中概股遇曙光：市场回顾（8月4周）

投资策略 市场回顾（8月4周）——中概股遇曙光 一周要闻点评：A股受“寒气”侵袭，中概股曙光初现 本周A股延续跌势，周初5年期LPR调降15bp短暂提振，但任正非文章释放悲观预期再次冲击市场信心。周�鲍威尔“鹰派”言论与美股大跌，则为下周的A股市场添上一抹阴霾。结构来看，本周A股风格明显切换，滞胀预期升温刺激上游板块大幅上扬，以赛道股为代表的前期热门板块领跌。此外，本周中美监管机构签署审计监管合作协议，中概股曙光初现。 宏观要闻：1、LPR非对称降息，5年期LPR下调15bp凸显稳地产意图；2、人民银行行长易纲主持召开部分金融机构座谈会； 3、美国8月Markit制造业初值51.3、服务业PMI初值44.1，均低于预期； 4、欧元区8月制造业PMI初值49.7，高于预期但低于前值； 5、国常会在落实稳经济一揽子政策同时，再实施19项接续政策； 6、中国证监会、财政部与美国监管机构签署审计监管合作协议，如果后续合作可以满足各自监管需求，则有望解决中概股审计监管问题； 7、美国7月PCE物价指数同比增长6.3%低于预期和前值，环比增速转负； 8、鲍威尔重申“通胀不歇、加息不止”的“鹰派”观点，强调通胀数据不足以确认下行趋势，历史经验对过早放松政策提出了强烈警告。 A股行情复盘：A股延续跌势，上游资源、金融稳定表现居前 指数与风格：指数多数下跌，双创指数领跌，60日新高个股比例大幅回落。风格层面看，滞胀预期升温刺激上游资源大涨，中游制造与科技风格领跌。 行业表现：多数下跌，煤炭、农林牧渔和石油石化涨幅居前。 领涨指数：近20日中证500占优，煤炭、石油石化、公用事业领涨。估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度收敛。 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现中等全球股市：重要股指多数下跌，A股表现中等。 美股市场：三大股指全面下挫，行业层面仅能源收涨，鲍威尔重申“鹰派”言论强烈冲击美股，中美监管机构签署审计监管合作协议，中概股强势反弹。 港股市场：指数全面上涨，能源业、资讯科技业与原材料业领涨，中美监管机构签署审计监管合作协议背景下，港股风险偏好显著回暖。 大类资产表现：人民币贬值，国内风险偏好回落 绝对表现：高温干旱与俄乌问题推升滞胀预期，商品价格普遍上扬，原油、工业金属领涨；美债利率回升，美元走强，人民币、欧元贬值。 证券研究报告|市场策略研究 2022年08月27日 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 研究助理�昱涵 执业证书编号：S0680121070009邮箱：wangyuhan3665@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：“用电荒”压制市场情绪——交易情绪跟踪第156期》2022-08-24 2、《投资策略：警惕美股二次探底——基于衰退情形的分析》2022-08-23 3、《投资策略：此限电，非彼限电，滞胀难重来——策略周报（20220821）》2022-08-21 4、《投资策略：市场回顾（8月3周）——高温干旱的拖累效应显现》2022-08-20 5、《投资策略：热点扩散延续，半导体成交拉升——交易情绪跟踪第155期》2022-08-17 相对表现：中美利差扩张、德美利差收窄，海内外风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：A股受“寒气”侵袭，中概股曙光初现4 宏观要闻点评（8月第4周）4 A股行情复盘：A股延续跌势，双创指数领跌6 指数与风格：A股延续跌势，上游资源、金融稳定表现居前6 行业表现：多数下跌，煤炭、农林牧渔和石油石化涨幅居前8 领涨指数：近20日中证500占优，煤炭、石油石化、公用事业领涨9 估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度小幅扩张10 海外行情回顾：全球股市多数下跌12 全球股市多数下跌，A股表现中等12 美股市场：三大指数全面下挫，行业层面仅能源收涨13 港股市场：指数全面上涨，能源业、资讯科技业与原材料业表现居前15 大类资产表现：人民币贬值，海内外风险偏好回落16 商品价格多数上涨，人民币贬值16 海内外风险偏好回落16 领涨资产：CRB工业金属、LME铜和美元指数20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB工业金属走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：A股受“寒气”侵袭，中概股曙光初现 本周A股延续跌势，周初5年期LPR调降15bp，对行情产生短暂提振，但任正非文章释放悲观预期，再次对市场信心造成较大冲击。周�鲍威尔“鹰派”言论与美股大跌，则为下周的A股市场添上一抹阴霾。结构来看，本周A股风格明显切换，全球滞胀预期 升温刺激上游尤其是能源品板块大幅上扬，海南疫情形势好转提振消费风格，以赛道股为代表的前期热门板块领跌。