【策略周视点】：成长拖累两市再度走弱，等待企稳波段交易为主

南京证券股份有限公司 资讯周报（第721）期 NANJINGSECURITIESCO.LTD2024年01月05日 【策略周视点】：成长拖累两市再度走弱，等待企稳波段交易为主 周五市场回顾： 周五，两市双双低开后小幅冲高，但很快指数表现分化，创业板指短暂红盘后再度翻绿，直奔此轮调整的新低而去，沪指在权重板块的托举下曾几度翻红，但最终受到市场整体亏钱效应的影响也跟随走低，午后两市跌幅均超过1%，好在尾盘部分抄底资金入场，两市跌幅快速收敛，但最终仍收率。截至收盘，沪指下跌0.85%，报2929.18点；深成指下跌1.07%，报9116.44点；创业板指下跌1.45%，报1775.58点；科创50指数下跌1.96%，报807.73点；北证50指数下跌4.02%，报1049.64点。盘面上，银行、家电板块成唯二上涨板块，军工、通信及传媒板块跌幅居前。 —周市场表现： 周度表现来看，主要股指均录得下跌，且创业板指及科创50指数跌幅居前，上证指数及上证50在红利板块的支撑下相对抗跌。申万一级行业同样是涨少跌多的格局，煤炭、公用事业、石油石化板块涨幅居前，电子、计算机及通信板块跌幅居前。市场风格方面，稳定风格为唯一收涨板块，成长风格大幅领跌，消费风格也相对调整较深。 重要宽基指数一周涨跌幅(2024.01.02-2024.01.05) 0.00 (1.00) (2.00) (3.00) (4.00) (5.00) (6.00) (7.00) 图1主要宽基指数周涨跌幅 数据来源：iFind同花顺，南京证券 申万行业一周涨跌幅%(2024.01.02-2024.01.05) 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) (6.00) (8.00) 煤公石钢银环家交建轻纺综社建有商基农非房传医机汽美国食电通计电炭用油铁行保用通筑工织合会筑色贸础林银地媒药械车容防品力信算子 事石电运装制服 业化器输饰造饰 服材金零化牧金产生设务料属售工渔融物备 护军饮设机 理工料备 ， 图2申万一级行业周涨跌幅数据来源：iFind同花顺，南京证券 风格指数一周涨跌幅%(2024.01.02-2024.01.05) 1.00 0.00 (1.00) (2.00) (3.00) (4.00) (5.00) (6.00) 稳定金融周期消费成长 图3中信风格指数周涨跌幅数据来源：iFind同花顺，南京证券 ， 后市研判： 节后市场整体呈震荡回调走势，与之相伴的是两市成交量也逐级回落，表明虽然部分资金坚定卖出，市场整体的情绪并没有再度恐慌，不过悲观情绪的惯性力量较强，结构性的调仓或是市场回调的主要原因，外部扰动同样是潜在影响因素，需要等待风险的出清。两市表现强弱不一，沪指相对抗跌调整幅度不大，仍在重要指数关口上方，创业板指则连续多日跌幅逾1%的调整，相对偏弱，节前反弹居前的消费和成长板块的回踩是本周主跌力量。市场风格上短线题材板块轮动加快，北证50冲高回落，高股息板块再获追捧，显示市场的整体风险偏好再度下行。本周北向资金流入流出天数相同，金额上整体为净流出，对市场走势和情绪有所拖累；南向资金节后则为持续净流入。海外市场方面，美国三大指数短期从高位见顶回落，纳指调整幅度相对更深，欧洲三大指数同样呈震荡下跌走势，日经225指数为窄幅盘整走势。 申万一级行业多数下跌，电子、计算机、通信及电力设备板块跌幅居前，半导体、信创等细分板块因基本面和政策利空影响而领跌，AI短期缺乏催化剂和业绩验证同样补跌，食品饮料及电力设备板块作为节前反弹的领涨股节后出现资金获利出逃；煤炭、公用事业、石油石化、银行等高息板块再度获得避险资金的追捧而领涨两市，且部分个股再创新高。市场走势方面，沪指仍在2900点上方，短期失守5日均线，但均线多头形态尚未被破坏，技术指标前期超涨后迎来良性调整，短期或有转空风险，但下方可能存在较强支撑，等待触底后的修复行情；创业板指连续回调失守1800点并创下此轮调整新低，跌破短期所有均线，走势偏弱，短期技术指标已成空头排列，前期低位跌破后，需观察下方支撑位置，若不能继续缩量止跌或仍有下行压力。整体而言，两市量价齐跌，当前位置积累了一定的抗跌情绪，市场下行空间受到一定约束，但随着部分指数新低，市场信心的修复需要等待。 