新能源继续发力，Q2扣非净利环比提升

证券研究报告公司研究 公司点评报告金力永磁（300748）投资评级上次评级 张航金属&新材料行业首席分析师执业编号：S1500523080009邮箱：zhanghang@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 金力永磁：新能源继续发力，Q2扣非净利环比提升 2023年08月26日 事件：公司发布2023半年报，2023H1公司实现营收34.30亿元，同比增长3.82%；归母净利润3.33亿元，同比下降28.29%；扣非归母净利2.88亿元，同比下降37.65%。2023Q2，公司实现营收17.79亿元，同比下降 0.87%、环比增长7.81%；归母净利润1.54亿元，同比下降48.53%、环比下降13.36%；扣非归母净利1.64亿元，同比下降46.86%、环比增长32.94%。 受稀土原材料波动影响，公司净利润承压。2023H1公司营业收入同比增长3.82%至34.30亿元，营业成本同比增长10.10%至28.91亿元，导致 毛利润同比下降20.49%至5.39亿元，毛利率下降4.81pct至15.72%，营业成本增幅较大一是受稀土原材料持续向下波动，而成本与售价在短期内存在传递差异影响，二是受2022Q4单位成本较高的产品在2023确认收入影响。2023H1公司归母净利减少1.31亿元，考虑到2022H1公司因发行H股取得募集资金结汇实现汇兑收益约1.3亿元，公司2023上半年净利润较上年同期除去上述汇兑收益影响后，呈平稳发展状态。（�价：2023H1镨钕金属均价为69.19万元/吨，较2022H1平均价格116.7万元/吨下降约40%。②量：2023H1公司钕铁硼成品产量同比增加7.32%至6690吨，其中使用晶界渗透技术的产品达到5755吨，同比增长38.36%，占总量的86.03%。） 公司2023Q2扣非归母净利环比增长。为应对短期内稀土原材料价格大幅波动，公司管理层及时采取战略调整，2022Q4、2023Q1、2023Q2毛利率 分别为9.76%、15.24%、16.17%，盈利能力逐季好转。不过①2023Q2公司政府补助环比减少6172万元至-299.32万元，导致2023Q2其他收益环比减少6045万元至-172万元；②2023Q2投资净收益减少981万元至-628万元；③2023Q2公司财务费用环比变化5364万元至-4616万元 （2023Q1财务费用为748万元），因此公司2023Q2归母净利润环比减少2381万元至1.54亿元。2023Q2受政府补助减少以及委托他人投资或管理资产收益减少（2023Q1为382万元，2023Q2为-656万元），公司2023Q2非经常性损益为-979万元（2023Q1为5469万元），因此公司扣非净利环比增长32.94%至1.64亿元。 新能源及节能环保领域市场领先。2022H1，公司在新能源汽车及汽车零部件领域收入同比增长54.04%至16.30亿元；机器人季工业伺服电机领域 收入同比增长13.26%至1.11亿元；节能变频空调领域收入同比下降 22.87%至7.59亿元；风力发电领域收入同比下降44.12%至3.09亿元。 成长逻辑不断兑现。公司现具备2.3万吨高性能钕铁硼永磁材料毛坯产能，包头二期1.2万吨/年产能项目和宁波3000吨/年高端磁材及1亿台套组件 产能项目正在按计划建设，赣州2000吨/年“高效节能电机用磁材基地项目” 取得赣州经开区相关部门的施工许可证，启动项目建设。公司预计2025年 钕铁硼毛坯产能将增长至4万吨。另外公司规划在墨西哥投资建设“废旧磁 钢综合利用项目”，项目达产后形成年处理5000吨废旧磁钢综合利用及配 套年产3000吨高端磁材产品的生产能力。 盈利预测：我们预计2023-2025年公司净利润为7.55、11.21、12.31亿元，EPS为0.56、0.84、0.92元/股，最新收盘价对应的PE分别为29x、 19x、18x。 风险提示：加工费下跌，产能释放不及预期，需求增长不及预期等。 主要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 4,080 7,165 8,026 10,798 11,918 同比(%) 68.8% 75.6% 12.0% 34.5% 10.4% 归属母公司净利润 453 703 755 1,121 1,231 同比(%) 85.3% 55.1% 7.4% 48.5% 9.8% 毛利率(%) 22.4% 16.2% 15.6% 16.6% 16.6% ROE(%) 15.3% 10.4% 10.2% 13.1% 12.5% EPS（摊薄）（元） 0.34 0.52 0.56 0.84 0.92 P/E 48.06 30.99 28.86 19.42 17.69 P/B 7.34 3.21 2.95 2.55 2.22 EV/EBITDA 49.18 29.22 18.19 11.75 10.33 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测;股价为2023年8月25日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A2022A 2023E 2024E2025E 会计年度 2021A2022A 2023E 2024E2025E 流动资产 4,5659,127 9,200 12,06411,932 营业总收入 4,0807,165 8,026 10,79811,918 货币资金 1,5004,130 4,984 6,2646,676 营业成本 