此外，本周中国证监会、财政部与美国监管机构签署审计监管合作协议，中概股曙光初现。 宏观要闻点评（8月第4周） 1、8月22日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期LPR报价：1年期LPR为3.65%，上次为3.7%，下调5个基点；5年期以上LPR为4.3%，上次为4.45%，下调15个基点。 点评：此次LPR非对称降息，基本符合市场预期，增强了市场主体信心，对稳增长、稳就业产生积极影响。5年期以上LPR作为房贷利率定价基准，此次下调15个基点幅度较大，意味着房贷利率下调空间再扩大，凸显了央行进一步稳地产的意图。1年期LPR降 5个基点，略低于市场预期，也低于MLF和5年期LPR降幅，有助于稳定银行息差。 2、8月22日，人民银行行长易纲主持召开部分金融机构座谈会。会议强调，主要金融机构特别是国有大型银行要强化宏观思维，充分发挥带头和支柱作用，保持贷款总量增长的稳定性。要增加对实体经济贷款投放，进一步做好对小微企业、绿色发展、科技创 新等领域的信贷支持工作。要保障房地产合理融资需求。要依法合规加大对平台经济重点领域的金融支持。 点评：本次会议再次体现了央行对维持信贷投放增长稳定性的迫切要求。会议强调的“保持贷款总量增长的稳定性”，或意味着下半年将加大货币投放力度，并将重点放在支持实体经济的重点领域和薄弱环节上。此外，会议重点提及了保障房地产的合理融资需求 和加大对平台经济重点领域的金融支持。 3、8月23日，美国8月MarkitPMI数据公布，服务业、综合PMI连续第二个月陷入收缩区间。Markit制造业PMI初值51.3，低于预期的51.8，创25个月新低，前值52.2； Markit服务业PMI初值44.1，低于预期值49.8，创27个月新低，前值47.3；Markit综合PMI初值录得45，创27个月新低，前值47.7。 点评：美国8月Markit制造业和服务业PMI值均低于市场预期，美国经济加速陷入降速阶段，加重了市场对美国整体经济形势的担忧。制造业PMI创两年以来新低，主要受需求疲软和减产影响，产出分项指数降至49.3，连续第二个月萎缩，并创2020年7月份 以来新低。而从服务业PMI看，主要出口市场的通胀压力导致外部需求承压，新出口订单分项大幅降低。就业分项指数初值降至2020年1月以来新低。 4、8月23日，IHSMarkit公布的数据显示，欧元区8月制造业PMI初值录得49.7，高于预期的49，低于前值的49.8，创26个月新低；服务业PMI初值录得50.2，低于预期的50.5以及前值的51.2，创17个月新低；综合PMI初值录得49.2，高于预期的 49，低于前值的49.9，创18个月新低。 点评：欧元区综合PMI连续两个月处于荣枯线下方，经济景气程度继续下滑，衰退担忧加剧。企业新订单数量减少，表明未来几个月将持续走弱。库存过剩说明短时间内生产 活动有所改善的可能性不大。欧元区的通胀和俄乌冲突造成的能源和食品价格的上涨对家庭和企业的需求情况均造成负面影响。分国家来看，欧元区商业活动萎缩主要源自德国、法国这两大经济体。 5、8月24日，李克强总理主持召开国务院常务会议，部署稳经济一揽子政策的接续政策措施，加大力度巩固经济恢复发展基础。会议决定增加政策性开发性金融工具额度和依法用好专项债结存限额，再次增发农资补贴和支持发电企业发债融资；确定缓缴一批 行政事业性收费和支持民营企业发展的举措，保市场主体保就业；决定向地方派出稳住经济大盘督导和服务工作组，促进政策加快落实；部署进一步做好抗旱救灾工作，强化财力物力支持。 点评：本次国常会重点强调在落实稳经济一揽子政策同时，再实施19项接续政策，形成组合效应，有利于推动经济企稳向好。一方面，会议提出增加3000亿元以上政策性 开发性金融工具额度，依法用好5000多亿元专项债结存限额，打开政策空间。若后续稳增长压力继续存在，不排除继续增加额度的可能性。另一方面，会议提出的“核准开工一批基础设施等项目”释放了基建投资力度或将进一步走强的信号。 6、8月26日，中国证监会、财政部与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）签署审计监管合作协议，将于近期启动相关合作。合作协议确立对等原则，协议条款对双方具有同等约束力。合作协议范围包括协助对方开展对相关事务所的检查和调查，中方提 供协助的范围也涉及部分为中概股提供审计服务、且审计底稿存放在内地的香港事务所。双方将提前就检查和调查活动计划进行沟通协调，美方须通过中方监管部门获取审计底稿等文件，在中方参与和协助下对会计师事务所相关人员开展访谈和问询。 点评：审计监管的直接对象是会计师事务所，而非其审计的上市公司。如果后续合作可以满足各自监管需求，则有望解决中概股审计监管问题，从而避免自美被动退市。但值 得注意的是，只有当PCAOB真正能够全面检查和调查中国审计公司时，这项协议才有实际意义，否则仍将有约200家中概股公司面临退市问题。 7、8月26日，美国商务部数据显示，美国7月PCE物价指数同比增长6.3%，预期 6.4%，前值6.8%，同比增速仍处于近40年以来的历史高位；7月PCE物价指数环比 下降0.1%，为2020