日 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：非银拥挤度逼近历史高位——交易与趋势周报3.0(第14期》2023-08-23 2、《投资策略：外资单周流出续创年内新高——外资周报第170期》2023-08-22 3、《投资策略：中观景气透露出哪些细分线索？——景气趋势跟踪（2023.08）》2023-08-21 4、《投资策略：拿好“压仓石”——策略周报 （20230820）》2023-08-20 5、《投资策略：市场回顾（8月3周）——中美利差再新低》2023-08-19 相对表现：中美利差有所收敛，德美利差有所扩大，万得全A口径下的修正风险溢价有所回升，对应国内风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：外资连续三周大幅流出4 要闻点评（8月第4周）4 A股行情复盘：指数全面下跌，上游资源和金融稳定占优6 指数与风格：指数全面下跌，上游资源和金融稳定占优6 行业表现：多数下跌，仅环保上涨，农林牧渔、食品饮料跌幅较小8 领涨指数：近20交易日上证50占优，环保、石化、公用事业相对抗跌9 估值跟踪：行业估值多数下行，行业估值分化程度明显收敛10 海外行情回顾：全球股市多数上涨，A股表现靠后12 全球股市多数上涨，A股表现靠后12 美股市场：指数涨跌不一，信息技术、可选消费和电信服务占优13 港股市场：指数全面上涨，医疗保健业、原材料业与能源业占优15 大类资产表现：美短债利率走高，国内风险偏好回落16 美短债利率走高，人民币汇率贬值16 国内风险偏好回落16 领涨资产：美元指数、中国10年期国债和中债信用债20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB商品走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：指数再新低 海内外经济预期分化加剧，外资连续三周大幅流出，A股下探，沪指一度逼近3050点：国内LPR调降不及预期，多位美联储官员对美经济表态积极，海内外经济预期分化加剧，本周外资连续第三周外流超200亿元，A股再度下探，沪指一度逼近3050点。部分行业仍有独立行情：环保受地方化债预期驱动逆势上涨；暂停进口日本水产品刺激渔业走高。基建链与成长风格走低：行业利空传闻压制基建链表现；美联储加息预期升温，TMT、军工、新能源同步走低。 要闻点评（8月第4周） 1、8月20日，央行、金融监管总局、证监会联合召开电视会议，学习贯彻中央决策部署，研究落实金融支持实体经济发展和防范化解金融风险有关工作。 点评：这次电视会议的召开，表明了中国政府对金融支持实体经济的高度重视，并将继续采取措施以确保金融系统的稳定和健康发展。这一举措有望为中国经济的可持续增长打下坚实基础，为实现高质量发展提供有力支撑。具体看，加大信贷投放力度仍是稳增长政策主要抓手；地产方面，推动城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设是重点，提及到“调整优化房地产信贷政策”，反映“认房不认贷”政策将加快落地；此外，会议要求金融部门统筹协调金融支持地方债务风险化解工作，地方隐债风险有望缓和。 2、8月21日，8月LPR实施“非对称”降息，1年期LPR报3.45%，下调10个基点； 5年期以上品种报4.20%，维持不变。 点评：鉴于央行8.15已下调MLF利率，无论历史经验还是现实压力，本次仅1年期LPR调降10BP、5年期LPR维持不变，实属“意料之外”。本次“非对称”降息低于预期原因：1）当前银行息差处于历史最低，客观上需要央行呵护；2）当前人民币持续贬值，稳汇率的必要性上升；3）房贷利率动态调整机制下，不少地区的实际个人房贷利率已低于LPR加点下限，LPR对房贷利率的约束其实已弱化。 3、8月22日，应中国商务部部长�文涛邀请，美国商务部长吉娜·雷蒙多将于8月27日 至30日访华，与此同时，美国商务部宣布将27家中国实体移出出口管制“未经验证清单”。 点评：美国商务部将27家中国实体从出口管制“未经验证清单”中移除，可以被视为美国在采取积极措施缓和贸易紧张局势。这表明美国政府愿意通过对话和协商来解决贸易争端，而不是通过单方面的制裁和施压。这也为中美之间的贸易谈判创造了一个良好的氛围，有望推动双方在贸易问题上达成共识。吉娜·雷蒙多的访问可能会进一步加强中美之间的对话和协商，讨论如何解决贸易争端。这次访问还可能涉及到其他领域的合作，例如投资、知识产权保护和市场准入等。如果这次访问能够取得积极的成果，将有助于改善中美之间的贸易关系，为两国的经济发展创造更好的条件。总而言之，美商务部长访华与部分中国实体移出美国出口管制“未经验证清单”均在短期内对中美关系带来积极作用。 4、8月22日，日本政府决定8月24日启动福岛核污染水排海。8月24日，中国海关总署宣布全面暂停进口日本水产品。 点评：日本政府决定将福岛核污染水排放入海洋，这一决定引起了国际社会的广泛关注和担忧。中国海关总署宣布全面暂停进口日本水产品，可以被视为中国政府对日本政府的此项决 定的强烈反对和抗议。这一措施可能会对中日之间的贸易关系产生影响，因为日本是中国的主要水产品进口国之一。从市场角度看，暂停进口日本水产品将有利于中国本土水产品生产商加速扩大产能，促进水产品的国产替代。这也将为中国的水产品产业带来机遇，促进其可持续发展。 5、8月18日，财政部、税务总局、住建部发布《关于延续实施支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告》。8月25日，住建部、央行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。 点评：这两项政策的实施，将有助于促进房地产市场的稳定发展。延续支持居民换购住房的个人所得税政策，将有助于促进居民置业需求，推动房地产市场的发展；首套房认房不认贷 政策的实施，将有助于缓解购房者的压力，降低购房门槛，促进居民购房需求与信贷回暖。总之，这两项政策的实施将有助于促进房地产市场的稳定发展，居民购房需求和银行信贷业务的有望逐步回暖。 6、8月25日，美联储主席鲍威尔出席杰克逊霍尔经济专题研讨会并发表讲话。 点评：鲍威尔讲话的主要内容：1）肯定近期通胀下行成果，但通胀水平仍较高，需要进一步加息；2）经济可能不会降温，特别是近期地产出现回升迹象；3）预计劳动力市场再平衡将持续，但若就业供需停止缓和将继续紧缩；4）强调加息带来的不确定性与风险，暗示加息周 期进入尾声。总体而言，增量信息较少，而基于数据依赖，近期美股经济预期上修将推升加息预期，因此，鲍威尔讲话定调鹰派，联储加息有所升温，美元指数、美债利率走高，黄金、美股同步走低。往后看，尽管通胀下行趋势已确立，但受美国经济预期上修影响，通胀仍然存在反弹的风险，叠加劳动力市场偏紧与美长债供给增加，预计三季度10年期美债利率仍会在高位徘徊，处于3.8%至4.5%之间震荡；而美股将表现分化，仅少数大型科技公司仍由产业利好驱动走高。 A股行情复盘：指数全面下跌，上游资源和金融稳定占优 指数与风格：指数全面下跌，上游资源和金融稳定占优 本周A股指数全面下跌。上证50和沪深300相对抗跌，周度涨跌幅分别为-0.89%和-1.98%；中证1000和科创50表现较弱，周度涨跌幅分别为-3.89%和-3.74%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回落。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为4.96%和1.55%，环比分别变动-0.2%和0.39%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证