短期市场再度走低，一方面反映前期机构调仓行为带来了超跌消费和成长股的反弹，节后机构重新调整仓位引发了相关个股的回撤，另一方面受到国内高频经济数据显示内需依然不足的影响，以及美元兑人民币汇率及美债收益率的上行纠偏此前对美联储降息过于乐观的预期，外资再度流出拖累市场整体情绪。 展望后市，市场近期由于机构交易行为扰动、海外市场纠偏对美联储降息的过度乐观预期而出现调整，这两大因素对市场的中期逻辑并无太大的冲击，但短期的影响需要时间消化。部分消费和成长板块的估值仍处在历史低位，而后续的业绩增速的确仍有可能承压，但边际下行压力并不十分突出，市场需要见到更为明显的经济复苏迹象或才能提高交易相关板 ， 块估值修复的动力。短期市场通过下跌再度释放风险，也增大了后续的潜在修复空间。从 12月国内PMI数据来看，制造业PMI继续走低至49%，景气度进一步走弱，分项上生产指数、新订单指数及新出口订单指数环比均延续回落走势，凸显内外需短期均相对乏力，而非制造业PMI在建筑业PMI回升的作用下小幅抬升，但服务业PMI环比持平于49.3%，仍处于荣枯线下方，经济内生需求依然偏弱，政策端亟待继续发力稳增长。 前期国内银行先后下调存款利率，缓解当前银行净息差压力的同时，也为后期利率政策的调整打开了空间，需求偏弱的背景下，总量和结构性的政策仍有发力必要，2023年12月PSL余额新增3500亿元，作为央行定向流动性支持的结构性货币政策工具，或将带动金融机构向特定实体领域信贷的投放，贡献企业中长期贷款的增量，利于微观主体宽信用，且该笔资金投向或主要为三大工程相关建设，大致撬动资金规模在万亿左右，尽管这一政策在前期市场已有一定预期，但结合近期央行的公开市场操作和该政策的落地，市场对总量层面的降息降准期待或有所下降，不过若当前市场主体预期无明显改善，加上地产政策的效用释放缓慢，则仍离不开相对能够释放政策信号、符合全年政策目标的总量积极政策的落地，因此后期对于政策预期方面可能仍相对积极，积极宽松的政策出台将有助于市场情绪的边际回暖。 海外方面的扰动短期虽有所增加，但与此前我们的预判一致，市场交易的利率价格对美联储降息预期显得过于乐观，自然存在一个纠偏的过程，12月美联储会议纪要则透露出美联储官员对后续政策的看法不同于市场此前对降息极为乐观的预期，降息时点和降息幅度可能会低于市场此前的交易共识，不过从美国经济放缓的方向来看，美联储货币政策转向依旧是大概率事件，尽管当前美国ADP就业人数再次超出预期，仍需跟踪美国劳动市场的情况，但劳动力市场整体放缓的趋势依然存在，因此在短期扰动及美债收益率重新构建新的均衡后，市场仍会重新回到中美经济差异的逻辑上来，所以根源仍在于国内经济的修复动能，政策加持和内生周期复苏动能下，我们依然倾向于市场的机会大于风险，不过近期的地缘政治摩擦再度升级可能会影响到这一进程，但大概率不会改变方向。 投资策略上，市场的风格跷跷板较为明显，短期仍建议波段操作为主，及时落袋为安或是更为稳妥的策略，除少数强势个股外，追高策略并不可取，赛道股重新下跌后，题材股再度耀眼，华为鸿蒙、MR、冰雪旅游等较为活跃，不过题材内部已现高低切换，可关注相关滞涨板块或个股，行业配置上关注短期价格调整、而中期基本面改善逻辑不受影响的半导体、消费电子、医药、养殖板块，逐步关注在市场转折期具有较高弹性的券商板块。（研究所周正峰执业证书号：S0620520110001） ， 【仓位建议】 节后市场未能延续反弹走势，转而下跌，但风格分化导致了指数表现不一，沪指整体韧性仍优于双创指数，高股息和微盘股依然成为市场偏好下降时期的占优板块，短期国内高频经济数据显示内需恢复依然不足，海外市场纠偏对美联储降息过于乐观的预期而出现调整，综合来看对短期A股市场构成一定压力，当前及后期国内政策大概率保持积极，外部扰动风险释放后不改边际向好趋势，静待市场触底，建议仓位在5-7成左右。建议波段操作为主，及时落袋为安或是更为稳妥的策略，除少数强势个股外，追高策略并不可取，赛道股重新下跌后，题材股再度耀眼，不过题材内部已现高低切换，可关注相关滞涨板块或个股，行业配置上关注短期价格调整、而中期基本面改善逻辑不受影响的半导体、消费电子、医药、养殖板块，逐步关注在市场转折期具有较高弹性的券商板块。 ， 免责声明 本报告仅供南京证券股份有限公司（以下简称“本公司”）客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。