3,1656,006 6,778 9,0039,944 应收票据 383549 495 909 641 营业税金及附加 1525 28 37 41 应收账款 1,2312,192 1,643 1,357 1,954 销售费用 2536 32 43 48 预付账款 3537 41 55 61 管理费用 145148 136 184 203 存货 1,3241,931 1,742 3,137 2,252 研发费用 160337 378 509 561 其他 91288 294 342 349 财务费用 81-154 0 0 0 非流动资产 1,4862,093 2,210 2,310 2,394 减值损失合 -7-10 0 0 0 长期股权投资 35 7 8 10 投资净收益 15-11 -12 -16 -18 固定资产（合 6841,312 1,362 1,397 1,415 其他 1723 161 217 240 无形资产 197218 238 259 279 营业利润 513769 824 1,223 1,343 其他 602559 602 646 690 营业外收支 0-2 0 0 0 资产总计 6,05111,220 11,410 14,374 14,326 利润总额 512767 824 1,223 1,343 流动负债 2,5684,111 3,710 5,499 4,165 所得税 5862 66 98 107 短期借款 1,128945 763 580 397 净利润 454705 758 1,126 1,236 应付票据 3922,174 1,591 3,410 2,114 少数股东损 12 3 5 5 应付账款 626429 762 821 927 归属母公司 453703 755 1,121 1,231 其他 422562 595 688 727 EBITDA 654748 993 1,413 1,550 非流动负债 516321 321 321 321 EPS(当 0.650.84 0.56 0.84 0.92 长期借款 412200 200 200 200 其他 105121 121 121 121 现金流量表 单位:百万元 负债合计 3,0844,433 4,032 5,820 4,487 会计年度 2021A2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 13 6 10 15 经营活动现金流 102310 1,490 1,701 836 归属母公司股东权益 2,9656,785 7,372 8,543 9,824 净利润 454705 758 1,126 1,236 负债和股东权益 6,05111,220 11,410 14,374 14,326 折旧摊销 79112 158 174 190 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 -15 11 12 16 18 会计年度 2021A2022A 2023E 2024E2025E 营运资金变 -486 -486 563 387 -607 营业总收入 4,0807,165 8,026 10,79811,918 其它 -5 54 -1 -1 -1 投资活动现 同比（%） 68.8%75.6% 12.0% 34.5%10.4% 金流 -653 -754 -286 -289 -291 归属母公司净利润 453703 755 1,1211,231 资本支出 -674 -582 -272 -272 -272 同比（%） 85.3%55.1% 7.4% 48.5%9.8% 长期投资 4 -173 -2 -2 -2 毛利率（%） 22.4%16.2% 15.6% 16.6%16.6% 其他 18 0 -12 -16 -18 ROE% 15.3%10.4% 10.2% 13.1%12.5% 筹资活动现金流 1,218 2,436 -400 -183 -183 EPS(摊薄)(元) 0.340.52 0.56 0.840.92 吸收投资 557 3,450 1 0 0 P/E 48.0630.99 28.86 19.4217.69 借款 1,297 867 -183 -183 -183 P/B 7.343.21 2.95 2.552.22 -129 -277 -218 0 0 现金流净增 EV/EBITDA 49.1829.22 18.19 11.7510.33 加额 662 2,145 854 1,279 412 财务费用75-85000 支付利息或股息 研究团队简介 张航，信达证券金属与新材料首席分析师，中国人民大学金融学本科，法国KEDGE商学院管理学硕士，先后任职于兴业证券、民生证券，2023年加入信达证券。曾荣获第二十届新财富金属与新材料第二名（核心 成员），第十九届新财富金属与新材料第三名（核心成员），第十六届水晶球奖有色金属第二名、第十届wind金牌分析师有色金属第一名、第十三届金牛奖有色金属组最佳分析师（核心成员）、第四届金麒麟有色金属白金分析师（核心成员）、上海证券报2022最佳材料分析师、第十届choice有色金属行业最佳分析师。 陈光辉，中南大学冶金工程硕士，2022年8月加入信达证券研究开发中心，从事电池金属等能源金属研究。云琳，乔治华盛顿大学金融学硕士，2020年3月加入信达证券研究开发中心，从事铝铅锌及贵金属研究。 白紫薇，吉林大学区域经济学硕士，2021年7月加入信达证券研究开发中心，从事钛镁等轻金属及锂钴等新能源金属研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并